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自主电控领军企业,主流车型横向拓展壮大发展空间.pdf

大小:0KB更新时间:2021-03-23 21:03:35 我要下载

[Table_MainInfo] 公 证券研究报告|汽车 司 研 自主电控领军企业,主流车型横向拓展壮大发展空间 买入(首次) 究 ——菱电电控(688667)首次覆盖报告 日期:2021年03月22日 [基Tab础le_M数arke据tInfo ] [报Ta告ble关_S键um要ma素ry:] 行业 汽车 公司为国内自主品牌汽车电控系统领军企业,自成立以来一直专注于汽 公司网址 车动力电子控制系统,汽车电控行业技术壁垒高、成长赛道优质,公司 大股东/持股 王和平/25.96% 为国内仅有的获得汽油机国六车型公告的两家中国自主电控企业之一, 公 实际控制人/持股 核心技术打破国际巨头垄断,实现了汽车动力电子控制系统的国产化, 司 总股本(百万股) 51.60 目前自主电控企业市场份额较低,未来随着公司电控系统在主券 流车型上 首 流通A股(百万股) 11.84 的应用突破,将迎来广阔的国产替代成长空间。 次 收盘价(元) 103.68 投资要点: 覆 证 总市值(亿元) 53.50 ⚫ 电控系统技术壁垒较高,成长赛道优质:全球汽车电子行业规模高 盖 流通A股市值(亿元) 12.28 报 达万亿以上,且随着全球汽车产量的增长及汽车电子化、智能化、 网联化技术的深入应用,行业规模呈扩大趋势。发动机管理系统 [个Tab股le_相Ind对exP沪ic]深 300 指数表现 告 联 (EMS)属于汽车电子分支领域中的动力总成控制,由于控制系统 菱电电控 沪深300 变量多、难度大,技术壁垒较高,国内外电控技术存在一定的差距, 62% 一方面因起步明显落后发达国万 家,另一面在部分电控核心技术或前 46% 沿技术产品上,国内仍未突破或量产。目前国内市场被博世、大陆、 30% 电装等企业垄断,自主品牌电控企业市场占有率偏低,好在自主品 14% 牌已经实现了EMS国产化,在非主流乘用车、轻卡等领域占据一定 -2% -18% 市场份额,随着国六标准的全面执行、技术的创新积累、二三线乘 证 用车品牌的逐步验证,预计自主品牌电控企业有望在主流乘用车市 券 场上获得一定的突破,届时将迎来较大的国产替代发展空间。 数据来源:WIND,万联证券研究所 研 数据截止日期: 2021年03月19日 ⚫ 自主领先电控企业,技术打破国外垄断:公司自成立以来一直坚持 究 技术驱动发展,自主研发独立掌握 18 项关于电控系统的控制策略 [相Tab关le_研Do究cR eport] 报 及底层复杂的驱动设计技术,成功开发出了具有自主知识产权的发 告 动机管理系统(EMS),彻底打破了国内汽车产业“核心技术空心化” 局面,与跨国巨头相比,虽然技术存在一定的差距,但公司具有新 车型开发速度优势、后续特殊功能添加及改动的便利优势,响应速 [分Tab析le_师Au:th o rInfo周] 春林 度快,技术服务到位,在国内自主电控系统供应商中市场地位较为 执业证书编号: S0270518070001 电话: 021-60883486 邮箱: zhoucl@wlzq.com.cn [ Table_FinanceInfo] 2020年 2021E 2022E 2023E [ Table_AssociateI nfo] 营业收入(亿元) 7.62 9.82 12.21 16.86 增长比率(%) 42.32% 28.75% 24.35% 38.12% 净利润(亿元) 1.57 1.99 2.51 3.50 增长比率(%) 93.25% 26.92% 26.30% 39.26% 每股收益(元) 3.04 3.86 4.87 6.79 市盈率(倍) 35.6 28.0 22.2 15.9 资料来源:WIND,万联证券研究所 [Table_ViewPoint] 请阅读正文后的免责声明

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