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跨行业比较之玻璃篇:福耀VS蓝思,受益汽玻重生红利.pdf

大小:0KB更新时间:2021-04-22 00:24:36 我要下载

证券研究报告·行业研究·汽车零部件 汽 车零部件行业专题报告 [跨Tabl行e_Ma业in] 比较之玻璃篇:福耀 VS 蓝思,受益 [Table_Au2th0o2r1] 年 04月 16日 汽玻重生红利 证券分析师 黄细里 增持(首次) 执业证号:S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 王平阳 投资要点 执业证号:S0600519060001  需求篇:汽车玻璃市场端聚焦天幕玻璃面积增加+高附加值功能增多+ 021-60199775 玻璃基板变化三大维度:对比手机玻璃盖板发展历程,汽车玻璃在满足 wangpingyang@dwzq.com.cn 驾驶安全的核心要素后,以外形美观+使用方便+体验舒适为主要追求, 结合行业电动化及智能化发展趋势:1)以轻量化为方向,天幕玻璃替 [行Ta业b走le_势Pi cQuote] 代金属车身,玻璃面积增加,外观进一步美化;2)以智能化为方向,高 附加值功能增加,调光/玻璃天线功能价值量增益最大,HUD渗透率提 汽车零部件 沪深300 升最快;3)受益轻量化及使用体验提升,汽车前挡风及侧窗玻璃材质 57% 有望率先发生变化,或采用更轻薄、坚硬的特种玻璃(康宁)。综合来 46% 看,根据我们测算:1)单车面积:汽车玻璃总面积由2020年4.2平米 34% 上升至2030年的6平米,天窗贡献主要增量,年均CAGR3.63%。2) 23% 单车价值量:全球汽车玻璃单车 ASP 由 2020 年的 861 元上升至 2030 11% 年2500元,年均CAGR11.25%;天幕玻璃(天窗)贡献主要增量。3) 0% 全球市场规模(前装+售后):由 2020 年 712 亿元上升至 2030 年 3000 -11% 2020-04 2020-08 2020-12 亿元,年均CAGR为15.47%。4)中国市场规模(前装+售后):由2020 年的208亿元上升至2030年998亿元,年均CAGR为17%。 [相Ta关b研le_究Re port]  技术篇:从技术维度比较手机玻璃盖板生产和汽车玻璃生产难度,结论 较为明晰:手机玻璃盖板与汽车玻璃生产各有壁垒,手机玻璃相对要求 1、《汽车零部件行业专题报 更高。细节来看,核心功能指标要求上:1)应力/硬度:手机保护玻璃 告:三重要素共振,新一轮周 要求更高,实现技术难度更大;2)透光度:手机保护玻璃要求更高,实 期启航!》2020-02-12 现技术难度更大;3)平整度:手机保护玻璃要求更高,实现技术难度更 大;4)碎裂后要求:汽车玻璃要求更高。另外,比较康宁特种玻璃,其 2、《汽车零部件行业点评报 生产核心工艺在于1)化学钢化保证硬度+2)冷弯技术保证厚度两个维 告:站在新一轮估值修复的起 度,壁垒更高,加工难度更大,凭借优质的性能有望进入汽车玻璃市场。 点》2020-02-05  格局篇:汽车玻璃行业新进入者或增加,与原有厂商共同推动玻璃升级。 1)福耀保持龙头地位,发挥专业深耕以及成本优势,欧美市场全球化 扩张步伐进一步加快。利用自身在汽车玻璃产能和技术领域的前瞻布局 结合成熟的客户供应链,福耀受益规模扩张的行业红利,于美国市场提 前布局产能,于欧洲市场收购SAM开拓铝亮饰条业务增强范围效应, 稳固自身客户。2)电动智能趋势下,手机玻璃厂商以全新产品加速行 业供给端变革,部分产品实现高端化、差异化,凸显核心竞争力。以手 机玻璃盖板为起点,消费电子厂商利用相通的加工环节和机器设备跨界 迈入汽车玻璃行业的可行性较高。  投资建议:汽车玻璃黄金赛道持续升级,推荐【福耀玻璃+蓝思科技】 受益“轻量化+智能化”双重驱动,天幕+HUD+调光+天线等功能将推动 汽车玻璃单车价值量持续提升,全球市场规模未来 10 年复合增速 15.47%。格局上看,传统汽车玻璃厂商将率先受益本轮行业红利,重点 推荐具备全球竞争力且实力持续增强的【福耀玻璃】(汽车组覆盖);新 进入者层面,手机玻璃厂商借助跨行业的技术/设备相通性,也有望受益 汽车玻璃持续升级行业红利,重点推荐【蓝思科技】(电子组覆盖)。  风险提示:汽车玻璃新产品渗透率增速不及预期;整车乘用车销量低于 预期;电动化、智能化发展普及低于预期。 1 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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