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细说造车新势力,遇见汽车新未来-新能源汽车产业链研究.pdf

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2018年12月18日 电气设备行业 细说造车新势力,遇见汽车新未来 ——新能源汽车产业链专题 行业深度研究 开文明(分析师) 孟可(联系人) 推荐(维持评级) 021-68865582 证书编号:S0280118090006 kaiwenming@xsdzq.cn 行业指数走势图 证 书编号:S0280517100002  造车新势力需把握时间窗口,以应对传统车企和特斯拉的正面挑战: 8% 1% 造车新势力狭义上为创投投资的新兴企业,广义上应延伸至传统主机 -6% -13% 厂、海外车企巨头和科技企业的造车运动。蔚来汽车和威马汽车在产品量产、 -20% -27% 团队背景和资本实力方面处于领先,我们预计 2019 年造车新势力将贡献约 -34% 15万辆电动车。BYD王朝系列和Model 3在2018年的销量攀升显示出爆款 -41% 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 实力,具有市场标杆效应。苹果和 Google 作为科技巨头涉足汽车领域,则 电气设备 沪深300 侧重自动驾驶研发。由于电气化架构使汽车零部件总数下降,纯制造环节的 难度较之于燃油车会有所下降,但是三电部件和智能电子的技术壁垒不亚于 相 关报告 工业机械品,且需要时间积淀,这与消费电子品采用代工和能够快速崛起的 《前 11 月新能源汽车销量突破百万大 关,《充电保障行动计划》发布》 产业逻辑是有所不同的。 2018-12-15  上一轮造车热潮发生于21世纪初,历史证明核心技术重要性: 《清风徐来,超配新能源》2018-12-09 与本轮造车热潮的宏观背景不同,中国加入WTO后经济保持快速增长, 《首份风电“竞价”细则正式发布,第 12批新能源汽车目录发布》2018-12-08 汽车行业的盈利水平吸引诸多资本进入,也曾掀起一波造车运动。我国自主 《存量好转,增量确定,风电迎来复苏上 品牌的崛起初期大都处于该期间前后,日后成长为行业领导者的吉利、比亚 升周期》2018-12-04 迪和长城在战略和自主研发方面优势明显,而失败者往往是由于缺乏汽车制 《特斯拉实现Model 3日产1000辆,《清 造经验以及盲目投资。从海外造车历史来看,与特斯拉一直坚持核心技术自 洁能源消纳行动计划》发布》2018-12-02 主研发所不同,Fisker 和 Coda 则将电池、车身、底盘等核心技术外包,采 用外包组装,最终造车失败。事实多次证明造车是系统工程,具有复杂性。  开发纯电平台有利于车企长期发展,供应链策略选择因车企而异: 纯电平台可以针对电动车的机械结构进行设计优化,使其具备更好的续 航以及空间布局,我们看好基于纯电动平台的研发路线选择,在规模效应出 现之后将摊销之前的成本投入。此外,电动车的三电取代了燃油车的发动机 和变速箱,深远影响了主机厂和Tier-1供应商的关系,这使得主机厂的议价 能力有所减弱。目前,比亚迪和特斯拉自行研发三电核心技术,采用垂直一 体化的供应链模式,其他主机厂则寻求与上游厂商的合作联盟。  共享经济及新零售丰富商业形态,软件应用重新定义汽车属性: 造车新势力缺乏传统车企的供应链资源,其往往通过线上销售+直营体 验店围绕客户需求进行营销,这将给 4S 店造成冲击。我们看好线上销售与 线下直营体验结合的销售模式,可以省去中间环节的流通成本,建立更强的 品牌感知度。网约车领域将一定程度带动纯电动汽车的销量增长,而无人驾 驶降低人工成本将在未来推动网约车市场进入真正成长的阶段。在电动车时 代,汽车的电子架构需要重新研发,长期来看车子的差异化将不在于硬件, 而是软件和高级电子部件支撑的UI和体验部分,智能化将引领汽车新未来。  风险提示:新能源汽车补贴退坡;外资进入国内市场加剧竞争。 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告

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