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新能源汽车产业链2020&2021Q1财报总结:行业景气度高企,供需平衡偏紧,龙头效应凸显.pdf

大小:0KB更新时间:2021-05-08 13:17:00 我要下载

[Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2021年05月04日 行业景气度高企,供需平衡偏紧,龙头效应凸显 新能源车 -新能源汽车产业链 2020&2021Q1 财报总结 [T[评aTab级blele_:_MT增aitilne持]] (维持) [重Ta点ble公_F司in基anc本e]状 况 分析师:苏晨 简称 股价 EPS PE 执业证书编号:S0740519050003 (元) 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 宁德时代 388.17 2.40 4.14 5.88 8.69 162 94 66 45 Email:suchen@r.qlzq.com.cn 恩捷股份 134.55 1.26 2.26 3.44 4.79 107 60 39 28 三花智控 21.42 0.41 0.52 0.59 0.66 52 41 36 32 分析师:陈传红 宏发股份 55.92 1.12 1.44 1.81 2.19 50 39 31 26 天赐材料 67.40 0.98 2.58 3.15 3.80 69 26 21 18 执业证书编号S0740519120001 备注:股价截止于2021-04-30 Email:chench@r.qlzq.com.cn [投Ta资ble要_S点um mary]  新能源汽车市场回顾:①整车端:2020年全球电动车销量294万辆,同比 +46%,电动化渗透率从 2.2%提升至 3.8%。其中中国销量 137 万辆,同 比+11%。②锂电中游及上游环节竞争格局:锂电池和隔膜环节市场集中度 提升。2020年宁德时代国内份额达到 50%;20年隔膜市场前三企业市场 占比61.7%。负极材料:贝特瑞20年市场份额21.95%,其次分别为璞泰 来(17.89%)、杉杉股份(15.45%)、凯金能源(13.82%)、尚太科技(6. [基Ta本ble状_P况ro fit] 10%)。正极材料环节容百科技20年市占率14%。电解液:供给紧缺下, 动力用电解液市场集中度提升,龙头公司迈入量价齐升阶段,2020年前六 上市公司数 255 电解液企业占比为77.6%,前三企业占比61.4%。③零部件:20年零部件 行业总市值(百万元) 4602778 开始分化,随着特斯拉国产化降本诉求提高,行业整体盈利能力被压缩, 行业流通市值(百万元) 3559896 三花智控、拓普集团等头部公司持续兑现业绩。 [行Ta业ble-_市Qu场ot走eP势ic]对 比  2020年分化持续演绎,龙头效应凸显:行业整体营收5748亿元,同比+1 0%;剔除整车后营收为 2691 亿元,同比+10%。扣非归母净利润 156 亿 元,同比+206%;剔除整车后扣非净利润 177 亿,同比+95%。细分子行 业看:竞争格局持续集中,中游锂电龙头业绩持续增长,扩产集中在头部 企业,马太效应显著: ①营收增速排序:电解液(39.39%)>锂电设备(19.73%)>隔膜(18.60%)> 电机电控(16.56%)>锂电池(13.86%)>钴资源(13.61%)>整车(10. 72%)>新能源零部件(7.01%)>正极(2.62%)>负极(2.50%)>六氟 磷酸锂(2.23%)>铜箔(-6.65%)>锂资源(-10.21%)。 ②扣非归母净利润排序:锂电池(55.58亿)>新能源零部件(43.31亿)> 电机电控(20.78亿)>隔膜(13.58亿)>钴资源(13.12亿)>负极(11. 41 亿)>电解液(10.10 亿)>正极(8.75 亿)>锂电设备(4.18 亿)>铜 公司持有该股票比例 箔(1.13 亿)>六氟磷酸锂(0.90 亿)>锂资源(-5.93 亿)>整车(-20.7 [相Ta关ble报_R告ep ort] 0亿)。 ③扣非归母增速排序:钴资源(1681.06%)>电解液(217.86%)>电机电 控(167.22%)>六氟磷酸锂(149.23%)>锂资源(89.37%)>整车(47. 80%)>隔膜(43.66%)>锂电池(6.70%)>正极(4.92%)>新能源零部 件(4.64%)>负极(-3.85%)>铜箔(-36.67%)>锂电设备(-64.22%)。  20年行业毛利率稳定,电解液毛利率显著反弹,隔膜毛利率仍然维持较高 水平。细分子行业毛利率由高至低依次为:电解液(35.4%)>隔膜(33. 7%)>锂电设备(30.9%)>锂资源(29.4%)>锂电池(27.1%)>新能源 零部件(25.7%)>负极 (25.1%)>电机电控等(23.3%)>铜箔(21.8%)> 正极(18.1%)>钴资源(16.4%)整车(16.4%)>六氟磷酸锂(15.4%)。  20年研发费用持续增长:2020年新能源汽车板块研发费用共315.11亿元, 同比增长6%,占行业营业收入5.5%,占比较2019年提升20bp。剔除整 车,行业研发费用共154.52亿元,同比增长14.88%,各细分行业研发投 入差异逐年增加。  1Q21 淡季不淡,行业高景气度持续,库存环比稳定,行业淡季并未加库 存,供需维持紧平衡。 ①营收上看:整体营收1781.89亿元,同比+100.39%;剔除整车端影响, 营收898.40亿元,同比+90.16%。 ②扣非归母净利润看:板块整体扣非归母净利润 92.25 亿元,同比+942.6 4%。剔除整车后为88.06亿元,同比+390.03%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分

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