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新能源汽车2019补贴退坡深度分析报告.pdf

大小:0KB更新时间:2019-03-30 00:00:43 我要下载

2019年3月28日 联合研究 补贴退坡:格局生变,大浪淘沙始见金 ——新能源汽车 2019 补贴退坡深度分析报告 行业深度报告  ◆事件:2019年 3月26日,国家财政部网站发布了《财政部工业和信息 化部 科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政 光大证券汽车团队 策的通知》,2019年新能源汽车补贴政策正式出台,我们对事件影响和产 分析师 业格局变化进行深度解读。 邵将 (执业证书编号:S0930518120001) 021-52523869 shaoj@ebscn.com ◆2018年补贴结构回顾,行业增长面临放缓:我们统计2018年新能源汽 车交强险细分数据,总体而言,我国2018年新能源乘用车整体市场呈现以 文姬(执业证书编号:S0930519030001) 下4个特点:1)非限购城市销量占比超过半壁江山(57.6%)。2)纯电动 021-52523658 wenji@ebscn.com 车型占比超过四分之三。3)2C占比80%,2B占比20%。4)A级别和A00 车销量占比超过70%。我们将需求分为弹性,非弹性,弹性需求主要来自 联系人: 非限购城市个人消费者,占比高达35%,价格敏感品牌忠诚度不高,一旦 杨耀先 终端涨价,可选低端替代燃油车产品较多,需求弹性大。 021-52523656 yangyx@ebscn.com ◆纯电平价尚远,运营与混动有望率先实现盈亏平衡:补贴完全退出的大 基调下,市场较为关注新能源真实盈利能力,我们将盈亏平衡分为物料层 光大证券电新团队 面盈亏平衡,研发层面的盈亏平衡与全生命周期的盈亏平衡进行分析:对 EV而言,物料和研发层面的盈亏平衡脱离补贴依然较难实现,在运营端, 马瑞山 (执业证书编号:S0930518080001) 021-52523850 生命周期的盈亏平衡有望在大里程(年行驶里程超过 3.5万里/年)+高油 mars@ebscn.com 价的场景下率先实现; PHEV已经处于盈亏平衡的边缘。 ◆补贴超额退坡,产业如何应对?补贴超额退坡,对产业链价量冲击不可 光大证券机械团队 避免。面对2019年超额的补贴退坡目标(EV车均退坡目标4.98万,PHEV 贺根 车均退坡目标 2.3 万),整车制造商/供应商/经销商/消费者将共担退坡成 021-52523850 本。对整车而言,集成化,平台化,三费管控和规模效应是四大促进成本 hegen@ebscn.com 下降的主要途径,对供应商而言,三电尤其是动力电池成本下降与零部件 的降价是两大主要手段。我们测算各措施汇总,单车降本空间在1-2万元。 行业与上证指数对比图 PHEV 补贴总额本身较小,足以消纳,有望率先实现制造平价;而对 EV 10% 而言,补贴退坡带来的剩余缺口依然较大,单车约在 3-4 万元,将成为厂 -3% 商,消费者,经销商对利润率和市场份额的博弈抉择。 -15% -28% ◆结论:我们认为,此次补贴退坡将带动行业集中洗牌与落后产能的提前 -40% 出清。1)行业总体价量承压在所难免。2)行业加速出清洗牌,仅有少数 01- 03-05- 06-08- 09-11- 01- 18 18 18 18 18 18 18 19 头部企业通过对技术与成本的提前布局可以抵御寒冬。3)部分车企面临 汽车和汽车零部件 沪深300 战略转型,运营出行有望成为亮点。4)合资渐入中国,尽管价格带上暂 资料来源:Wind 未交互,自主品牌窗口期逐渐缩短。5)中游与零部件毛利承压,面临分 化的投资机会。 相关研报 光大汽车时钟解构春躁行情驱动力——汽 ◆风险分析:市场销量下滑风险,技术路线变更风险,毛利率下滑风险 车股周期轮回启示录系列二 ···································· 2019-03-05 证券 公司 股价 EPS(元) PE(X) 投资 周期嵌套下的抉择——汽车和汽车零部件 代码 名称 (元) 17A 18E 19E 17A 18E 19E 评级 行业2019年投资策略 002594 比亚迪 55.25 1.49 1.02 1.45 37.1 54.0 38.2 增持 ······································ 2018-12-25 300750 宁德时代 85.30 1.77 1.64 2.07 48.3 51.9 41.2 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2019年03月26日 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

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