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汽车经销商行业全景图.pdf

大小:0KB更新时间:2019-11-24 07:16:20 我要下载

证券研究报告 汽车经销商行业全景图 ——行业变革+多元化业务发展,经销商有望从量变到质变 平安证券股份有限公司 2019年11月18日 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 曹 群 海 投 资 咨 询 资格编号 S1060518100001 李 鹞 一 般 从 业资格编号 S1060119070028 021-38638428 021-38630860 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN LIYAO15@PINGAN.COM.CN 请务必阅读正文后免责条款 23361523/43348/20191118 16:48

投资建议  经历三个阶段,从粗放式到精细化:经过20多年的发展,经销商规模逐步扩大,行业集中度提升,经营 效率低下的企业被淘汰。2018年过半经销商亏损,库存积压明显,经销商更加重视利润回报和精细化管 理,减少盲目扩张。  新车占比高,售后、二手车及金融发展迅猛:国内经销商新车业务收入占比超过80%,远高于美国的 50%左右。二手车发展迅猛但基数很低,售后业务营收占比在8%-15%之间,在毛利润中的占比30%- 70%。金融衍生业务包括贷款、保险代理、融资租赁等,新车整体金融渗透率逐年提升,2018年约43%, 但与发达国家仍有较大差距。  豪华品牌代理商势头高企,经营不善者被淘汰:上市经销商,除了广汇汽车以主流品牌为主,经销了50 多个乘用车品牌之外,港股上市的中升、永达、正通和广汇宝信均是以豪华品牌为主,受益于行业快速 增长,经营能力较强。资本性支出高、且现金流不善的企业面临较大压力。  美国经销商存量业务占比高,各业务盈利能力均高于我国:美国经销商集团从最初追求规模扩大,到追 求利润最大化。美国汽车市场成熟,保有量高,存量业务需求旺盛,经销商大力发展售后服务和二手车 业务,对新车依赖度相对较低,业务更均衡,也使得公司周转率更高,单车附加值提升。  新商业模式促进转型,二手车量、价空间均巨大:国内二手车交易量低于新车销量,但增幅远超新车, 与国外相比,有巨大的增长空间。经销商在二手车行业的参与度较低,未来有很大上升空间;随着汽车 消费的成熟,二手车的品质中枢上升空间大。此外,新商业模式将促进经销商在其他领域的转型。  投资建议:伴随国内汽车保有量的提升、消费者对汽车的需求更加理性和务实、新零售模式的出现、政 策更加完善,经销商作为集新车销售、售后服务、二手车和金融代理的综合服务商,站在新的历史节点, 机遇与挑战并存。中短期内看好代理豪华品牌、经营效率高的经销商企业;长期看好二手车和售后等非 新车业务表现好的企业。  风险提示:1.新车及二手车销量不及预期;2.豪华品牌销量不及预期;3.经销商无法深入参与新商业模式, 处于落后地位;4.经销商对整车厂的话语权提升不及预期。 2 23361523/43348/20191118 16:48

经销商上下游产业链 整车厂 设计研发 实验验证 经销商 整车制造 品牌打造 零部件企业 整车销售 动力总成 售后平台 保险代理 底盘 维修店 主机厂自建 金融贷款 车身 第三方平台 经销商 融资租赁 汽车电子 内外饰 消费者 C端消费者 车队 二手车 出行平台 租赁公司 产业链流向 服务业务流向 3 23361523/43348/20191118 16:48

Contents 01 汽车经销商是什么? 历史与现状:经历三个阶段,从粗 02 放式到精细化 业务分析:新车占比降低,售后、 03 二手车及金融发展迅猛 竞争格局:豪华品牌代理商势头高 04 昂,经营不善者被淘汰 美国经验:各业务均衡发展,经销 05 商拥有话语权 机遇与挑战:新商业模式促进转 06 型、新车和二手车空间较大 23361523/43348/20191118 16:48

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