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2019特斯拉供应链产业分析报告.pdf

大小:0KB更新时间:2019-11-14 18:31:48 我要下载

2019年 10月 23日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 特斯拉专题分析报告 行业专题研究报告 本报告的主要看点: Model3 国产化加速,寻求供应链确定性 1. 结合 Model 3 产业链国产 化进度情况,探究特斯拉 对上海工厂的诉求以及加 基本结论 快其建设的原因。  建议现在关注特斯拉产业链,增业绩、提估值的确定性机会。 2. 从各产品价值量、行业特 征、工厂距离及业绩增量 目前时点:上海工厂投建超预期,招标动态频出。出于特斯拉抢市场、  探究哪些特斯拉产业链环 降成本、盈利诉求,上海工厂加速投建,完工验收工期短于行业(8 个月 节值得关注。 VS 12-18个月),年内实现投产,同时配套的招标动态频出。 3. 目前特斯拉招标动态频  三个原因:一是有量,有别于乘用车行业连续 15 个月销量同比下滑,特 出,本报告细致梳理出已 斯拉凭借在细分领域无对手的 Model 3,销量增长具确定性。二是有趋 进入供应商及潜在供应商 势,出于降本和供应稳定性,供应链本土化是绝对趋势。三是有机会,订 名单,把握相关标机会。 单增业绩,受认可提估值,类苹果产业链的示范效应预留想象空间。  把握两个关键环节:零部件环节普遍受益,LG化学供应链带来电池环节增 量。未来两年特斯拉现有供应商直接受益于Model 3上量,潜在供应商有望 获订单;而LG化学有望打入电池供应体系,其子供应链获纯增量业绩。  供应链的几个特征及趋势:供应产品价值量由小及大,快速响应及高效运输 需求利好长三角产业链,大部分供应商业绩增量小。  价值量: Model 3 价值量分布为三电:汽车电子:车身底盘内外饰约 5:3:2。目前已进入的供应商主要集中在车身底盘内外饰领域,产品多而 杂,总价值量小。未来价值量高的三电及汽车电子领域机会将逐渐显现。  地理位置:现阶段主要供应链厂商坐落在离上海工厂 500 公里范围内的 长三角地区。而江浙沪已形成较成熟的产业链(部分产业区域化,如“压 铸之乡”宁波),上海工厂所需的大部分零部件均能配套覆盖。  业绩增量:经测算,2020年特斯拉业务带来增量EPS最高的两家公司为 旭升股份(营收占比最高,增量 EPS 0.47 元)及拓普集团(单车配套价 值大,增量 EPS 0.14 元)。而其他公司或由于配套价值量较小,或由于 自身体量大,业绩增量小。 投资建议  目前阶段,本地采销模式并非一蹴而就,而是逐步推进。技术壁垒越高的零 部件环节越难国产化替代;国内已经掌握设计制造且具成本优势的细分领 域,以及材料或物流占主导因素的领域,越先进行替代。建议关注如车身底 陈晓 联系人 盘内外饰等资本密集型行业机会,以及技术壁垒较高行业中龙头企业机会。 chenxiao@gjzq.com.cn  相关标的,建议关注三花智控(汽车电子膨胀阀绝对领先,进入特斯拉全球 周俊宏 联系人 供应链,拿下主流新能源车企 140 亿订单)、拓普集团(国产版 Model 3 单 zhoujunhong@gjzq.com.cn 车配套价值量超 5000 元;产品种类齐全,包括内饰件、减震及轻量化产 张帅 分析师 SAC执业编号:S1130511030009 品)及旭升股份(A 股中最典型的、最早进入特斯拉产业链的标的,特斯拉 (8621)61038279 营收占比过半,业绩增量最大)。 zhangshuai@gjzq.com.cn 风险提示  乘用车消费市场下滑的风险,上海工厂产能爬坡不及预期,国产版 Model 3 需求不及预期,豪华车品牌跟进,新能源汽车市场竞争加剧的风险,特斯拉 产业链国产替代进展不及预期,现有供应商被开二供和压价的风险,因 Model 3 订单数量少导致零部件厂商赔钱供应的风险。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明

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