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韦尔股份跟踪报告之七:汽车CIS高增长,豪威市占率有望进一步提升.pdf

大小:0KB更新时间:2021-04-08 12:37:07 我要下载

2021年3月29日 公司研究 汽车 CIS 高增长,豪威市占率有望进一步提升 ——韦尔股份(603501.SH)跟踪报告之七 要点 买入(维持) 当 前价:257.91元 汽车CIS行业高速增长。(1)未来单辆汽车需搭载11-15颗摄像头。随着自动 驾驶渗透率的不断提升,自动驾驶汽车上搭载摄像头的数量大幅提升,如蔚来 ET7搭载了12颗摄像头,小鹏P7搭载14颗摄像头。根据Yole数据,L4/L5 作者 级自动驾驶汽车需在舱外搭载8-11颗摄像头(4颗成像+4~7颗感知),需在舱 师:刘凯 内搭载3-4颗摄像头,合计11-15颗摄像头。(2)汽车CIS单价提升显著。相 比于手机,汽车CIS需满足更苛刻的条件,要求具备120-140dB的高动态范围, 能在-40-105℃下正常运行,较好的夜视能力并解决LFM和伪影等问题。因此同 像素的情况下,汽车CIS价格即高于手机CIS,1-2M单颗价格在3-8美金左右, 联系人:栾玉民 8M的量产单价在10美金以上,单颗CIS价值量大幅提升。 受益于ADAS,2025年汽车CIS市场有望超30亿美元。据Yole预计,ADAS 市场数据 车用摄像头模组市场在2020年为35亿美元,2025年可增长至81亿美元。按 总股本(亿股) 8.68 总市值(亿元): 2199.89 照2019/2025年摄像头模组中CIS价值占比估算,2020/2025年ADAS车用CIS 一年最低/最高(元): 132.01/328.11 分别将达到约16/34亿美元的市场规模。 近3月换手率: 59.96% 产品+技术+客户三大优势下,豪威汽车CIS市占率有望进一步扩大:(1)豪威 股价相对走势 产品线齐全,32款产品覆盖0.3M-8.3M,丰富产品矩阵构筑强大竞争壁垒。豪 威在2004年左右进入汽车CIS市场,历史积累深厚,公司不断推出新型汽车 93% CIS产品,目前拥有32款领先的汽车CIS产品,对于环视、ADAS、舱内监控和 65% 倒车影像等功能均可满足,产品矩阵丰富。(2)豪威的空间域曝光技术可解决 37% 高HDR和LFM问题,自动驾驶趋势下抢占安森美份额。自动驾驶趋势下,汽车 9% CIS需使用大小像素技术解决高HDR和LFM问题,豪威过去在手机(小像素技 -19% 术)和汽车(大像素技术)均有深厚积累,可开发出高阶大小像素技术,而安森 02- 03-05- 06-08- 09-11- 12- 20 20 20 20 20 20 20 20 美因缺乏小像素技术,在未来的汽车CIS产品竞争中将处于劣势。(3)拥抱优 韦尔股份 沪深300 质客户,加速渗透国内市场。豪威在汽车CIS行业布局已久,欧洲大型车厂奔驰、 宝马、保时捷等均是公司深度绑定客户,公司客户优势明显。公司在国内市场亦 收益表现 呈加速渗透状态,如理想one和零跑汽车C11均搭载了豪威传感器。公司20 % 1M 3M 1Y 年汽车CIS收入约2.6亿美金,我们预计到2023年公司汽车CIS收入将达到10 相对 -4.58 13.11 29.33 亿美金。 绝对 -13.94 11.68 65.29 资料来源:Wind 盈利预测、估值与评级:韦尔股份收购豪威后,成为全球领先的CIS龙头企业。 公司不断升级自身技术实力,在手机CIS和汽车CIS领域持续取得新突破,公司 相关研报 市占率和盈利能力亦不断提升,在汽车CIS高速增长下公司有望进入新的发展阶 内外兼修,君临天下——韦尔股份(603501.SH) 段。我们维持公司20-22年归母净利润分别为27.05、41.10、53.12亿元,当前 投资价值分析报告 市值对应PE分别为82、54、42倍,维持“买入”评级。 ………………………………………2020-12-14 风险提示:新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧风险。 股权激励彰显信心,CIS龙头未来可期——韦尔股 份(603501.SH)跟踪报告之三 公司盈利预测与估值简表 ………………………………………2020-9-13 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,964 13,632 19,548 26,014 32,598 20Q1再次交出靓丽成绩单,OV王者归来——韦尔 营业收入增长率 64.74% 243.93% 43.40% 33.08% 25.31% 股份(603501.SH)动态跟踪报告 ………………………………………2020-04-23 净利润(百万元) 139 466 2,705 4,110 5,312 净利润增长率 1.20% 235.46% 481.03% 51.91% 29.25% EPS(元) 0.30 0.54 3.13 4.76 6.15 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.49% 5.87% 25.59% 28.52% 27.51% P/E 847 478 82 54 42 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2021-03-26 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

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