注册 / 登录

清河洛

您现在的位置是:首页>文件下载>行业报告

下载详情页

2021比亚迪汽车深度研究报告.pdf

大小:0KB更新时间:2021-03-06 20:13:52 我要下载

汽车/汽车整车 公 司 研 比亚迪(002594.SZ) 复盘与展望:厚积薄发,从预期重塑到业绩拐点 究 2021年03月02日 ——公司首次覆盖报告 投资评级:买入(首次) 刘强(分析师) 熊镐(联系人) liuqiang@kysec.cn xionghao@kysec.cn 日期 2021/3/2 证 书编号:S0790520010001 证书编号:S0790120090002 当前股价(元) 211.40 ⚫ 新起点新周期,从预期重塑到业绩拐点 公 一年最高最低(元) 273.37/47.39 比亚迪是国内新能源汽车领导者,供应链方面,已实现从三电系统到整车生产的 司 首 总市值(亿元) 6,048.46 一体化布局;车型方面,聚焦王朝系列与e系列,完善品牌架构并推进品牌向上 次 流通市值(亿元) 2,421.94 战略。短期看,公司新一轮新能源车型周期已至,业绩拐点已现。旗舰车型汉推 覆 总股本(亿股) 28.61 进品牌持续向上;秦Plus DM-i在10-15万元价位段直面燃油车竞争,在中端市 盖 报 流通股本(亿股) 11.46 场打开局面。同时,刀片电池、DM-i 系统以及工艺的持续改进助推成本下行, 告 近3个月换手率(%) 213.47 我们认为比亚迪整车业务的盈利能力已具备脱离补贴的基础。我们预计 2021/2022 年公司新能源乘用车销量达 40.7/56.95 万辆,同比+127.3%/+39.9%。 股价走势图 长期看,随着供应链开放战略持续推进,公司定位为电动汽车解决方案提供商, 供应链潜在价值释放。我们预计2020-2022年归母净利润分别为51.21/67.72/83.21 比亚迪 沪深300 亿元,EPS分别为1.79/2.37/2.91元,当前股价对应P/E为118.1/89.3/72.7倍。首 400% 次覆盖,给予“买入”评级。 300% 200% ⚫ DM-i主打低购置成本+超低油耗,开启比亚迪插混车型新纪元 100% DM-i 直击 PHEV 核心痛点——系统成本,秦 Plus DM-i 预售价 10.78-14.78 万 0% 元,较同类合资PHEV低4-7万元;购置成本(燃油车含购置税)与同类合资燃 开 -100% 源 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 油车型基本持平。超低油耗也是DM-i架构的主打优势,秦Plus DM-i亏电油耗 证 数据来源:贝格数据 仅3.8L/100km,得益于以电为主的EHS电混系统。我们预计2021年秦Plus DM- 券 i销量达10万辆;长期看,我们预计秦Plus未来稳态销量有望达25万辆以上。 证 券 ⚫ 垂直一体化构筑成本优势,补齐智能化短板助推品牌向上 研 当新能源汽车行业从高端车型逐步对中低端车型渗透的阶段时,成本是重要竞争 究 报 要素。对标三星在智能手机领域的发展历程,同样采取一体化布局、多产品矩阵 告 策略的比亚迪有望凭借出色的供应链管控能力和成本优势在中端车型市场取胜。 在高端市场,汉已证明其竞争力,差异化定位+补齐智能化短板助力比亚迪站稳 脚跟。远期看,公司定位为电动汽车解决方案提供商,供应链潜在价值释放。 ⚫ 风险提示:新能源汽车销量不及预期、动力电池外供进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 130,055 127,739 155,986 214,762 252,504 YOY(%) 22.8 -1.8 22.1 37.7 17.6 归母净利润(百万元) 2,780 1,614 5,121 6,772 8,321 YOY(%) -31.6 -41.9 217.2 32.2 22.9 毛利率(%) 16.4 16.3 19.1 16.8 16.6 净利率(%) 2.1 1.3 3.3 3.2 3.3 ROE(%) 5.9 3.4 9.5 11.0 11.9 EPS(摊薄/元) 0.97 0.56 1.79 2.37 2.91 P/E(倍) 217.6 374.6 118.1 89.3 72.7 P/B(倍) 11.8 11.5 10.6 9.5 8.4 数据来源:贝格数据、开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 37

2021比亚迪汽车深度研究报告.pdf

2021比亚迪汽车深度研究报告.pdf

2021比亚迪汽车深度研究报告.pdf

2021比亚迪汽车深度研究报告.pdf

2021比亚迪汽车深度研究报告.pdf

下载地址



网址导航