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中国整车寡头的“三维竞争力”-日本汽车产业发展的启示.pdf

大小:0KB更新时间:2019-08-06 08:38:21 我要下载

股 票 研 究 运输设备及零部件制造业 [ Table_Main[2TI0na1fbo8le]. _0T9i.t1le8] [评Tab级le_:Inv est] 增持 上次评级: 增持 中国整车寡头的“三维竞争力” [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 ——日本汽车产业发展的启示 汽车 增持 业 王炎学(分析师) 陈麟瓒(研究助理) 石金漫(分析师) 深 010-59312757 010-59312757 010-59312859 度 wangyanxue@gtjas.com chenlinzan@gtjas.com shijinman@gtjas.com 证书编号 S0880514040001 S0880118080090 S0880517110001 研 究 本报告导读: 以海外经验(日本汽车产业发展)为指引,从产业研究(汽车产品力的来源“三维竞 [相Ta关bl报e_告Re port] 争力”)出发,构建证券研究体系(核心竞争力研究+产品口碑跟踪+量价数据跟踪)。 汽车:《汽车行业销量数据库》 摘要: 2018.09.04 [T abl维e_持Su汽mm车a行ry]业 “增持”评级。当前汽车行业的主要研究方法为跟踪短 汽车:《下一个浪潮:智能车机》 2018.05.25 期量价数据,但对长期的需求和现金流预期的把握存在偏差,以及对 运输设备及零部件制造业:《汽车寡头格局 整车公司的综合竞争力研究明显不足,我们基于对日本汽车产业发 加速形成》 展的研究,认为目前市场忽视了中国整车公司核心竞争力的持续上 2018.04.10 汽车:《中国汽车崛起》 升,我们从三维竞争力(整合集成能力、供应体系水平、关键零件技 2018.03.09 术)视角建议增持中国寡头整车公司。1975年至1990年,日本车企 运输设备及零部件制造业:《补贴政策落 丰田和本田股价累计涨幅达 498%和 302%,背后是竞争优势(产品 地,新能源汽车销量起航》 2018.02.13 证 优势)的不断催化,其价值源自核心竞争力。 券 基于中国汽车产品力(产品缺陷率)、整合集成效率(人均产量同比 研 增速)、区域供应商水平(区域零部件商ROE)的比较:推荐标的为 究 广汽集团H和上汽集团,受益标的为吉利汽车。 报  产品力是车企竞争优势来源。消费者在选购过程的高投入,使得汽车 告 企业的品牌力源于在多次销售中通过产品力持续积累的口碑,产品 是车企的核心根基。耐用消费品的特性(相对价格较高、使用时间较 长)和汽车产品的特性(涉及人身安全、专业程度较高),使得消费 者愿意投入大量的时间和精力。  “三维竞争力”(整合集成能力、供应体系水平、关键零件技术)构 筑产品力的优势。1960S-90S日本车企分别借助生产制造的组织模式 (精益生产模式)、供应体系的组织形式(体系外购模式)、团队配置 及研发文化(社长研发基因)三方面的优势,提升其“三维竞争力”。  政策是汽车产业的关键影响因素,主要体现在行业供需总量、行业需 求结构,但不能改变公司竞争力及行业竞争格局。20世纪70年代, 日本汽车产业实行对外开放的政策(类似中国现在的政策),日本车 企在美市占率反而从1%上升至24%,崛起于全球,同时丰田和本田 在日本市场的市占率从37%和7%提升至44%和11%。  风险提示:汽车产品架构的变化超出预期、产品力向业绩的传递存在 不确定性。 请务必阅读正文之后的免责条款部分

行业深度研究 目 录 1. 核心逻辑 ................................................................................................. 3 2. 汽车行业股价的变化与核心竞争力有何关系? ................................. 4 2.1. 当前汽车行业的主要研究方法:跟踪量价数据 .......................... 4 2.2. 新的视角:基于核心竞争力对资产定价 ...................................... 5 3. 为什么产品力是车企竞争优势的来源? ............................................. 5 3.1. 消费视角:产品力是车企竞争优势的来源 .................................. 5 3.2. 生产视角:“三维竞争力”决定产品力 ........................................ 6 4. “三维竞争力”构筑产品力优势 ............................................................. 6 4.1. 整合集成能力:生产制造的组织模式推动发展 .......................... 6 4.2. 供应体系水平:供应体系的组织形式推动发展 .......................... 9 4.3. 核心零件技术:团队配置及研发文化推动发展 ......................... 11 5. 政策是汽车产业的关键影响因素 ....................................................... 12 5.1. 影响一:影响行业供需总量 ........................................................ 12 5.2. 影响二:影响行业需求结构 ........................................................ 13 5.3. 影响三:不影响行业竞争格局 .................................................... 14 6. 投资标的与盈利预测 ........................................................................... 15 7. 风险提示 ............................................................................................... 17 7.1. 风险一:汽车产品架构的变化超出预期 .................................... 17 7.2. 风险二:产品力向业绩的传递存在不确定性 ............................ 17 8. 附录:日本汽车产业发展回顾 ........................................................... 18 8.1. 第一阶段:普及爆发期(1960年至1980年) ......................... 18 8.2. 第二阶段:海外扩张期(1980年至2000年) ......................... 18 8.3. 第三阶段:平稳成熟期(2000年至今) ................................... 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21

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