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日系车走强:原因及空间分析报告.pdf

大小:0KB更新时间:2019-12-05 14:32:05 我要下载

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 汽车汽配 汽车前瞻研究系列(四) (调高评级) 2019年12月03日 一年该行业与沪深300走势比较 行业专题 汽车汽配 沪深300 1.6 日系车走强:原因、空间和投资机 1.1 会 0.6 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19 O/19  日系缘何而强? 相关研究报告: 《汽车基础研究系列(一)-模块化平台:车企 日系从 15年开始此轮强劲复苏,尤其在 19H1行业大幅下滑背景下市占率大幅 竞争的根基》 ——2018-10-17 提升。日系产品力强劲(市占率持续提升,新车价与保值率均较高),我们认为 《汽车基础研究系列(二):转型升级背景下汽 车零部件研究框架探讨与投资机会》 日系品牌力强的根本原因在于产品力、渠道力、供应体系把控能力的综合体现以 ——2018-12-02 及相辅相成。产品力层面油耗及故障率低,渠道力层面库存管控能力强,库存长 《汽车基础研究系列(三)-存量与增量:汽车 市场空间及机会》 ——2019-07-23 期维持低位同时波动较小,折扣率低且稳定。供应体系把控能力层面,整车厂和 《汽车前瞻研究系列(一):共享汽车,非成熟 零部件厂商自成体系,交叉持股,可保证稳定供货以及产品品质。整体而言日系 条件下的模式探讨》 ——2018-12-26 《汽车前瞻研究系列(二):ADAS车联网,无 的经营理念较为稳健,同时把上游供应链和下游渠道纳入自身整体规划与经营。 人驾驶之路》 ——2019-05-10 《汽车前瞻研究系列(三):汽车流通领域的调  日系空间多大? 整 与模式探讨》 ——2019-09-20 日系全球市占率27%,排名第一,在日本、东南亚、北美、欧洲的市占率分别为 90%、85%、38%、26%,在中国市占率仅19.6%(2018年),显著低于全球水 证券分析师:梁超 平。此外,从全球主流车企在中国布局来看,中国是通用和大众最核心的细分市 电话: 0755-22940097 E-MAIL: liangchao@guosen.com.cn 场,销量比重分别达到38.8%、43.4%,而丰田和本田中国销量占比仅14.5%以 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001 及28.0%,显著低于其在美国地区销量占比,若是对标美国市场,丰田、本田、 证券分析师:何俊艺 日产市占率仍有8.2pct/2.8pct/5.2pct提升空间。此外,从丰田、本田的国内与海 电话: 0755-81981823 E-MAIL: hejunyi@guosen.com.cn 外在售车型对标来看,后期海外车型国产化导入空间仍然较大。 证 券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080001  支撑市占率提升的依据 日系品牌在经历09-14年市场份额持续下滑后,在13-15年期间均更加重视中国 市场,同时显著提升其在华车型产品力。供给侧来看,丰田和本田将进入新一轮 的车型以及产能投放周期,丰田2020年扩产至156.2万辆/年(相对18年+42%), 本田2020年扩产至147.2万辆/年(相对18年+32%)。需求侧来看,我们认为 日系品牌将较大程度承接13-17年的国内自主SUV的换车需求,我们预测这波 需求将在20-22年达到高峰。  风险提示: 行业复苏不及预期,中日关系出现不稳定情况,新车上市消费者接受度不及预期  投资建议:重点关注与日系深度合资的广汽集团及日系产业链星宇股份 日系产业链主要关注与日系品牌丰田、本田深度合作的广汽集团,后期主要受益 广丰与广本的新车型导入与产能释放,同时传祺经历 GS4 换代以及渠道改革后 产品力和渠道力有望明显提升带动销量回暖。零部件重点关注日系客户占比较高 的星宇股份,一方面受益日系下游客户的持续增长,一方面受益车灯行业产品升 独立性声明: 级带来配套价值量提升。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 重 点公司盈利预测及投资评级 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2019E 2020E 2019E 2020E 601238 广汽集团 未评级 11.60 118,757 0.81 1.00 14.4 11.64 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 601799 星宇股份 买入 83.39 23,029 2.90 3.71 28.7 22.5 声明 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测(收盘价截至20191202) 备注:未评级公司参照wind一致预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧

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