注册 / 登录

清河洛

您现在的位置是:首页>文件下载>行业报告

下载详情页

从Q4财报看特斯拉生产制造革命.pdf

大小:0KB更新时间:2022-02-10 12:03:26 我要下载

行业研究报告 汽车行业研究 2022年1月28日 从Q4财报看特斯拉生产制造革命 评级:推荐(维持) 国海证券研究所 刘虹辰(分析师) S0350521090005 liuhc@ghzq.com.cn 1

核心观点 单车成本不断下降,规模效应带动盈利能力持续提升,自由现金流充足。2021年特斯拉全年营收538亿美元,同比+71%;其中, 汽车业务营收472亿美元,同比+73%。2021年Q4,特斯拉毛利率27.4%,其中汽车销售业务毛利率30.6%,特斯拉毛利率持续 提升并全面领先主要OEM。扣掉新工厂资本开支等的65亿美元,2021年特斯拉在创造了55.2亿美元(同比+665%)的GAAP净 利润,同时产生了50.2亿美元的自由现金流,造血能力不断变强。 Gigafactory——超级工厂打造特斯拉生产制造革命。2021年特斯拉新能源汽车全球交付量达93.6万辆,同比+87%。2021年Q4 汽车库存周转天数仅为4天,特斯拉正在通过超级工厂进行生产制造革命,不断创造交付记录。 上海工厂已成为特斯拉全球交付和出口中心。2021年国产特斯拉销量47.3万辆,其中内销32.1万辆,出口15.2万辆,内销Model Y销量超Model 3 。12月国产特斯拉销量破7万辆,创历史新高。我们预计2022/2023年特斯拉全球产能230/325万辆,销量 170/260万辆。2022年特斯拉中国销量80万辆,其中内销/出口量分别为60/20万辆,内销Model 3/Model Y分别为20/40万辆,出 口Model 3/Model Y分别为15/5万辆。 马斯克指引更新。2021年Q4财报会议中,马斯克表示,2022年特斯拉不会推出新款车型,Cybertruck、Semi和Roadster预计将 于2023年推出。公司核心策略是继续提高产能且不增加产品复杂性,2022年上海超级工厂和加州弗里蒙特工厂产能将增加50% 以上,同时柏林工厂和德州奥斯汀工厂也会在2022年Q1投产。4680CTC正式上车Model Y,德州工厂2022年Q1开启交付。 特斯拉生产制造革命:4680 CTC + 一体化压铸。汽车百年工业史,每约四十年出现一次生产革命。从20世纪10年代福特流水线, 到50年代丰田精益生产, 再到80年代大众平台化、模块化。特斯拉通过4680 CTC + 一体化压铸引发新一轮汽车生产制造革命。 4680CTC方案,将电池包集成到车身、底盘,并直接与座椅连接进行装配,提高总装生产效率。一体化压铸方案,6000吨以上 压机一次成型,提高冲压、焊接生产效率。 2 请务必阅读附注中免责条款部分

核心观点 行业评级及投资策略:2021年上海工厂向更多国产供应商开放,供应体系各环节全面引入B角。特斯拉销量快速增长,原A角供 应商的特斯拉业务收入依然高增表现出强α,新进B角供应商业绩弹性大。特斯拉产业链核心供应商,ASP持续增长。特斯拉通 过赋能高集成度的解决方案国产供应商,不断拓品类,系统集成能力增强,从而推动了配套的单车价值量提升,这与传统OEM 供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。2010年至今,汽车零部件毛利率没有连续下滑超过3个季度。 2021年Q1-Q3,原材料价格、运费上涨导致零部件毛利率连续下滑。我们认为,2022年汽车零部件盈利能力将迎来边际提升。 维持汽车行业“推荐”评级。 重点推荐个股:特斯拉生产制造革命:4680CTC+一体化压铸,将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计,2022年会批量出现: 特斯拉成为第一大客户,新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、爱柯迪、华域汽车、福 耀玻璃、旭升股份、 三花智控、均胜电子,关注双环传动、文灿股份、华达科技、广东鸿图。 风险提示:特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期;特斯拉上海工厂扩产不及预期;汽车芯片短缺恢复不及预期;特斯拉全球 销量不及预期;汽车零部件盈利能力的不确定性;重点关注公司业绩不及预期。 3 请务必阅读附注中免责条款部分

从Q4财报看特斯拉生产制造革命.pdf

从Q4财报看特斯拉生产制造革命.pdf

从Q4财报看特斯拉生产制造革命.pdf

从Q4财报看特斯拉生产制造革命.pdf

从Q4财报看特斯拉生产制造革命.pdf

下载地址



网址导航