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特斯拉业务架构、商业模式与估值深度研究报告-1.pdf

大小:0KB更新时间:2021-03-06 21:54:42 我要下载

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 汽车汽配 汽车前瞻研究系列十一 (维持评级) 2021年1月11日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 汽车汽配 1.2 基于商业模式变革视角探讨特斯 1.1 1.0 0.9 拉业务和估值 0.8 0.7 0.6 J/20 M/20 M/20 J/20 S/20 N/20  文章核心:行业巨变下对引领者特斯拉业务和估值探讨 百年汽车巨变,特斯拉催化和引领,通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 相关研究报告: 共享出行”赋能新商业模式,向软件生态和服务供应商转型,其业务进 《华为汽车系列之八:华为发布高性能车规级 激光雷达,年产 10 万套产线推进》 —— 展和估值成为汽车发展和投资风向标之一,研究至关重要。本文尝试从 2020-12-24 特斯拉各业务板块拆分估值,对特斯拉业务和估值进行探讨。 《汽车玻璃行业跟踪点评系列:岚图FREE重 磅发布,智能调光玻璃普及加速》 ——  硬件体系:以“量”为核心,性能升级叠加价格下探辐射更大市场 2020-12-22 《汽车行业 12 月投资策略:产销新高,技术 无论是在窗口期快速抢占市场份额导向,抑或推广硬件载体为后续商业 升级叠加周期向上》 ——2020-12-18 《华为汽车系列之七:华为MDC计算平台通 模式打下平台基础,均引导特斯拉中短期主要以销量目标为导向,“升性 过高级别功能安全评估,有望明年量产》 —— 能+降售价”为路径,后期进入利润率稳态。Model 3/ Model Y价格带辐 2020-12-15 《海外电动车点评之四:10月海外电动车保持 射全球700万辆总市场,2025年销量或将提升至258.7万辆,汽车硬件 高增长,11 月欧洲 7 国超预期》 —— 体系利润未来5年CAGR为64%,2025年市值空间924亿美元。 2 020-12-09  软件体系:多元变现,筑初阶软件盈利模式 证券分析师:梁超 以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳赋予车型新附加值,为特斯拉 电话: 0755-22940097 业务中最具想象空间的环节。预计未来十年软件业务营收复合增速 57%, E-MAIL: liangchao@guosen.com.cn 2025年175亿美元营收规模,市值空间4380亿美元,占特斯拉总估值 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001 证券分析师:周俊宏 72%比例。其中,FSD 软件变现路径由一次性付费向“分期付款”模式 电话: 延伸,吸引潜在用户群体提高购买率,新增 6 亿美元盈利空间;功能型 E-MAIL: zhoujunhong@guosen.com.cn 软件定位愈发明晰,内置冗余性能;订阅服务式软件车载娱乐发掘需求。 证 券投资咨询执业资格证书编码:S0980520070002  共享出行服务:智能驾驶重要运用场景,Robotaxi重塑出行方式 本质为共享出行的Robotaxi为特斯拉智能驾驶运用重要环节,取缔驾驶 员人力(占据7成成本)使其费用远低于传统出行方式(每英里 0.18 美 元以下 vs. Uber和Lyft 每英里 1-2 美元),高效率调用专用车队及特斯 拉车主闲置车型。预计2025年盈利23亿美元、市值空间621亿美元。  风险提示:汽车销量不及预期、软件商业模式推进不及预期  建议关注优质整车企业、特斯拉产业链两条主线 特斯拉82%估值由难以定价的软件和服务业务贡献,市场在高景气度阶 段提前反应其远期预期,具万亿级市值基因。关注两条投资主线:一是 向新商业模式转型的车企,关注新势力及长城汽车、比亚迪、宇通客车 等;二是特斯拉产业链核心标的,如宁德时代、三花智控、福耀玻璃等。 独立性声明: 重 点公司盈利预测及投资评级 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 代码 名称 评级 (元) (亿元) 2020E 2021E 2020E 2021E 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 601633 长城汽车 买入 42.50 3,900 0.48 0.58 88.5 73.3 002594 比亚迪 增持 227.51 6,207 1.17 1.51 194.5 150.7 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 600066 宇通客车 买入 14.98 332 0.40 0.86 37.5 17.4 声明 300750 宁德时代 增持 404.50 9423 2.27 3.03 178.2 133.5 600660 福耀玻璃 增持 51.48 1,291 1.03 1.63 50.0 31.6 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧

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