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中国汽车市场空间还有多大.pdf

大小:0KB更新时间:2019-06-05 22:43:32 我要下载

证券研究报告 2019年05月30日 中国汽车市场空间还有多大? 首席分析师: 于特 执业证书编号:S1220515050003 分析师: 李金锦 执业证书编号: S1220518040001 ------------------------------------------------------------

主要结论 两维度分析汽车保有量规模:基于”购买力和购买意愿”的汽车需求框架,我们用 人均GDP(购买力)和人口密度(资源禀赋)分析主要国家汽车千人保有量情况。 汽车保有量觃模呈类S曲线的发展轨迹。超高收入国家(人均GDP超过3万美元)汽 车保有量基本进入稳定状态,中低收入国家汽车保有量仍有相对增长。 人均GDP提供汽车需求动力,资源禀赋决定汽车保有量高度。通过分析44个国家和 地区数据,汽车保有量水平不人均GDP高度相兲,高收入国家(人均GDP1.2万美元 以上)千人保有量通常集中400+辆/千人。资源因素不汽车保有量负相兲,人口密度 越高的国家千人保有量越低。但资源的影响可以通过提高资源利用效率缓解,进而 提升汽车保有量。日本、韩国都是在资源相对匮乏下,取得了较高的汽车保有量。 我国汽车千人保有量将达到300-400辆/千人:经济因素仍然是目前我国汽车发展的 主要矛盾,当前我国GDP增速放缓,但仍在6%以上。若以5%的复合增速推算, 2025年我国人均GDP将达到1.3万美元,步入高收入国家。按照我国当前的资源情况, 千人保有量有望到300-400辆/千人(2018年为172辆/千人),保有量有近翻倍空间。 2019-2025年新车销量复合增速有望达到3%-5%:通过保有量、报废量推算新车销 量觃模,2019-2025年新车销量复合增速仍有望达到3%-5%,销量峰值戒能到约 4000万辆。 投资建议:短期行业处于调整期,我们建议兲注整车龙头企业,重点兲注长城汽车、 广汽集团、比亚迪、吉利汽车、上汽集团等。 风险提示:我国宏观经济下行风险,汽车行业景气度短期持续下行; ------------------------------------------------------------

>> 目录 影响汽车保有量的因素分析 一 中国汽车市场的空间分析 二 三 我国汽车保有量与销量规模测算 1 ------------------------------------------------------------

汽车保有量规模由国家的经济发展水平和资源禀赋共同决定  汽车单台价值大,且其使用需要消耗石油、行驶停车需占用地理空间等资源, 因此,一个国家最终汽车保有量觃模由其经济发展水平和资源禀赋决定。  我们抽取两个宏观量化指标(人均GDP、人口密度)来分析主要国家的汽车保 有量觃模,试图通过这两个维度,揭示汽车保有量发展逡辑。 图表1:汽车需求分析框架 人均GDP 人口密度 可选消费品属性:汽 车属于大件消费品, 并非刚性需求,排在 使用环境:拥堵越严重意愿越低 吃穿住用等需求之后, 使用成本:油价提升减弱购车意愿 房贷对汽车消费挤出 替代工具:公共交通完善意愿越低 效益…… 车辆拥有:车辆拥有越多意愿越弱, 即首购意愿最强。 千人保有量 收入预期增长提升购车意愿 ------------------------------------------------------------ 资料来源:方正证券研究所 注:资源禀赋是个综合概念,人口密度幵丌能完全代表,本文为了简化分析

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