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自动变速箱产业链多维解析(上).pdf

大小:0KB更新时间:2018-09-29 12:46:29 我要下载

东西智库收录 www.dx2025.com 登陆下载更多精品报告 行业深度|汽车 证券研究报告 -1.1 T汽able_Title 车与汽车零部件:自动变速箱行业深度系列一 T行able_Grade 业评级 买入 前次评级 买入 渗透率提升叠加进口替代加速,独立第三方自动变速箱供应商正崛起 报告日期 2018-02-13 写在前面: Table_Summary 自动变速箱是汽车产业链单车价值量最大的产品之一,其渗透率提升及国 T相able_Chart 对市场表现 汽车 沪深300 产化是未来零部件领域内最确定和最重要的机会之一。我们希望通过系列报告 跟踪行业变迁,向投资者呈现全面深度的投资观点。 23%  进口替代加速,自动变速箱国产化迎发展机遇 12% 自动变速箱作为核心零部件之一正迎来国产化机遇。近年来国内汽车消费 1% 向中西部扩散,带来自主品牌整车崛起大周期,内资零部件企业有望同步提升。 -10% 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 长期来看,汽车行业竞争加剧,内资零部件企业具备成本优势,整车国产化带 动汽车零部件采购本土化,且经过多年培育相关产业链已经发展相对成熟。  国际视角下,技术、客户、资本是独立自动变速箱供应商崛起的关键 T分able_Author 析师: 张 乐 S0260512030010 采埃孚、爱信AW、JATCO和格特拉克的发展路径表明,强大的技术支持、 021-60750618 深入的客户供应关系和密集的资本投入是关键要素。在技术储备上,看准行业 gfzhangle@gf.com.cn 拐点,充分匹配市场发展趋势,才能获得先发优势;在客户获取上,具备同步 分析师: 闫俊刚 S0260516010001 开发与配套服务能力,与整车厂保持紧密联系;在全球布局上,通过兼并收购, 021-60750621 企业能够不断扩展业务和客户资源,寻找新的发展机遇,而类似于 JATCO 吸 yanjungang@gf.com.cn 收整合主机厂变速器业务的模式则更为日后的成功奠定了坚实的基础。 分析师: 唐 晢 S0260516090003  国内独立第三方自动变速箱供应商崛起正当时 021-60750621 我们认为具有质量和成本优势的独立自动变速箱企业未来更具客户拓展 tangzhe@gf.com.cn 优势,可以作为主要一线品牌客户的有益补充及二、三线品牌的主力供方。(1) 万里扬:初步具备CVT、PHEV变速箱研发生产能力,通过收购资产(如奇瑞 T相able_Report 关研究: 变速箱)和成立合资公司(如与吉孚传动合作)的方式完善产品布局,与客户 汽车及汽车零部件:2018年 2017-12-03 构建深度合作关系;(2)东安动力:东安三菱6AT变速箱已配套众泰T600等 年度投资策略:稳也是快 车型上市,后续有望为更多客户车型配套;(3)双林股份:拟收购DSI,主要 万里扬(002434.SZ):国内 2016-06-02 配套吉利博越,受益于DSI多年成熟的产品应用经验,未来有望继续拓展下游 自动变速箱龙头,新能源、智 客户;(4)银亿股份:收购全球 CVT 领先供应商比利时邦奇,且正致力于研 能汽车核心标的 发双离合变速器、混合动力总成系统和纯电动动力总成系统。  投资建议 国内自动变速箱行业正处于进口替代加速的行业变革期,在自主品牌整车 崛起、整车行业竞争加剧的的背景下,自主配套供应商更具成本和地域优势。 T联able_Contacter 系人: 刘智琪 021-60750604 liuzhiqi@gf.com.cn 我们认为具备核心技术的独立第三方自动变速箱企业在客户和市场拓展上更 联系人: 李 爽 具优势,相关标的上,建议关注万里扬(新品CVT25取得突破进展,AT研发 fzlishuang@gf.com.cn 进展顺利,获得吉利车型订单)、东安动力(成功研发国内首款6AT产品)、双 林股份(拟注入DSI变速箱资产)、银亿股份(收购邦奇布局自动变速箱)。  风险提示 汽车行业景气度不及预期;自动变速箱市场竞争超预期;自动变速箱渗透 率不及预期。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30

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