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自动驾驶未至,PCB先行.pdf

大小:0KB更新时间:2019-05-03 18:43:42 我要下载

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 自动驾驶未至,PCB先行 2019年 03月11日 看好/维持 ——汽车行业深度报告 汽车 深度报告 东 兴 证 券 投资摘要: 分析师:陆洲 股 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 份 汽车电子的普及将促使汽车PCB(印刷电路板)量价齐升。近年汽车电气化、 执业证书编号: S1480517080001 有 电子化趋势明显,而PCB在汽车电子系统中几乎无处不在。 限  新能源车的PCB用量接近传统燃油车的4倍,单车PCB价格超过1,200元。 研究助理: 公 目前新能源车专用的车载充电机、DC-DC转换器、逆变器以及电池管理系 刘一鸣 司 010-66554026 liu_ym@dxzq.net.cn 统均需要应用大量的PCB。国内新能源车的渗透率和总量都居于全球前列, 证 高增速在未来数年将保持。相关PCB供应商将明显受益; 行业基本资料 占比% 券  毫米波雷达等智能驾驶部件将提升高端PCB的需求。毫米波雷达由于电路 研 股票家数 180 5.02% 频率高达 24?GHz,对 PCB 以及上游覆铜板的材质、介电特性和精度的 究 重点公司家数 - - 要求都远高于普通 PCB,使得所用 PCB 的单价是普通板的 3~10 倍。随着 报 行业市值 23020亿元 3.7% 智能驾驶设备的不断渗透,高端PCB的市场将迎来爆发。 告 流通市值 15594亿元 3.48%  保守估计 2025 年国内汽车 PCB市场容量将达到 241 亿元,全球市场达到 行业平均市盈率 16.82 / 583亿元,2018-2025年CAGR为12%左右。中国PCB龙头厂商营收的增速 市场平均市盈率 16.67 / 将快于市场。 行业指数走势图 汽车业务已经成为多家A股上市PCB厂商的主要业务,并贡献了近年营收增 量的主要部分。2018年A股上市公司中汽车业务前6名的全球汽车PCB份额 汽车 沪深300 7.0% 约为12%,相比2017年的10%有显著提升。新世纪以来,PCB产业逐渐东移, 国内产量占全球的份额从17%提升到超过50%。中国是作为PCB下游重要的生 -3.0% 产地,PCB厂商汽车业务的全球份额有望继续提升。 -13.0% 国内PCB厂商近年技术提升明显。以沪电股份(002463.SZ)为代表的汽车板 国内龙头积极参与国际合作,引进先进技术,毫米波雷达所用的高频 PCB已 -23.0% 经实现量产;同时,多家 PCB 厂商实现了对下游动力电池、充电等新能源车 -33.0% 用汽车电子系统的覆盖。 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 1/8 资料来源:东兴证券研究所 投资策略:国内汽车PCB的业务将在PCB厂商的营收增量中扮演越来越重要 相关研究报告 的角色。同时,随着国内下游的快速发展,国内PCB企业将有能力从跨国企 1、《汽车行业报告:特斯拉动作频繁有望引领电动车推 业中获取一定的份额。建议关注汽车业务占到 40%,同时深度绑定多家汽车 出加速》2019-03-04 电子下游全球巨头的依顿电子(603328.SH)以及国内高端汽车 PCB 龙头, 2、《汽车行业报告:1 月终端库存改善,静待下游需求 复苏》2019-02-26 同时与全球高频PCB领先企业Schweizer合作的沪电股份 3、《汽车行业中企出海系列深度报告之(一):重剑无锋, 重卡无疆》2019-02-19 风险提示:乘用车销量不及预期;覆铜板等原材料价格大幅上涨。 4、《汽车行业报告:假日季车企销量波动大,外资稳步 增 持》2019-02-18 行业重点公司盈利预测与评级 EPS(元) PE 简称 PB 评级 17A 18 E 19E 17A 18 E 19E 依顿电子 0.55 0. 5 9 0.69 20 18 . 5 15.9 2.3 推荐 沪电股份 0.12 0.34 0.42 89.1 32.2 26 4.2 推荐 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

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