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2021新能源汽车热管理行业深度研究报告.pdf

大小:0KB更新时间:2021-02-18 04:42:39 我要下载

行 业 及 产 汽车 业 2021年02月01日 热管理系统的前世今生 行 业 研 究 / 看好 ——新能源汽车热管理行业深度报告(二) 行 业 深 度 相关研究 本期投资提示: "春节返乡防控升级,利好出口产业链, 优质供给下的新能源预期仍然高景气- ⚫ 整车热管理由简到繁,结构日趋复杂,从独立模块到系统工程,升级明显,带来单车价值量由 证 《2021/1/18-2021/1/24》汽车周报 " 券 1600-2500提升至近7000元,按照2025年全球新能源汽车销量1150万辆算,热管理系统空间 2021年1月24日 研 805亿。燃油车时代,整车热管理被划分为2个独立的模块:汽车空调系统和发动机冷却系统,单车 究 "行业需求复苏+产能利用率回升双击, 报 21 年增势延续,超配汽车!-汽车行业 价值量在 1600~2500 元之间。早期(4~8年前)新能源汽车的热管理除了空调系统外还增加了 告 2020年年报前瞻" 2021年1月18日 电机电控冷却系统和电池温度控制系统,主要零部件增量为电动压缩机、高压PTC、水泵、管路等, 单车价值提升至5200-6500元之间。Model3时代,各个系统之间的联系进一步加强,开始出现系 统工程概念。热管理系统由空调管路和电池及功率电子冷却管路构成,并加入集成了换热器、切换阀、 证券分析师 电子控制器、电子水泵和散热器的CR冷却液储罐这一核心零部件,以实现三个管路的热量交换。由 宋亭亭 A0230517090004 于此方案对控制提出了更高的要求,因此我们预计比此前方案价值量提升约1000元左右。而Model songtt@swsresearch.com 刘正 A0230518100001 Y的热泵系统集成了所有的冷却和制热回路,通过八通阀系统连接冷却环节和热泵系统。Model Y实 liuzheng@swsresearch.com 现了几个系统间的串并联,进一步简化热管理系统阀件及管路的复杂性,并能够实现12种不同加热 研究支持 模式的切换。此种模式下,整车方案成本只是略有增加,预计在7000元左右。 竺绍迪 A0230119090001 zhusd@swsresearch.com ⚫ 本文将热管理系统分为空调系统、泵阀类、管路系统及前端模块。从技术壁垒上看,阀类、CO2管路、 联系人 压缩机更胜一筹;从格局上看,国内阀类、 CO2管路优秀企业更有竞争力;从单车价值量看,电动 竺绍迪 (8621)23297818×7353 压缩机价值量最高,大概在2000元左右,阀类、 CO2管路在1000-2000元,前端模块在1000元 z husd@swsresearch.com 左右。1)空调系统格局出现细微变化。一方面,海外供应商资本开支大幅萎缩。以三电为例,公司 截至2019年3月/2020年3月财年资本开支分别为142/98亿日元,2020年4月至9月半年间资 本开支萎缩至28.5亿日元,同比下滑46%,2020年6月,日本三电控股已经向债权人提出债务重 组申请。另一方面,电动化浪潮下,成本和配套服务的综合能力成为重要变量,自主品牌可以通过高 性价比取得车企的青睐。2)以Model Y为例的新能源汽车热管理系统主要涉及到八通阀,传统新能 源车只有一个热力膨胀阀和电池换热器上的电子膨胀阀,新能源热管理系统中热力膨胀阀替换为电子 膨胀阀,同时,新增用于制冷剂路径的切换的三通阀/四通阀/八通阀。国内企业三花智控在阀类产品 上为全球龙头。3)传统车的管路以普通铝合金管为主,已被国内公司占领半壁江山,但新能源方面 因技术路线出现变化,二氧化碳因解决了R1234yf在低温下COP值较低和低温下制热量不足的问题, 有望成为热泵空调主要的路线,对管路的耐压性、密闭性提出了更高要求,未来将会新增高压橡胶管 (由压缩机到电子膨胀阀之间的汽车空调管路,作为输送高温高压气态和中温高压液态的通道)、空 调波纹管等新产品。我们参考MEB架构方案,CO2热泵空调方案下单车需要软管8根(预计150元 /根),同时还有4个传感器(200元/个),预计管路的单价在1800-2000元,提升6倍。上海众源 在管路领域具有多项核心技术,技术壁垒明晰,处于国内领先地位,已通过大众 MEB 的实验认证, 并进入产能建设、筹备量产的阶段。4)前端模块的核心零部件主要包括冷凝器、电池冷却器(Chiller)、 换热器、温度压力传感器、冷却风扇等。从竞争格局看,全球供应商在前端模块的配套优势正在消失, 国内供应商已经突围。过去看,全球热交换器领域的龙头大都为贝洱、电装等,但当前本土热交换厂 商如银轮股份、拓普集团已经进入主流供应商,打开进口替代空间。 ⚫ 投资建议:热管理从简单模块到系统工程下带来从0-1的突破,单车价值量翻3-4倍,产业链的标的 都将明显受益。我们综合考虑市场空间、竞争格局、管理能力等各方面,推荐三花智控、克来机电、 银轮股份,拓普集团,关注奥特佳。 ⚫ 风险提示:CO2方案作为新冷媒渗透率上升不及预期;新能源车销量不及预期 1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

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