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福耀玻璃:创新智造,福耀玻璃引领未来.pdf

大小:0KB更新时间:2021-02-19 01:38:00 我要下载

福耀玻璃(600660) [Ta ble_Title] 公司研究/动态报告 创新智造,福耀玻璃引领未来 动态研究报告/汽车 2021年02月08日 [报Tab告le_摘Su要mm:ary ] [Table_Invest] 推荐 首次评级  专注汽车玻璃制造,行业龙头地位稳固 当前价格: 57.45元 福耀玻璃成立三十余年,深耕汽车玻璃行业。公司国内市场和海外市场并重,2019年海 外营业收入占比达到49.06%。公司作为汽玻行业领导者,其在国内汽车玻璃市场占有率 [交Ta易ble数_M据ar ketInfo] 2021-2-5 达到65%以上,国际市场占有率约为25%;为宾利、奔驰等国内外知名汽车品牌提供全 近12个月最高/最低(元) 63.78/17.93 球OEM配套服务。公司2000-2019年营业收入CAGR接近20%,通过产业链垂直一体 总股本(百万股) 2,509 化管理,对上下游的不断拓展增效降本,毛利率常年保持较高水平。 流通股本(百万股) 2,003  拓展业务边界,创造成长空间 流通股比例(%) 79.84 公司以创新为驱动,不断拓展业务边界。在未来公司新的增长点主要在: 总市值(亿元) 1,441 1)汽车天幕市场:汽车天幕单车面积大,产品附加值高。受益于其设计优点,汽车天幕 流通市值(亿元) 1,151 渗透率提高,将进一步实现公司产品量价齐升。 [该Ta股ble与_Q沪uo深tePi3c0] 0走势比较 2)铝饰件市场:公司通过收购实现铝饰件产业链纵深发展,加速由传统汽零部件制造 商向完整的智能玻璃方案解决者的转型发展。同时铝饰件与福耀汽玻业务具有高度协同 性,增量空间巨大。 3)光伏玻璃市场:全球光伏组件产量高速增长,光伏玻璃作为光伏组件不可缺少的部 件,供不应求,市场空间巨大。福耀凭借其技术和资本实力,能够快速进入光伏玻璃市 场。  新能源汽车引领变革,行业再度迎来红利期 当前汽车行业正在经历电动智能化的变革,新能源汽车销量快速攀升并有望保持增长态 资料来源:Wind,民生证券研究院 势。福耀当前已切入包括特斯拉、比亚迪在内的优质车企供应链体系,公司业绩并有望 受益相关车型持续畅销。同时,智能驾驶概念加速落地,福耀提前布局智能调光玻璃、 [分Ta析ble师_A:ut邓hor健] 全 AR-HUD等高附加值产品,产品先发优势将为公司业务带来新增长点。 执业证 S0100519110001  投资建议 号: 电话: 0755-22662070 福耀作为全球汽车玻璃龙头企业,受益于天幕玻璃渗透率提升,汽玻智能化带动产品单 邮箱: dengjianquan@mszq.com 价增长,产业纵深整合推动铝饰件及汽玻业务协同发展,国内海外双市场业绩有望保持 研究助理:王静姝 增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.03/1.49/2.03元,对应当前股价PE分别 为56/38/28倍,企业价值/EBITDA为27.7倍,目前行业中位值为37.5倍,首次覆盖, 执业证 S0100118070030 号: 给予“推荐”评级。 电话: 010-85127892  风险提示 邮箱: wangjingshu@mszq.com 海外疫情控制不及预期、行业景气度不及预期、天幕玻璃渗透率不及预期。 研究助理:庄延 [盈Ta利bl预e_P测ro与fit财] 务指标 执业证 S0100119030014 号: 项目/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 电话: 021-60876707 营业收入(百万元) 21,104 20,231 24,685 30,136 邮箱: zhuangyan@mszq.com 增长率(%) 4.3% -4.1% 22.0% 22.1% [相Ta关ble研_d究ocR eport] 归属母公司股东净利润(百万元) 2,898 2,574 3,746 5,088 增长率(%) -29.7% -11.2% 45.5% 35.8% 每股收益(元) 1.16 1.03 1.49 2.03 PE(现价) 49.72 55.98 38.47 28.32 PB 2.82 5.03 4.35 3.68 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1

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