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艾可蓝:SCR轻卡龙头有望迎来高速增长.pdf

大小:0KB更新时间:2021-01-14 02:02:22 我要下载

公司报告 | 首次覆盖报告 艾可蓝(300816) 证券研究报告 2021年01月15日 投资评级 SCR 轻卡龙头有望迎来高速增长 行业 汽车/汽车零部件 6个月评级 买入(首次评级) 当前价格 82.79元 艾可蓝:优质发动机尾气后处理标的 目标价格 111.3元 艾可蓝由海归博士团队创立,聚焦于轻型柴油机尾气后处理产品,SCR 产 品是公司营业收入的主要来源。公司有较强的技术储备,通过自主研发形 基本数据 成了12项核心技术。公司近年来营收和净利润保持快速增长,五年复合增 A股总股本(百万股) 80.00 速分别为 37.6%和 83.9%。2020Q3 实现营收和归母净利润分别为 4.5 亿、 流通A股股本(百万股) 20.00 0.9亿,分别同比+8%、+11% A股总市值(百万元) 6,623.20 国六排放标准来临,千亿市场空间有望释放 流通A股市值(百万元) 1,655.80 每股净资产(元) 9.16 国六尾气排放大幅提标,技术要求明显提高,柴油车需要加装 资产负债率(%) 30.47 DOC+DPF+ASC催化剂,汽油机需要加装GPF催化剂。国六标准执行后,轻 型与重型柴油车单车催化剂组合单价平均增幅达105.7%,汽油车尾气后处 一 年内最高/最低(元) 125.88/24.34 理产品价格预计将提升200%,我们测算,国六标准执行后,催化剂覆涂行 业市场空间将达到938亿,市场容量增长156%。 作者 郭丽丽 分析师 尾气后处理行业国产替代正当时 SAC执业证书编号:S1110520030001 guolili@tfzq.com 目前,外资厂商占据SCR系统催化剂产品市场的主导地位。国六标准的执 杨阳 分析师 行将提高尾气后处理成本,下游企业成本敏感度将提升,国产品牌在性价 SAC执业证书编号:S1110520050001 比上具有相对优势;商用车市场集中度高,且以自主品牌企业为主,对国 yangyanga@tfzq.com 产品牌接受度较高,有利于尾气后处理设备实现国产化替代。公司已经具 文康 分析师 备与国际先进水平相抗衡的技术能力和技术储备,构筑了高竞争壁垒,且 SAC执业证书编号:S1110519040002 募投项目有望破除目前制约公司发展的研发、产能瓶颈,未来产销量有望 wenkang@tfzq.com 进一步提升。 王茜 分析师 SAC执业证书编号:S1110516090005 核心技术保障竞争力,产能释放突破瓶颈 wangqian@tfzq.com 许杰 联系人 公司有较强的技术储备,现已通过自主研发掌握了12项核心技术,得到了 xujiea@tfzq.com 市场客户的肯定,目前与包括全柴动力、云内汽车、东风汽车、中国重汽 在内的国内知名企业共同进行产品研发。公司通过 IPO 募集资金运用于发 股价走势 动机尾气后处理产品扩产项目,达产后可实现年产各类柴油机尾气后处理 艾可蓝 汽车零部件 产品16万台/套,年产汽油机尾气后处理产品8.5万台/套,有助于解决产 创业板指 能限制这一公司所面临的关键问题。 228% 187% 盈利预测与投资建议:公司产品竞争力强,未来有望在国六政策逐步落地 146% 和国产化替代的背景下获得高增长机会。预计 2020-2022 年公司归母净利 105% 1.28亿、2.20亿和4.24亿,对应EPS分别为1.6/2.75/5.3元/股,对应PE51.4、 64% 29.8和15.5倍,给予公司 2022年PE21倍为目标估值,目标价111.3元, 23% 给予“买入”评级。 -18% 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 风险提示:政策推进不及预期风险;下游行业波动风险;原材料价格波动 资料来源:贝格数据 和供应风险;产能推进不达预期的风险;国六技术要求带来的研发风险 相关报告 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 445.25 565.98 849.00 1,367.09 2,458.57 增长率(%) 19.39 27.12 50.01 61.02 79.84 EBITDA(百万元) 119.83 157.25 154.42 263.48 516.69 净利润(百万元) 82.89 103.38 127.78 220.14 424.21 增长率(%) 87.03 24.72 23.60 72.29 92.70 EPS(元/股) 1.04 1.29 1.60 2.75 5.30 市盈率(P/E) 79.19 63.50 51.37 29.82 15.47 市净率(P/B) 33.49 21.93 14.45 9.73 5.97 市销率(P/S) 14.74 11.60 7.73 4.80 2.67 EV/EBITDA 0.00 0.00 41.96 24.29 12.18 资料来源:wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1

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