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比亚迪业务研究2018版.pdf

大小:0KB更新时间:2018-12-03 15:46:41 我要下载

证券研究报告 2018年11月26日 比亚迪:盛世龙颜,筑梦未来 首席分析师: 于 特 执业证书编号:S1220515050003 分析师: 刘虹辰 执业证书编号:S1220518050004

比亚迪:盛世龙颜,筑梦未来 比亚迪的“有色”梦想。1990年,北京有色金属研究院在深圳成立比格电池有限公司,王传 福被任命为公司总经理。1995年比亚迪公司成立, 2002年比亚迪在香港上市。2003年比亚 迪正式进入汽车行业,从事新能源汽车的开发与研究。2011年比亚迪在A股上市,陆续推出 多款新能源车型,2018年王朝系列持续热销。从镍铬起步,硅铁到钴锂,承载了比亚迪二十 三载的“有色”梦。 比亚迪优秀的电池基因。比亚迪以手机电池起家,在2000年和2002年分别成为摩托罗拉、诺 基亚的第一个中国锂离子供应商,强势对抗日本三洋。2008年,比亚迪首款新能源汽车 F3DM上市,开启过往十年的动力锂电池扩张之路,成为中国新能源汽车引领者。 中国新能源汽车销量冠军。比亚迪蝉联四年中国新能源汽车销冠。今年1-10月,公司新能源 汽车销量达到17.2万辆,市场份额提升至20%,继续稳居第一。其中,新能源乘用车表现突 出,销售16.3万辆,市占率达到22.5%;新能源客车销售0.93万辆,市占率达到17%。比亚迪 秦大卖3.9万辆拿下插混销冠,比亚迪e5、宋DM均热销3.2万辆。 盛世龙颜引领王朝家族爆款迭代。奥迪前设计总监沃尔夫冈•艾格加入比亚迪,创作了设计语 言“Dragon Face”,引进“大嘴” 进气格栅,悬浮车顶加上高辨识度的车身线条,引领王 朝家族从爆点成为爆款,宋MAX、全新一代唐DM/EV、秦Pro等车型相继上市并热销。 比亚迪的X因素。比亚迪的业务种类繁多,核心业务是汽车,营收占比已经突破50%并不断上 升,电子业务则输出稳定的利润,而动力电池业务贡献的是业绩弹性和估值,近年对外供应 提速,公司与长安签订战略合作协议,并开始供应东风汽车,云轨业务更是充满想象空间。 投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润为:30.96/44.53/60.25亿元,对应PE分别 为48/33/25X。 风险提示:新能源汽车产销量不及预期;补贴超预期下滑。

>> 目录 比亚迪二十三载有色梦 一 全新一代王朝系列盛世龙颜 二 三 中国新能源汽车引领者 四 全系列车型历史销量回溯 新能源汽车补贴测算 五 六 盈利预测与估值

比亚迪二十三年风云路  初创期(1995-2002):1995年2月,比亚迪公司成立;2002年比亚迪在香港上市。  开拓期(2003-2011):2003年,比亚迪收购西安秦川正式步入汽车行业;2005年F3上市 大卖;2008年F3DM首发,比亚迪正式开启新能源汽车之路;2011年,比亚迪在A股上市。  成长期(2012-2018):2012年比亚迪e6上市;2016年云轨全球首发;2018年全新一代 王朝车型上市热销,比亚迪进入强势车型周期。 图表:比亚迪大事件 比亚迪在港股 比亚迪“云轨” 沃伦·巴菲特入股, 上市,同年拿 在深圳全球首发 比亚迪F3DM上市 到诺基亚订单 1995 2002 2003 2017 H220 0 8 2011年 2016 2018 比亚迪公司在 收购西安秦川, 比亚迪全新一 比亚迪在A股上市, 深圳成立 正式进入汽车 代王朝车型上 次年比亚迪e6上市 行业。两年后, 市热销,开启 比亚迪F3上市 车型大周期 初创期 开拓期 成长期 资料来源:公司官网,方正证券研究所

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