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轻卡行业的变革:量价齐升,格局重塑.pdf

大小:0KB更新时间:2021-01-23 23:11:01 我要下载

行业报告 | 行业深度研究 汽车 证券研究报告 2021年01月21日 投资评级 轻卡行业的变革:量价齐升,格局重塑 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 轻卡是总质量大于1.8吨,小于等于6吨的载货汽车(主流轻卡销量包含皮 作者 卡),我们认为轻卡行业目前正处于量价齐升和格局重塑的关键阶段,板块 文康 分析师 内的优秀标的具备较好的投资价值。 SAC执业证书编号:S1110519040002 wenkang@tfzq.com 一、量升: 陆嘉敏 分析师 我们把 18 年 10 月《国之重器,潍柴动力——掘金重卡预期差》中提出的 SAC执业证书编号:S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 重卡行业保有量销量预测模型推广至轻卡行业,我们发现: (1)从逻辑上来说,经济增长带动社会物流运输需求增长,使得轻卡保有 行业走势图 量随着GDP的增长而增长。2013年轻卡保有量为1300万辆,2019年达到 汽车 沪深300 1901万辆,保有量提升明显; 47% 38% (2)15年开始,随着治超力度加严,单车运力下降,“保有量/GDP”比值 29% 逐步上升。2019 年的“521”大吨小标事件后,蓝牌轻卡上户及存量市场 20% 管控均趋严,蓝牌轻卡单车运力理论上最多下降 75%。我们预计未来几年, 11% “保有量/GDP”的比值继续提高,在2023年达到2.35。根据该模型测算, 2% -7% 我们预计 21-23 年轻卡行业的销量分别为 254 万、260 万、272 万辆,同 -16% 比增速分别为16%、2%、4%,高景气周期仍将持续。 2020-01 2020-05 2020-09 城配、冷链市场提供新增量。新零售与电商发展使得城配市场规模扩容, 资料来源:贝格数据 冷链行业受政府激励同样带来增量市场。 相关报告 二、价升: 1 《汽车-行业研究周报:智己汽车正式 发 布 —— 汽 车 行 业 周 报 (1)国六排放标准升级,成本端较国五车型上涨1-3万元,单车价格大概 (2021.1.11-2021.1.17)》 2021-01-17 率进一步提升;(2)安全法规升级促使轻卡智能化加速,驾驶员对于车辆性 2 《汽车-行业点评:12月乘用车批发同 能要求更高,也带来了单车均价的提升。 比+6.8%,全年同比-6.3%》 2021-01-11 3 《汽车-行业研究周报:激光雷达、固 三、格局重塑 态电池、1000km续航,蔚来ET7发布 无论是“大吨小标”的治理、安全法规升级加速轻卡智能化、亦或是排放标 —— 汽 车 行 业 周 报 准升级,都提高了行业的竞争壁垒,加速了轻卡行业的优胜劣汰和格局集 (2021.1.4-2021.1.10)》 2021-01-10 中。 传统重卡企业异军突起,或实现“降维打击”。中国重汽20年全年销量17 万辆,同比增长78%,市场份额接近8%;一汽解放同期销量9.4万辆,同比 增长44%,远高于行业平均增速17%。我们认为重卡企业快速增长的原因有: (1)完善的集团动力产业链;(2)重卡技术共用至中高端轻卡;(3)排放 标准升级的技术积淀。 投资建议: 经济增长带动物流需求增长,“大吨小标”减少单车运力,提升行业潜在保 有量,产品升级带来单价提升和行业竞争格局重塑,建议重视轻卡行业变革 阶段的投资机会,建议关注轻卡领域的优秀公司:【中国重汽H、福田汽车、 江铃汽车、一汽解放、江淮汽车、东风汽车】。 风险提示:超载整治效果不及预期,轻卡销量不及预期,排放标准升级不及 预计,宏观经济不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1

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