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造车新势力系列报告之一:大浪淘沙,未来可能无限.pdf

大小:0KB更新时间:2021-04-25 23:31:28 我要下载

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 大浪淘沙,未来可能无限 ——造车新势力系列报告之一 渤海证券研究所 证券分析师:郑连声 SAC NO:S1150513080003 证券分析师:陈兰芳 SAC NO:S1150520090001 2021年4月22日 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1

请务必阅读正文之后的免责声明 投资要点  定位明确,智能驾驶护航。以蔚来、理想、小鹏、威马为代表的造车新势力定位明确、车型规划明晰,持续打造具备科 技感、智能化的优质产品,蔚来ES6/理想ONE/小鹏P7等车型的推出在引发业界关注的同时,销量也持续增长。蔚来、 理想、小鹏、威马还积极发展智能驾驶以增强竞争力,均搭载了辅助驾驶系统和语音交互系统,OTA持续更新,可实现 的自动驾驶功能逐步完善,同时传感器持续升级,未来激光雷达的搭载率将上升。蔚来、理想、小鹏、威马积极探索合 适的生产模式和销售模式,在生产上代工和自建并存,在销售上均采用了直营模式并探索新零售。  业绩持续向好,盈亏平衡点渐行渐近。蔚来、理想、小鹏的业绩持续向好,均表现出盈利能力增强的趋势,其中理想在 2020Q4实现了首次盈利,蔚来、理想的2020年经营性现金流均已转正。基于假设,蔚来、理想、小鹏达到盈亏平衡点的 年度销量分别为16.96、5.16、11.68万辆,按照每年上市一款新车型的速度,有望于2022~2023年前后实现盈亏平衡,蔚来 、理想、小鹏、威马的2025年交付量预计分别将达32.5、22.0、25.0、19.0万辆。  投资策略:2021年随着独资、合资、自主品牌、造车新势力等持续推出新车型,新能源汽车市场的竞争将日趋激烈,销 量预计也将继续快速增长,造车新势力的销量预计再创新高,景气度预计将延续。建议关注造车新势力产业链优质标的 ,如宁德时代(300750)、福耀玻璃(600660)、三花智控(002050)、华域汽车(600741)、科博达(603786)等,以 及进入宁德时代供应链的企业,如先导智能(300450)、璞泰来(603659)、恩捷股份(002812)。  风险提示:新能源汽车产销量不及预期;造车新势力车型推出或量产不及预期;智能驾驶发展不及预期;芯片短缺超出 预期;新能源汽车政策推出不及预期。 2

请务必阅读正文之后的免责声明 主要内容 大浪淘沙,强者恒强 新势力TOP 4的向上之道 业绩持续向好,盈亏平衡点渐行渐近 新势力TOP 4的供应链梳理 投资建议 3

请务必阅读正文之后的免责声明 1.1 大浪淘沙,优胜劣汰 优胜劣汰下,仅少数优质车企方能存活。巅峰时,造车新势力曾有300多家,而在经历融资-车型设计和发布-产能建设- 量产交付等系列考验后,唯有蔚来、理想、小鹏、威马等少数车企存活并实现可观的销量。 图:造车新势力的发展 成立 融资并发布车型 量产交付 年度销量>1w 蔚来 小鹏 威马 爱驰 蔚来 小鹏 威马 爱驰 蔚来 小鹏 威马 爱驰 蔚来 理想 小鹏 威马 车和家 合众 电咖 车和家 合众 电咖 合众 合众 云度 云度 理想 天际 云度 零跑 (理想) (哪吒) (天际) (理想) (哪吒) (天际) (哪吒) (哪吒) 零跑 奇点 游侠 拜腾 零跑 奇点 游侠 拜腾 零跑 新特 国金 前途 法拉第 新特 国金 前途 法拉第 新特 国金 前途 长江EV 雷丁 红星 国机智骏 长江EV 雷丁 红星 国机智骏 长江EV 雷丁 红星 国机智骏 九龙 知豆 九龙 知豆 刺猬 正道 九龙 知豆 4 资料来源:百度,搜狐等,渤海证券

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