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汽车热管理专题研究:汽车电动化浪潮下,热管理重视度提升.pdf

大小:0KB更新时间:2021-03-05 16:33:55 我要下载

证 告究 报研 题业 专行 告 报 究 研 券 汽车行业 深 谨慎推荐(维持) 汽车电动化浪潮下,热管理重视度提升 度 风险评级:中风险 汽车热管理专题研究 研 2021 年 3 月 2 日 究 投资要点:  新能源车发展带动热管理重视度提升。在汽车电动智能化浪潮下,新能 源汽车高速发展,而新能源汽车的续航和安全等问题尤为突出,汽车热 分析师:黄秀瑜 管理显得越来越重要,未来热管理行业需求的确定性高,能够把握新能 SAC执业证书编号: S0340512090001 源汽车热管理系统需求升级机遇的企业,有望实现快速增长。 电话:0769-22119455  汽车复苏周期景气向上,新能源车高速增长。2020年四季度GDP同比增 邮箱:hxy3@dgzq.com.cn 长6.5%,较三季度提升1.6%。经济先行指标PMI连续11个月保持在荣枯 研究助理:刘兴文 线以上,说明企业对未来的需求预期较为乐观。预期2021年中国经济保 SAC执业证书编号: 持较好的增长势头。汽车行业的复苏态势自2020年二季度开始持续至 S0340120050004 今。在受到疫情影响的情况下,2020年汽车销量同比增速仍实现边际改 电话:0769-22119416 善,显示出汽车行业强劲复苏的良好势头,而新能源汽车市场是本轮汽 邮箱:liuxingwen@dgzq.com 行 车周期复苏的主要驱动力。 业  新能源热管理单车价值量提升,促行业规模扩大。《新能源汽车产业发 研 行业指数走势 展规划(2021-2035年)》规划到2025年中国新能源汽车新车销售量达到 汽车新车销售总量的20%。而2020年国内新能源汽车渗透率约为5%。欧 究 盟、美国、日本各国也积极提高新能源汽车渗透率目标。新能源汽车热 管理系统单车配套价值量是传统汽车的三倍左右,价值量明显提升。在 汽车电动化浪潮下,热管理市场规模扩大。我们预估到2025年全球新能 源汽车热管理规模1128亿元,传统汽车热管理规模1504亿元,汽车热管 理总规模2632亿元;到2025年中国新能源汽车热管理规模360亿元,传 统汽车热管理规模480亿元,汽车热管理总规模840亿元。  全球竞争格局较稳定,国内企业有望弯道超车。全球热管理行业市场集 中度较高,目前竞争格局较为稳定。电装、翰昂、马勒、法雷奥四大巨 资料来源:东莞证券研究所,Wind 头的全球市场份额超过70%。不过,国内热管理企业存在弯道超车机会。 中国对热管理系统的需求约占全球的1/3,只要能抓住本土市场,就能占 相关报告 得可观的市场份额。同时,新能源汽车的发展是时代赋予的机遇,在新 能源汽车热管理领域,国内厂商和国外大厂的起跑线更为接近,有望实 证 现技术和销量的弯道超车。 券  建议重点关注个股:三花智控(002050):国内新能源车热管理龙头, 研 产品市占率高,具备技术壁垒;持续斩获新订单,业绩确定性较高;银 究 轮股份(002126):公司较早布局新能源汽车热管理行业,叠加重卡行 业高景气助力公司业绩有望延续高增长。 报 告  风险提示:新能源汽车销量不及预期,技术路径超预期切换,竞争加 剧,产品价格下降等。 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 请务必阅读末页声明。

汽车热管理专题研究 目 录 1. 新能源车发展带动热管理重视度提升 ............................................................................................................. 4 1.1新能源车热管理需求升级 ........................................................................................................................... 4 1.2汽车热管理主要技术 ................................................................................................................................... 5 2. 汽车复苏周期景气向上,新能源车高速增长 ............................................................................................... 11 2.1经济复苏势头强劲,有望促进汽车消费 ................................................................................................. 11 2.2汽车进入复苏周期,新能源车高速增长 ................................................................................................. 12 3. 新能源热管理单车价值量提升,促行业规模扩大 ....................................................................................... 15 3.1全球汽车市场预期恢复稳增长 ................................................................................................................. 15 3.2全球新能源汽车市场渗透率将明显上升 ................................................................................................. 16 3.3汽车电动化浪潮下,热管理市场规模扩大 ............................................................................................. 17 4. 全球竞争格局较稳定,国内企业有望弯道超车 ........................................................................................... 18 4.1全球热管理行业市场集中度较高 ............................................................................................................. 18 4.2国内企业存在弯道超车机会 ..................................................................................................................... 20 5. 重点公司............................................................................................................................................................ 21 6. 风险提示............................................................................................................................................................ 23 插图目录 图 1:热泵工作原理 ......................................................................................................................................... 6 图 2:PTC与热泵的分类 ................................................................................................................................. 7 图 3:发动机热管理 ......................................................................................................................................... 8 图 4:刀片电池 ................................................................................................................................................. 8 图 5:直接液冷系统应用车型宝马i3 ............................................................................................................. 9 图 6:独立回路液冷系统应用车型江淮iEV7S ........................................................................................... 10 图 7:风冷系统 ............................................................................................................................................... 10 图 8:球阀 ....................................................................................................................................................... 11 图 9:热力膨胀阀 ........................................................................................................................................... 11 图 10:季度GDP增速 ................................................................................................................................... 11 图 11:三大产业GDP增速 ........................................................................................................................... 11 图 12:制造业PMI连续11个月高于荣枯线 .............................................................................................. 12 图 13:2020/3至2021/1的PMI走势 ........................................................................................................... 12 图 14:2020/1-2021/1中国汽车月度销量 .................................................................................................... 13 图 15:2018-2020年中国汽车季度销量 ....................................................................................................... 13 图 16:2001-2020年中国汽车年度销量 ....................................................................................................... 14 图 17:中国新能源汽车月度销量 ................................................................................................................. 14 图 18:中国新能源汽车年度销量 ................................................................................................................. 14 图 19:2020-2025E中国汽车预期销量 ........................................................................................................ 15 图 20:2020-2025E全球轻型车预期销量 .................................................................................................... 16 图 21:中国新能源汽车渗透率 ..................................................................................................................... 16 图 22:新能源汽车热管理系统VS传统汽车热管理系统 .......................................................................... 17 请务必阅读末页声明。 2

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