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2019中国商用车行业案例分析报告-中国重汽.pdf

大小:0KB更新时间:2019-07-19 10:15:38 我要下载

港股公司报告 | 公司深度研究 内容目录 1. 重卡的发源地,行业的翘楚 .............................................................................................................. 4 1.1. 重卡与发动机是公司主要的盈利来源.................................................................................. 4 1.2. 与德国曼公司战略合作,增强公司技术实力 .................................................................... 5 2. 商用车行业持续高景气 ....................................................................................................................... 6 2.1. 重卡行业预期差仍大................................................................................................................. 6 2.1.1. 重卡市场集中度有望继续提升,龙头受益 ............................................................. 6 2.1.2. 国三限行,加速国三重卡的更换速度 ...................................................................... 7 2.1.3. 重卡销量中枢已经抬升 ................................................................................................. 8 2.2. 轻卡销量大概率再创新高 ...................................................................................................... 11 2.2.1. 轻卡迎来更新换代的高峰期 ...................................................................................... 11 2.2.2. 政策频出,助力轻卡销量增长.................................................................................. 11 2.2.3. 轻卡市场集中度分散,中高端是行业竞争的主战场.......................................... 12 3. 公司经营效率提高,海外市场形成突破 ...................................................................................... 13 3.1. 改革继续深入,经营效率有望持续改善 ........................................................................... 13 3.2. 搭载潍柴发动机,市占率有望得到提升 ........................................................................... 14 3.3. 轻卡是中国重汽的盈利重要增长点 .................................................................................... 15 3.4. 海外市场取得新突破,重卡出口量连创新高 .................................................................. 16 4. 盈利预测与估值................................................................................................................................... 17 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 18 图表目录 图1:公司的发展历程 .............................................................................................................................. 4 图2:公司历年营业收入结构情况 ........................................................................................................ 4 图3:重卡与发动机是公司主要的盈利来源 ...................................................................................... 4 图4:公司股权结构及子公司 ................................................................................................................. 5 图5:重卡行业在汽车子行业中的位置以及重卡分类 .................................................................... 6 图6:中国重卡厂商市占率 ..................................................................................................................... 7 图7:重卡分类历史销量.......................................................................................................................... 8 图8:物流重卡和工程重卡历史保有量 ............................................................................................... 8 图9:物流重卡保有量与GDP相关性强 ............................................................................................. 9 图10:工程重卡与GDP相关性弱 ...................................................................................................... 10 图11:重卡保有量和分类测算的重卡销量 ...................................................................................... 10 图12:轻卡销量连续两年保持正增长 ............................................................................................... 11 图13:轻卡生命周期在9-10年之间 ................................................................................................. 11 图14:奥铃发动机的销量逐年递减,康明斯刚好相反 ................................................................ 12 图15:营业收入增长,销售与管理费用不增反降 ......................................................................... 14 图16:销售费率与管理费率持续改善 ............................................................................................... 14 图17:2018年各车企重卡市占率 ...................................................................................................... 14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2

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