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沪光股份:步入高增长通道,国内汽车线束龙头初显.pdf

大小:0KB更新时间:2021-03-25 13:00:56 我要下载

2021年03月23日 沪光股份(605333.SH) 汽车/汽车零部件 步入高增长通道,国内汽车线束龙头初显 公司深度  电动化、智能化有望提升线束单车价值量,2025年国内市场达730亿元 强烈推荐(首次评级) 汽车电动化、智能化已开启,汽车线束单车价值量有望攀升:1)电动化, 高压线束替代发动机线束可提升单车价值量1000元以上。2)智能化,根据 开文明(分析师) 安波福的预估,未经优化的L3、L4自动驾驶系统需增加一倍多长度的线束。 021-68865582 综合考虑线束的优化,我们预计到2025年国内汽车线束市场将达730亿元。 kaiwenming@xsdzq.cn  汽车线束市场集中度高,国产替代空间巨大 证书编号:S0280517100002 传统汽车线束供应链较成熟,CR5高达82%,主要参与者有日本矢崎、住友 和美国安波福。国内只有少数厂商配套合资车企,国产替代空间巨大。 王琎(联系人)  汽车线束供应链重塑中,公司具备龙头潜质 wangjin3@xsdzq.cn 汽车电动化增加高压线束需求,国产线束厂商有望加速导入,原有供应链体 证 书编号:S0280119120005 系逐步重塑。公司具备如下特质,有望在电动化浪潮中成为国内线束龙头: 1) 公司是少数长期配套主流合资车企的线束厂商之一,业内认可度高 市场数据 时间 2021.03.23 公司97年成立,05年配套上汽大众,在上汽大众整车线束(要求最高的线 收盘价(元): 14.21 束)中占比超 20%。我们预计公司国内市占率约为 2.5%。公司产品表现优 一年最低/最高(元): 6.36/29.0 异,获得了上汽大众、通用汽车、奔驰等主流车企的高度认可。 总股本(亿股): 4.01 2)整车线束配套升级、高压线束加码,打开长期增长空间 总市值(亿元): 56.98 a)整车线束,公司在上汽大众中配套升级,单车价值量从 2017 年的 1277 流通股本(亿股): 0.4 元增长到2019年的1533元。高价值量项目如奥迪A+SUV等也量产在即, 流通市值(亿元): 5.7 有望持续提升平均单车价值量。b)高压线束,公司持续供应理想、某国际 近3月换手率: 528.07% 领先的新能源车企。上汽大众MEB平台、奔驰MFA2平台、上汽通用BEV3 平台逐步放量,将提供强劲的业绩增长动力。 股价一年走势 3)智能制造为本,先进技术傍身 280% 公司摸索智能制造 10 余年,打造了从设计到仓储一体的智能制造平台,单 240% 200% 位工人产值从2017年63万元提升到2019年78万元。公司IPO募投智能生 160% 120% 产和全自动仓储,继续致力于提升效率和产能。公司积极参与前沿技术如铝 80% 线束、小径线束的开发与量产,推进量产技术的先进性。 40% 0%  盈利预测、估值与评级 2020/08 2020/10 2020/12 2021/01 2021/03 沪光股份 沪深300 公司竞争力处于国际一梯队,短期业绩增长可见,中长期成长逻辑清晰。我 们预计2020~2022年营收为14.8、23.4、34.1亿元,归母净利润为0.8、1.6、 相关报告 2.5亿元,对应的PE为71、36、23倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。  风险提示:疫情反复的风险,汽车芯片供给不足的风险 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,510 1,632 1,483 2,335 3,413 增长率(%) 8.0 8.0 -9.1 57.4 46.2 净利润(百万元) 101 101 81 159 245 增长率(%) 39.2 0.2 -20.5 96.8 54.3 毛利率(%) 16.8 16.5 17.2 18.1 18.3 净利率(%) 6.7 6.2 5.4 6.8 7.2 ROE(%) 21.7 18.9 13.7 21.7 26.0 EPS(摊薄/元) 0.25 0.25 0.20 0.40 0.61 P/E 56.3 56.2 70.7 35.9 23.3 P/B 12.2 10.6 9.7 7.8 6.0 资 料来源:Wind、新时代证券研究所 预测,股价时间为2021年3月23日 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告

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