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2022蔚来汽车深度研究报告.pdf

大小:0KB更新时间:2022-01-24 02:43:10 我要下载

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022年01月21日 蔚来汽车(NIO.N) 蔚来进入冲刺年:智能化向上,价格带向下 蔚来:高端电动车市场先行者。蔚来汽车成立于2014年,定位豪华,现已推 买入(首次) 出中大型SUV ES8、中型SUV ES6、轿跑SUV EC6三款车型,2022年还将 推出中大型轿车ET7、中型轿车ET5及待公布车型共计3款新车型。公司产 股票信息 品对标BBA及ModelS/X,现有车型售价均在30万元以上,其高端感在硬件 配置、驾驶性能及配套服务上均有体现。 行业 智能驾驶及制造 1月20日收盘价(美元 ) 29.10 蔚来2021年交付91429台,同比增长109%。经过2019年的艰难、2020年 总市值(百万美元 ) 46333 的回转、2021年的蛰伏,蔚来望在2022年实现交付量和智能化的双重加速。 总股本(百万股) 1591 足够大的赛道,足够高远的目标。2021 年 12 月新能源乘用车渗透率已超 其中自由流通股(%) 84.3% 20%。我们预计 2025年新能源乘用车渗透率达 40%、新能源乘用车销量达 30日日均成交量(百万股) 32.1 880万台,纯电乘用车销量超790万台。 股价走势 如此广袤的数万亿规模赛道中,蔚来是领跑的一员。作为国内唯一自研三电 三智的电动车企,蔚来坐拥4600多条专利,长期致力于打造领先驾驶性能和 智驾智舱体验。公司车型在同车型纯电车中月销量排名前三,印证其已在高 标普500 蔚来 端市场站稳脚跟。我们预计公司至2025年也可跻身50万年销量阵营。 20% 蔚来冲刺2022:追赶智能化,下探产品线。2022年是新势力们正面相遇的 10% 一年:1)电动化方面,各家均在电池、充电、压铸等方面积极探索。2)智驾 0% 方面,蔚来NAD和小鹏XPILOT4.0迎来正面较量。3)定价方面,蔚来向下、 -102%021-07-202021-09-152021-11-22 小鹏向上,在30-40万价位相遇。蔚来望在2022年加速前进。 -20% -30% 智能驾驶方面,NAD是蔚来基于全栈自动驾驶技术平台 NT2.0推出的第一代 自研智驾系统,搭载NIO AQUILA超感系统、NIO ADAM超算平台等奢华配 -40% 置,有望通过硬件驱动软件,实现智能化跳跃式赶超,促进长期的软件变现。 量产方面,1)2022年蔚来将接连推出三款车型,包括ET7、ET5和一款待公 作者 布车型,其中 ET5 拥有高配置智驾、智舱及可观性价比,具爆款潜质。2) 2024年后,公司望推出中低端副品牌,拥抱更大市场实现走量。我们预计, 分析师 夏君 如果蔚来能够站稳高端、同时顺利下探,公司2025年交付量有望达到50万 执业证书编号:S0680519100004 辆。 邮箱:xiajun@gszq.com 投资建议:我们预计公司2022-2025年销量约16/26/38/50万辆,总收入达 分析师 夏天 619/992/1306/1655亿元,non-GAAP净利润率约-6%/-2%/1%/3%。 执业证书编号:S0680518010001 邮箱:xiatian@gszq.com 新车型一键三连、副品牌积极筹备、高阶智能驾驶落地,我们预计蔚来将在 2022年迎来突飞猛进的阶段。结合竞品估值,我们给予其目标市值约775亿 研究助理 刘澜 美元,对应约7.8x 2022e P/S,约合50美元目标价,首次覆盖给予“买入” 执业证书编号:S0680121090030 评级。 邮 箱:liulan@gszq.com 风险提示:车型研发及销售不及预期风险、新品牌推进不及预期风险、上游 相关研究 零部件供应波动风险、负面舆情风险。 1、《小米三年展望:造车以外,利润更值得期待》2021- 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 11-17 营业收入(百万元) 7,825 16,258 35,723 61,878 99,163 2. 《百度:十年一刻终量产,智能驾驶闪耀时》2021- 增长率yoy 58.0 107.8 119.7 73.2 60.3 6-20 归属普通股股东净利 -11,413 -5,611 -9,904 -5,025 -2,970 (归百属万普元通)股 股东净利率 -146% -35% -28% -8% -3% Non-GAAP净利润 -10,962 -5,117 -2,445 -3,703 -1,649 Non-GAAP净利润率 -140% -31% -7% -6% -2% P/S(倍) 37.6 18.1 8.2 4.7 3.0 P/B(倍) -30.2 8.0 16.8 23.6 31.2 资料来源:公司公告,国盛证券研究所 注:股价为1月20日 收盘价 请仔细阅读本报告末页声明

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