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汽车玻璃专题研究:行业回暖叠加升级驱动,汽车玻璃扩容可期.pdf

大小:0KB更新时间:2021-04-21 03:57:27 我要下载

汽车行业 谨慎推荐(维持) 行业回暖叠加升级驱动,汽车玻璃扩容可期 深 风险评级:中风险 汽车玻璃专题研究 度 研 2021 年 4 月 12 日 投资要点: 究  新概念带来汽车玻璃新应用。近年来,汽车行业的四化新型概念(电动 化、网联化、智能化、共享化)从初步提出到逐步落地,汽车行业迎来 分析师:黄秀瑜 历史性变革。在这一过程中,汽车玻璃的应用也在增加,而新应用不仅 SAC执业证书编号: S0340512090001 能带来汽车玻璃使用量的增加,而且存在技术溢价,从而提高单车配套 电话:0769-22119455 玻璃价值量,进而促进整个汽车玻璃行业的量价齐升。 邮箱:hxy3@dgzq.com.cn  汽车行业回暖有望重振汽车玻璃市场景气度。回顾2016-2018年全球汽 研究助理:刘兴文 车玻璃市场规模增速逐步下行,主要系因为全球汽车市场景气度下降, SAC执业证书编号: 新车玻璃配套需求增长乏力。不过,汽车玻璃的新应用有望促进汽车玻 S0340120050004 璃行业量价齐升。相比2020年,2025年单车配套玻璃使用面积有望提升 电话:0769-22119416 9%,单平米价值量有望提升24%,单车配套玻璃价值量整体有望提升 邮箱:liuxingwen@dgzq.com 35%。随着汽车行业景气度回升,2025年全球汽车产量有望达到9495万 行 辆,全球汽车玻璃市场总规模有望达到1492亿元,2020-2025年复合增 业 长率有望达到11%。未来汽车玻璃行业市场规模有望扩大,前景可期。 行业指数走势 研  全球竞争格局静中有动,国内龙头有望弯道超车。汽车玻璃行业属于寡 究 头垄断,少数几个国际化公司占据了全球大部分市场份额,剩下一些小 企业扎根本土市场或者提供差异化产品。竞争格局方面,全球汽车玻璃 行业市场集中度较高,CR5超过60%,前五大巨头包括AGC、福耀玻璃、 圣戈班、板硝子和信义玻璃,除圣戈班外,其余四家总部均位于亚洲。 中国市场CR2超过70%,市场集中度高,其中福耀玻璃的市场份额高达 资料来源:东莞证券研究所,Wind 六成。欧洲汽车玻璃市场发展较早,相对成熟,并已经形成了阶梯型竞 争格局。美洲市场势均力敌,竞争较为激烈。全球前四大巨头在美洲的 相关报告 汽车玻璃营收差距较小,AGC领先优势不太明显,美洲的竞争格局相对 其他区域更分散。福耀玻璃的全球化布局起步较晚,现阶段稍微落后于 大型国际巨头,不过为了进一步开拓市场,福耀玻璃在美国、俄罗斯、 德国等地建设生产基地,产能有望逐步释放,从而提高市场份额。  建议重点关注福耀玻璃(600660)。公司专注于汽车玻璃领域,为全球 汽车玻璃巨头之一,为国内汽车玻璃行业绝对龙头,业务盈利能力较强, 证 高研发支出有望带来技术领先,全球化进程加速有望促进增长。 券  风险提示:新型汽车玻璃渗透率不及预期,汽车需求复苏低于预期, 研 技术路径超预期切换,竞争加剧,产品价格下降等。 究 报 告 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 请务必阅读末页声明。

汽车玻璃专题研究 目 录 1. 汽车工业发展诞生汽车玻璃需求 ..................................................................................................................... 5 1.1汽车技术逐步成熟,汽车功能愈发全面 ................................................................................................... 5 1.2汽车玻璃性能不断丰富 ............................................................................................................................... 5 2. 新概念带来汽车玻璃新应用 ............................................................................................................................. 9 2.1消费升级打开多功能镀膜玻璃市场 ........................................................................................................... 9 2.2新能源汽车快速发展,低能耗超薄玻璃需求较大 ................................................................................. 11 2.3智能汽车市场热度逐渐提升,智能化玻璃应用受关注 ......................................................................... 12 2.4网联汽车市场潜力巨大,天线玻璃需求逐步提升 ................................................................................. 13 3. 汽车行业回暖有望重振汽车玻璃市场景气度 ............................................................................................... 14 3.1全球汽车玻璃行业增速放缓 ..................................................................................................................... 14 3.2中国汽车玻璃行业增速下行 ..................................................................................................................... 15 3.3汽车玻璃行业市场规模有望扩大 ............................................................................................................. 16 4. 全球竞争格局静中有动,国内龙头有望弯道超车 ....................................................................................... 18 4.1全球汽车玻璃行业市场集中度较高 ......................................................................................................... 18 4.2大量进口增加供给,上游供应商议价能力较弱 ..................................................................................... 21 5. 国内龙头福耀玻璃全球化进程加速,有望超越行业标杆AGC ................................................................... 23 5.1全球化布局迅速,市场份额有望提高 ..................................................................................................... 23 5.2福耀专注汽车玻璃业务,盈利能力更强 ................................................................................................. 24 5.3成长能力较为接近,通过海外扩张促增长 ............................................................................................. 27 5.4福耀玻璃管理能力优秀,偿债能力较强 ................................................................................................. 28 5.5研发支出占比长期高于AGC,有望转化为技术优势 ........................................................................... 31 6. 投资建议............................................................................................................................................................ 33 7. 重点公司............................................................................................................................................................ 33 8. 风险提示............................................................................................................................................................ 34 插图目录 图 1:汽车工业发展历程 .............................................................. 5 图 2:双挡风玻璃汽车 ................................................................ 6 图 3:夹层玻璃...................................................................... 6 图 4:夹层玻璃碎裂效果图 ............................................................ 6 图 5:玻璃的清晰度 .................................................................. 7 图 6:汉兰达配置的斥水玻璃 .......................................................... 8 图 7:隔音效果测试 .................................................................. 8 图 8:隔热玻璃...................................................................... 9 图 9:热反射玻璃结构 ................................................................ 9 图 10:SUPER UV+IR CUT玻璃隔热原理 ................................................. 10 图 11:可加热玻璃效果图 ............................................................ 10 图 12:2018-2025E年全球新能源汽车销量 .............................................. 11 图 13:超薄玻璃 .................................................................... 12 请务必阅读末页声明。 2

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