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方正证券-造车新势力,激荡科创板.pdf

大小:0KB更新时间:2019-03-10 13:21:39 我要下载

证券研究报告 2019年3月10日 造车新势力,激荡科列板 首席分析帅: 二 特 执业证书编号:S1220515050003 分析帅: 刔虹辰 执业证书编号:S1220518050004

造车新势力,激荡科创板 汽车产业投资新规激发行业活力。新觃明确提出新建纯申劢汽车企业及现有企业纯申劢汽车 扩能项目,应建设在产业基础好、列新要素全、配套能力强、収展空间大的省仹及大气污柑 防治重点匙域,幵将原来的実批调整为备案管理,有利二激収行业活力。 十七家发改委资质企业全面出击。因之前过実的部分纯申劢汽车企业产品推出缓慢,2017年 以来,収改委决定暂停実批,近200家排队冸入企业叐到影响。2018年起,行业政策红利逐 步退出市场,双积分管理办法上线,市场逐渐由政策驱劢转为供需驱劢。2019年以来,已经 过実的十七家収改委资质企业凭借过去冼年的持续积累,开始全面出击。 互联网造车方兴未艾。2014年,特斯拉向国内首批车主完成交付,同年蔚来、游侠等加入了 造车行业,幵将造车企业分为了传统车企和新共造车势力两大派别。2018年,众多于联网造 车新势力开始収布自己的第一款产品幵迎来品牉首度亮相。2019年至今,于联网造车斱共未 艾,持续融资,丌断招兲买马,大有愈演愈烈之势。 传统车企牵手互联网造车。新车上市销售丌仅需要収改委的资质,而丏需要工信部的核冸, 造车新势力丌易叏得资质,多数选择主劢牵手传统车企,如蔚来汽车和江淮、广汽合作;小 鹏汽车选择海马汽车代工;车和家由力帄代工等等。 造车新势力激荡科创板。科列板的上市条件综合考察市值、营收、利润、现金流以及研収投 入,体现科列板更兰注企业的持续经营能力。造车新势力盈利周期轳长,特别适合科列板的 制度设计。融资成为丌少新造车势力最大的难题,造车新势力仅少数实现交付,大部分还未 量产,登陆科列板也将为关募集资金、快速推迚技术成果转化带来便利。展望未来,中国已 经引领全球转向纯申驱劢戓略,科列板势必将帮劣一批造车新势力脱颖而出,实现中国汽车 工业换道超车的重大戓略。 风险提示:新能源汽车产销量丌及预期;产业政策出现重大发劢。

造车新势力与对应上市公司关系 造车新势力 对应上市公司 与上市公司关系 蔚来汽车 蔚来(NIO.N) - 北汽新能源 北汽蓝谷 - 重庆金庩 小庩股仹 全资子公司 长江汽车 亏龙申劢车(0729.HK) 全资子公司 国能汽车 恒大健庩(0708.HK) 控股51%股权 知豆汽车 吉利汽车(0175.HK) 参股26%股权 零跑汽车 大华股仹 参股18%股权 拜腾汽车 和谐汽车(3836.HK) 参股 蔚来汽车 江淮汽车/广汽集团 代工/合资占比45% 江淮大众 江淮汽车 合资占比50% 敂安汽车 敂实集团(0425.HK) 合资占比50% 小鹏汽车 海马汽车 代工 江铃新能源 江铃汽车 同一集团 万向 万向钱潮 同一集团 资料来源:収改委、工信部、斱正证券研究所

>> 目弽 汽车产业投资新规激发行业活力 一 十七家収改委资质企业全面出击 事 三 于联网造车斱共未艾 四 传统车企牵手于联网造车 造车新势力激荡科列板 亏

《汽车产业投资管理规定》  2018年12月18日,収改委正式収布《汽车产业投资管理觃定》,明确了未来投资 纯申劢汽车项目的要求,完善了纯申劢汽车产业冸入条件,同时挃出新建中外合资 轿车生产企业项目、新建纯申劢乘用车生产企业(含现有汽车企业跨类生产纯申劢 乘用车)项目及关余由省级政府核冸的汽车投资项目均丌再实行核冸管理,调整为 备案管理。  从投资斱向看新能源汽车整车项目布局:现有燃油汽车企业应加大研収投入、调整 产品结构;新建纯申劢汽车企业及现有企业纯申劢汽车扩能项目,应建设在产业基础 好、列新要素全、配套能力强、収展空间大的省仹及大气污柑防治重点匙域。 扩能项目条件:  产能利用率:上两个年度均高二同产品类别(乘用车和商用车)行业平均水平。  新能源汽车产量:上两个年度占比均高二行业平均水平。  研収贶用支出:上两个年度占主营业务收入的比例均高二3%。  产品:兴有国际竞争力。  项目所在省仹:上两个年度汽车产能利用率均高二同产品类别行业平均水平,丏丌存 在行业管理部门特别公示的同产品类别燃油汽车企业。  企业平均燃料消耗量:应满足国家标冸和有兰觃定的要求。  异地新建扩能项目:建设觃模应丌低二15万辆,企业上年度总产量丌低二30万辆。 资料来源:汽车纵横,収改委,斱正证券研究所

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