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2018汽车热管理行业深度报告.pdf

大小:0KB更新时间:2018-11-26 08:57:37 我要下载

汽车|证券研究报告—行业深度 2018年8月10日 中性 从保 障到增值,热管理前景 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 股价 公司名称 股票代码 评级 广阔 (人民币) 银轮股份 002126.SZ 8.06 买入 三花智控 002050.SZ 13.94 买入 松芝股份 002454.SZ 5.16 买入 汽车热管理行业深度报告 资料来源:万得,中银证券 以2018年8月8日当地货币收市价为标准 [Table_Summary] 热管理系统是保障汽车正常工作必不可少的关键零部件,主要包括发动机冷 却、空调和电池热管理等。相对于传统燃油汽车的保障,新能源汽车热管理 提供更多增值,其单车价值量高达3,000-10,000元,2020年国内市场空间 超百亿。目前全球热管理主要由电装、法雷奥、马勒、翰昂等国际巨头垄断, 国内有银轮股份、松芝股份、三花智控等龙头企业在细分领域逐步突破,兼 具成本及服务等优势,未来有望获得更多市场份额,发展前景看好。随着新 能源汽车销量快速增长,热管理市场快速扩大,相关企业有望持续受益,重 点推荐银轮股份、三花智控、松芝股份。 支撑评级的要点  由保障到增值,新能源汽车热管理重要性大幅提升。汽车热管理主要 包括发动机冷却、空调、电池热管理等系统,是保障汽车正常运行的 关键之一。在新能源汽车领域,电池的安全、寿命和续航至关重要, 良好热管理可以提升电池的安全和续航性能,提供更多增值。  新能源热管理单车价值量翻倍增长,2020年国内市场超百亿。传统汽 车发动机冷却、空调系统单车价值量共约 1,800-4,000元,而新能源汽 车热管理单车价值量高达约3,000-10,000元,较传统燃油车翻倍增长。 国内外新能源汽车产销量逐年快速增长,新能源汽车热管理2020、2025 年的国内市场空间分别高达125亿、295亿元,市场前景广阔。  全球市场四大巨头垄断,国内企业细分领域突破,发展前景光明。目 前全球热管理主要由电装、法雷奥、马勒、翰昂等四大巨头垄断,占 据 54%市场份额。国内有银轮股份、三花智控、松芝股份等龙头企业 细分领域逐步突破,未来有望凭借成本及服务等优势获得更多国内外 市场份额,发展前景看好。 评级面临的主要风险  1)新能源汽车销量不及预期;2)新能源热管理发展不及预期。 重点推荐  银轮股份:公司是国内汽车散热器行业龙头企业,机油冷却器、中冷 器产销量连续十年国内第一。公司目前产品配套燃油车单车价值量约 1,250-1,850元,配套纯电动汽车单车价值量高达3,000-4,500元,有大幅 提升。公司新能源产品配套宁德时代、宇通等国内优质客户,并与吉 利等客户同步开发项目,新能源汽车产销量持续爆发,公司新能源热 管理业务有望长期高速增长。我们预计公司2018-2020年每股收益分别 中银国际证券股份有限公司 为0.51元、0.65元和0.81元,维持买入评级,持续推荐。 具备证券投资咨询业务资格  三花智控:公司是全球制冷控制元器件领军企业,电子膨胀阀、四通 换向阀、微通道换热器等产品市场占有率全球第一。2017年 9月公司 [汽Tab车le_ Industry] 完成增发收购三花汽零,拓展汽车零部件业务。公司积极拓展电子水 朱朋 泵、电池冷却器等新产品,并获得特斯拉、奔驰、沃尔沃、蔚来等诸 [(T8a6b2le1_)A2n0a3ly2s8e3r]1 4 多订单,品类扩张有望推动公司业绩快速增长。我们预计公司2018-2020 peng.zhu@bocichina.com 年每股收益分别为0.70元、0.86元和1.00元,首次给予买入评级。 证券投资咨询业务证书编号:S1300517060001  松芝股份:公司是国内大中客车空调龙头企业,客车空调业务稳步增 长;乘用车空调市场前景广阔,公司开拓了大众本田等合资客户;新 *魏敏为本报告重要贡献者 能源热管理领域乘商并举,并已实现对江淮等企业配套电动空调和电 池冷却系统,发展前景光明。我们预计公司2018-2020年每股收益分别 为0.50元、0.66元和0.81元,首次给予买入评级。 [ Table_Companyname] ------------------------------------------------------------

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