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2019汽车行业深度研究报告之日系车.pdf

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行 业 研 证券研究报告 究 汽车 #title# 黎明曙光,日系更强 推荐 (维持 ) # # 2019年 01月 29日 行 业 重点公司 投资要点 深 重点公司 评级  政策回顾:十年两轮刺激,2019类似2012。2009年以来国家针对汽车产 度 广汽集团 买入 业共进行了两轮大的政策刺激,两轮刺激明显提振行业销量与经营业绩, 研 星宇股份 审慎增持 政策施行期内销量增速与产业盈利趋势一致,二级市场反应领先于销量改 究 善,政策施行年超额收益明显。2019 从宏观环境与产业环境上均类似 报 2012,发改委表态 2019 年将刺激汽车行业消费,我们判断今年刺激新政 告 或更立足于适应当前行业发展的长效机制,诸如二手车税改、开拓农村市 场、促进新能源汽车下乡等偏长期温和的刺激政策。 relatedReport 相关报告  销售展望:19年温和复苏前低后高,Q2有望迎来增速拐点。短期,汽车 《车联网行动计划点评:明确规 划车联网进程,利好优先布局企 行业高库存叠加国六排放实施,预计 19Q1 将完成去库存,4 月份库存将 业》2018-12-28 恢复健康水平,批发销售回暖。预计19 年全年 2%左右正增长,19Q2 或 《黎明静悄悄——汽车行业 2019 年 度 投 资 策 略 》 将是行业由负到正的转折点。中长期,对标日韩,从新车销售的需求结构 2018-11-26 与保有量角度看,我国汽车销售绝对量仍有增长空间。 《行业周期承压,拥抱电动智 能》2018-11-07  日系历史:战略+产品+平台重塑,2017 年以来强势回归。回顾日系发展 史,2009年前大规模新车导入成就第一个发展黄金期,09-12年受钓鱼岛 分析师: 等外部因素以及车型推出迟滞等内部因素影响,日系分额持续下行。14 戴畅 年以后,日系对华战略调整,加速平台迭代升级导入,日系进入强势产品 daichang@xyzq.com.cn S0190517070005 周期,细分领域产品线拓宽,2017 年以来进入第二个发展黄金期,市场 份额稳步提升。 王冠桥  日系未来:短期强势依旧,长期本田丰田在华空间巨大。短期从国内品牌 wangguanqiao@xyzq.com.cn 横向比较来看,库存健康+新品导入,日系销量与份额持续向好,强势趋 S0190515050004 势预计仍将持续。中长期从国际区域比较视角看,产品层面本田、丰田仍 翟伟 有多款国外成熟车型尚未引入国产,且丰田本田在中国市场份额远低于北 zhaiwei@xyzq.com.cn 美,中国市场仍有广阔空间。 S0190518060002  黎明曙光,日系更强,推荐日系受益标的广汽集团(601238.SH)和星宇 研究助理: 股份(601799.SH)。温和消费政策刺激下,19Q2 行业或将迎来销量增速 董晓彬 与基本面反转,是汽车股配置的黄金节点。行业整体承压下品牌分化加剧, dongxiaobin@xyzq.com.cn 日系品牌此轮强势产品周期仍在上行周期,份额与销量增速上行仍将持 张庆泽 续。建议关注日系产业链,重点推荐受益日系新车导入带来业绩高弹性的 zhangqingze@xyzq.com.cn 广汽集团(601238.SH),以及业绩增长稳健,切入日系新供货体系的星宇 股份(601799.SH)。 风险提示:行业销量增速改善不及预期;行业价格战;日系品牌销量不及预期; 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

行业深度研究报告 目 录 一、政策与回顾:十年两轮刺激,2019类似2012............................................... - 5 - 1.1、回顾:十年两轮政策刺激,催化作用边际减弱 ........................................ - 5 - 1.2、判断:2019类似2012,刺激政策锦上添花 .............................................. - 9 - 二、销量:19年温和复苏前低后高,Q2有望迎来增速拐点 ............................ - 10 - 2.1、 短期:19年预计增速2%,19Q2为增速由负到正的转折点 .............. - 10 - 2.2、中长期:中国车市发展阶段远未见顶,驾照、人口红利在持续 .......... - 12 - 三、日系当前:战略+产品+平台重塑,强势回归 .............................................. - 16 - 3.1、行业当前:品牌分化,日系势头最强 ..................................................... - 16 - 3.2、日系战略、产品、平台重塑,促成当前的强势 ...................................... - 17 - 四、日系未来:短期强势依旧,长期本田丰田在华大有可为 ........................... - 25 - 4.1、短期:库存健康+新品导入,日系销量与份额持续向好 ....................... - 25 - 4.2、中长期:全球视角,丰田本田中国市场仍有广阔空间 .......................... - 29 - 五、静待行业复苏,推荐日系产业链 .................................................................. - 34 - 5.1、行业预计Q2回暖,日系强势先锋 ........................................................... - 34 - 5.2、重点标的:广汽集团、星宇股份 ............................................................. - 35 - 图1、汽车月度销量同比增速(单位:%) .......................................................... - 6 - 图2、汽车历年销量及同比增速(单位:万辆,%) .......................................... - 7 - 图3、汽车历年销量增量(单位:万辆) ............................................................. - 7 - 图4、汽车行业收入/利润/销量增速(单位:%) ................................................ - 7 - 图5、汽车分季度销量、收入、利润同比增速、以及分季度超额收益 .............. - 8 - 图6、股价表现领先基本面变化(单位:%) ...................................................... - 8 - 图7、汽车板块指数相比上证综指超额收益 ......................................................... - 8 - 图8、中国历年GDP不变价同比增速(单位:%) .......................................... - 10 - 图9、汽车行业周期性波动(单位:万辆,%) ................................................ - 10 - 图10、经销商库存系数 ......................................................................................... - 11 - 图11、当月库存增减与累积库存量(单位:万辆) .......................................... - 11 - 图12、中国历年汽车销量及同比(单位:万辆,%) ...................................... - 12 - 图13、新车销量按更新及新增需求占比(单位:%) ...................................... - 12 - 图14、韩国历年汽车销量及同比(单位:万辆,%) ...................................... - 13 - 图15、新车销量按更新及新增需求占比(单位:%) ...................................... - 13 - 图16、日本历年汽车销量及同比(单位:辆,%) .......................................... - 13 - 图17、新车销量按更新及新增需求占比(单位:%) ...................................... - 13 - 图18、美国历年汽车销量及同比(单位:万辆,%) ...................................... - 13 - 图19、新车销量按更新及新增需求占比(单位:%) ...................................... - 13 - 图20、2016年各国千人汽车保有量(单位:辆/千人) ................................... - 14 - 图21、我国汽车保有量(单位:亿辆) ............................................................. - 14 - 图22、我国汽车与载客汽车保有量(单位:亿辆) .......................................... - 14 - 图23、保有量占比(单位:%) .......................................................................... - 14 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 -

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