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汽车底盘行业深度研究报告2019版.pdf

大小:0KB更新时间:2019-11-22 14:51:40 我要下载

汽车|证券研究报告—行业深度 2019年11月14日 强于大市 [智Table_Title] 电底盘,汽车下一个风口 [Table_IndustryRank] 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 汽车底盘行业深度报告 伯特利 603596.SH 18.37 买入 拓普集团 601689.SH 13.19 买入 [在Table_Summary] 能源、环保、安全等因素推动下,汽车产业发展方向是电动化、智能化、 资料来源:万得,中银国际证券 轻量化等,底盘系统均有望受益。电动化方面新能源电池盒产品单车价值量 以2019年11月13日当地货币收市价为标准 高达3,000-5,000元,智能化方面线控制动和线控转向系统单车价值量分别 约2,500元、4,000元,轻量化方面铝合金控制臂、副车架、转向节、制动钳 主要催化剂/事件 等产品单车价值量近5,000元,2025年市场空间合计约763亿元,年均复合 产业政策出台。 增速23%。国内伯特利、拓普集团、华域汽车在电动化、智能化、轻量化等领 域均有布局,有望持续受益。 支撑评级的要点  底盘是汽车进化的新风口。底盘是汽车重要组成部分之一,主要包括传 动系统、行驶系统、转向系统和制动系统等。在能源、环保、安全等因 素的推动下,国内外汽车产业正向着电动化、智能化和轻量化等方向发 展,底盘零部件有望大幅受益,并成为汽车进化的新风口。  电动化催生电池盒超百亿市场。电动化是汽车产业发展方向,也将为底 盘零部件带来新的机遇。新增电池盒产品单车价值量高达3,000-5,000元, 目前国内尚处于发展早期阶段,预计2025年市场空间将达到136亿元, 2020-2025年均复合增速达19%,未来还将随电动化推进而持续增长。国 内凌云股份、华域汽车、拓普集团等获得订单相对较多,未来发展看好。  智能化带来线控底盘新机遇。随着智能驾驶汽车的逐级推进,线控底盘 有望迎来爆发。线控制动单车价值量约2,500-3,000元,预计2025年市场 空间 162亿元,2020-2025年均复合增速达 23%。线控转向单车价值量约 3,000-4,000元,预计 2025年市场空间 122亿元,2020-2025年均复合增速 达166%。目前线控制动和转向产品供应商主要为博世等国际巨头,国内 伯特利、拓普集团等均有产品发布或在研,未来有望获得较好发展机会。  底盘轻量化发展潜力巨大。燃油车油耗排放和电动车续航推动汽车轻量化 发展,底盘轻量化发展空间较大,铝合金控制臂、副车架、转向节、制动 钳等产品单车价值量合计约5,000元,2025年市场空间约330亿元,2020-2025 年均复合增速高达 19%。国内拓普集团、伯特利、华域汽车等在铝合金控 制臂、转向节等领域已取得较好成绩,未来产品持续拓展,发展前景可期。 重点推荐 相关研究报告  伯特利:EPB及轻量化推动短期增长,线控制动前景可期。公司是国内 《汽车行业周报》20191111 最大的EPB供应商,自主及合资客户拓展顺利,产销量有望持续高速增 长。汽车轻量化是未来发展方向,公司铸铝转向节等产品大量配套通用 《[Table_rela汽tedreport] 车行业2019年三季报综述》20191104 全球、沃尔沃、福特全球等优质客户,新增上汽、吉利等新项目,收入 《汽车行业周报》20191104 有望高速增长。线控制动是汽车制动未来发展趋势,也是自动驾驶必不 可少的核心部件。公司已于2019年7月发布线控制动产品,并已获得意 向订单,未来前景可期。我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 1.04 元、1.16 元和1.35元,首次给予买入评级。 中银国际证券股份有限公司  拓普集团:轻量化汽车电子完善布局,受益特斯拉国产化。新能源领域, 具备证券投资咨询业务资格 公司铝合金电池包等产品竞争力突出,有望开拓较多新能源车企客户, 订单逐步量产将推动业绩高速增长。公司在汽车电子等领域前瞻布局, [汽Table_Industry] 车 大举投入研发, EVP产品已形成规模量产,此外EPS、IBS等产品研发持 续推进,智能汽车底盘领域转向及制动产品布局齐全,有望成为未来发 朱朋 展的核心业务,长期前景看好。轻量化领域,公司技术国内领先,底盘 [(Table_8Analyser] 621)20328314 轻量化产品线齐全,单车价值量超过 4000元。预计公司 2019-2021年每 peng.zhu@bocichina.com 股收益分别为 0.44元、0.63元和 0.88元,公司在轻量化、电动化、智能 证券投资咨询业务证书编号:S1300517060001 化等领域前瞻布局前景看好,维持买入评级。 魏敏  此外建议关注华域汽车(电池壳、智能化、轻量化)、凌云股份(电池 (8621)20328306 壳、铝合金副车架等)、广东鸿图(电池壳、铝合金轻量化)等。 min.wei@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300517080007 评级面临的主要风险  1)汽车销量不及预期;2)电动化、智能化及轻量化推进不及预期。 [Table_Companyname]

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