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自动变速器行业深度报告(2019版).pdf

大小:0KB更新时间:2019-02-20 23:56:34 我要下载

行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业 2019年1月11日 研究报告 自动变速器行业深度报告 推荐|首次 ——渗透提升,自动变行业直面爆发 报告要点: 过去一年市场行情  海外变速器上演三国演义,国内偏重于DCT,新能源变速器将多级化 DCT在结构上较CVT具有更高的传动性能,较AT有更好的燃油经济性。 海外市场将依旧被AT、DCT以及 CVT 三分天下;而我国技术创新路径选择 了重点发展DCT。其中,DCT在混动车型的配置上也不受限于P2方向,而 可以开拓P2.5以及P3的发展路线,长期来看更具有战略意义。纯电动车仅 配备单级减速器的缺陷逐步暴露,未来配备二级减速器将更加有助于电机效 率提升,增加行驶里程。 资料来源:Wind 从2018年各类型变速器的结构占比看,AT车型销量未出现明显变化,CVT 相关研究报告 由于本身所具备的结构缺性陷甚至出现了小幅度的下滑;而 DCT 渗透率一再 《精锻科技(300258):DCT渗透加速,扩 提升,2018年H1渗透达到19.5%,同比增速高达22.12%。 产能增厚业绩》2018-11-1  道路拥堵、消费升级等因素推动自主品牌未来三年自动变增速高达20% 《双环传动(002472):自动变渗透加速, RV减速器研发突破》2018-6-29 自动变速器受到消费升级以及城市道路拥堵催化,使得自动变速器下探 至8万元区间自主品牌车型。我国目前自动变速器车型占比仅63%,自主品牌 自动变配套率仅35%,远低于欧美发达国家90%的渗透率;而1万元左右的手 动挡与自动挡价差将使得自动变速器更具竞争力。预计我国未来三年自动变 速器产量将达到 1854.5 万套,渗透率达到 75%;而自主品牌自动变速器将达 报告作者 到65%的渗透率,未来三年产量增速高达20%。 分析师 胡伟  我国变速器传动齿轮具有国际竞争力,国产替代逻辑持续演绎 执业证书编号 S0020115080059 在自动变速器的各个细分零件领域,我国高精度齿轮可以达到4级精度, 电话 021-5109-7188 具备国际竞争力;未来随着受到自动变速器渗透提升的驱动,我国变速器齿 邮箱 huwei@gyzq.com.cn 轮市场也将相应得到高增长。而新能源汽车的普及将带动齿轮往更高精度演 联系人 薛雨冰 化,相应的研发支出将促使未来齿轮需求向具有国际竞争力的大型齿轴厂集 电话 021-5109-7188 中,我国具备高精度齿轮制造工艺且能够进行全球配置的龙头企业将有望实 邮箱 xueyubing@gyzq.com.cn 现国产替代,并获得更高的国际市场份额。2017年我国变速器齿轮行业的市 场规模为 267.2 亿元,而预计到 2020 年其市场规模将会达到 333.8 亿元, CARG高达20.4%。  投资建议 推荐关注国内自动变速器齿轮龙头供应商“精锻科技”以及“双环传动”。 两家分别配套2017年以及2018年TOP 20畅销车型中24.93%以及30.35% 的变速器齿轮,且两家的齿轮精度分别可以达到 4 级和 5 级;主要配套供货 于大众、格特拉克、采埃孚以及上汽集团和吉利汽车,值得关注。  风险提示 汽车销量增速不及预期、宏观经济增速不及预期等 附表:重点公司盈利预测 昨收盘 总市值 EPS PE 公司代码 公司名称 投资评级 (元) (百万元) 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300258 精锻科技 增持 12.08 4860.00 0.62 0.77 0.98 18.9 16.0 13.6 002472 双环传动 买入 6.28 4277.15 0.35 0.43 0.48 27.7 14.5 13.0 资料来源:Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 27

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