大众MEB平台深度报告.pdf

汽车 | 证券研究报告 — 行业深度 2018年8月1日 中性 [Table_Companyname] 大众 MEB 平台即将来袭， [Table_IndustryRank] 股价 公司名称 股票代码 评级 (人民币) 中国零部件迎历史新机遇 华域汽车 600741.SH 23.32 买入 中鼎股份 000887.SZ 14.07 买入 资料来源：万得，中银证券 大众MEB平台深度报告 以2018年8月1日当地货币收市价为标准 [大Ta众ble集_S团um开ma启ry“] Roadmap E”战略，计划推出主要为纯电动打造并兼顾插混 的MEB平台，到2025年全球推出共计超过80款全新的电动车型，年产销 量将达 300 万辆，其中中国产量将达 150 万辆，一汽大众、上汽大众、江 淮大众将共同发力拉动中国市场。大众集团开启招标程序，用于 MEB平台 量产车项目订单总额将超过500亿欧元，巨额订单为中国零部件企业打开了 广阔的市场，重点推荐华域汽车、中鼎股份，建议关注宁德时代及其产业链。 支撑评级的要点  大众集团将推MEB纯电平台，电动化进程大幅加速。大众集团由于“柴 油门”产生的各项损失近240亿欧元，面临着巨大的财务负担和技术性 课题。2017年9月，大众集团正式提出“Roadmap E‖战略，到2025年将 推出共计超过 80款全新的电动车型，年产销量将达 300万辆，到 2030 年集团旗下300余款车型均将推出至少一款电动版本，是目前新能源规 划车型数量与计划销量最多的车企，向新能源的转型最为坚决。为进一 步缩短汽车的开发、生产和上市周期，提高研发效率并降低制造成本， 大众将从 2020年起，推出主要为纯电动打造，兼顾插混的 MEB平台， 大众的电动化进程将大幅提速，大众有望率先推出多款高性价比的新能 源车型，抢占市场。大众是全球汽车销量最大的汽车集团，车型性价比 较高，有着强大的粉丝基础，将力保大众集团顺利实现2025年全球300 万辆新能源汽车的销量目标。  一汽大众、上汽大众、江淮大众齐发力新能源，三驾马车拉动中国市场。 中国是大众全球最大的市场，根据大众集团规划，2020年将生产 40万 辆新能源汽车，2025年将推出近40款本土化新能源汽车，产量提升至 150 万辆。为实现该目标，MEB 平台将会在 2020 年实现国产化，一汽大众 与上汽大众将相继引入，I.D.系列将是在 MEB平台生产的首款车型。江 淮大众前期则着重于经济型SUV，每年会推出一款纯电动车型，全新品 牌思皓首款车型E20X定位纯电动A0级SUV，预计2018年第三季度上市。  MEB 平台开启全球采购，产业链公司将迎来爆发期。为有效推进 “Roadmap E”战略，大众集团开启招标程序，用于 MEB平台量产车项 目订单总额将超过500亿欧元。作为全球新能源第一产销大国，中国能 够绕开核心部件被外国企业掌控的壁垒，与国际巨头在同一起跑线上竞 争，关键零部件格局或将重塑，大众巨额的订单为中国零部件企业打开 了广阔的市场，目前宁德时代、华域麦格纳、奥特佳、三花智控、富奥 股份等多家优质零部件企业已获得 MEB 平台订单。推荐华域汽车、中 鼎股份，建议关注宁德时代及其产业链。 评级面临的主要风险  1）大众集团战略发生重大变化；2）车型推广速度与新能源汽车销量不 及预期；3）产业政策与市场发生重大变化。 中银国际证券股份有限公司 重点推荐 具备证券投资咨询业务资格  华域汽车：业绩稳定增长，新能源前瞻布局大有可为。公司是国内汽车 零部件行业龙头企业，主要客户为上汽集团，上汽合资自主新品周期延 续，2018年公司业绩增长确定性高。华域麦格纳获得上汽大众、一汽大 [汽Tab车le_ Industry] 众MEB 平台电驱动系统总成定点意向书，预计于2020年投产，华域电 魏敏 动将为其提供全部驱动电机部件的配套供货，华域三电电动压缩机已批 量供货5.5 万台，新能源领域布局完善，发展前景看好，公司推行“零 [T(8a6bl2e1_A)2n0al3y2se8r3] 06 级化、国际化、中性化”初见成效。公司当前估值水平仅约2018 年10 min.wei@bocichina.com 倍市盈率，业绩增长确定性高。我们预计公司 2018-2020 年每股收益分 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080007 别为2.32 元、2.56 元和2.82 元，维持买入评级，持续推荐。  中鼎股份：非轮胎橡胶件王者，新能源领域进展迅速。公司是国内非轮 朱朋 胎橡胶行业龙头，公司先后收购德国KACO、WEGU、AMK、TFH公司， 在密封系统、降噪减振底盘系统、冷却系统和空气悬挂及电机系统四大 (8621)20328314 领域确定了行业领先地位，并将先进技术工艺引入国内生产，国产化带 peng.zhu@bocichina.com 来巨大成长空间，力争打造全球非轮胎橡胶领域龙头。TFH获得奥迪 Q6 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 (首款电动 SUV)项目定点书，供应新能源汽车电池冷却系统，未来有望 取得 MEB平台的供应资格。2018 年公司获得宁德时代多个项目新能源 汽车电池包内冷却系统减振类产品批量供应资格，宁德时代已经成为 MEB 电动车平台的动力电池供应商，公司有望成为 MEB 平台电池包减 振产品供应商。我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.12元、1.34 元和1.54元，维持买入评级，持续推荐。