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剖析造车新势力成功范式.pdf

大小:0KB更新时间:2020-12-09 15:37:51 我要下载

证券研究报告 2020年11月23日 主题研究 造车新势力成功范式:树立一个标签,解决两个痛 点 观点聚焦 王雷 投资建议 联系人 SAC 执证编号:S0080118040030 目前国内造车新势力已有三家成功赴美上市,分别为蔚来、理想、小鹏。三家造 SFC CE Ref:BNN451 车新势力特色鲜明、战略各异,销量均有较亮眼表现。我们对特斯拉以及国内三 lei5.wang@cicc.com.cn 家造车新势力的发展战略以及产品进行了梳理和分析,尝试归纳出造车新势力成 厍静兰 功范式:产品差异化是立足之本,解决“性价比”和“便利性”两个痛点,创造 联系人 需求是增长动力。 SAC 执证编号:S0080120080100 jinglan.she@cicc.com.cn 理由 刘畅 联系人 中国新能源市场特斯拉不是一家独大,中国的造车新势力仍有生存空间。轿车市 SAC 执证编号:S0080120030009 场:北美轿车市场相对较小,特斯拉Model 3以价格低、轴距长的优势对入门级 changa.liu@cicc.com.cn 豪车挤出效应明显,在豪华品牌电动汽车的细分领域来看,特斯拉的渗透率已经 常菁 达到80%的水平。中国轿车市场相对较大,特斯拉Model 3在中国市场优势不如 分析员 在美国市场明显:轴距小于豪车、性价比低于中端车,但考虑到车牌价格,特斯 SAC 执证编号:S0080518110003 拉在限牌城市将与中端品牌竞争。SUV市场:我们认为Model Y在中国的竞争力 SFC CE Ref:BMX565 将取决于定价;在中美市场均可能对 BBA 冲击较大。综合来看,我们认为特斯 jing3.chang@cicc.com.cn 拉在美国获得成功与国情相关:轿车市场相对较小,入门级豪华车轴距与中国相 比较小。结合中国轿车市场相对较大、畅销的入门级豪华车多为加长轴距版本的 国情来看,我们认为特斯拉在中国新能源市场不会一家独大,新势力仍有发展空 沪深300 中金汽车及零部件 172 间。 154 造车新势力如何脱颖而出?标签鲜明;解决痛点、创造需求。我们梳理了在第一 值)%( 136 阶段发展较好的新能源车企,各车企均拥有其特色标签:特斯拉以科技感为标签、 对118 相 蔚来以豪华品牌为标签、理想以高性价比二娃家庭用车(大型SUV)为标签、小 100 鹏以高性价比的自动驾驶为标签、上汽通用五菱以超高性价比代步车为标签。而 82 失败的车企则产品千篇一律、目标客户模糊。拥有鲜明标签是成功的基础,在此 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 之上还需要解决痛点、创造需求。新能源车的痛点主要有二:1)相较于燃油车 目标 P/E (x) 来说价格偏好高,性价比弱;2)充电时间长、充电不够便利带来的里程焦虑。 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 成功的企业通过各自不同的手段解决或缓和了以上痛点。在解决痛点的同时,成 功的企业也根据其特色标签创造和扩展了需求。 蔚来汽车-US 跑赢行业 52.00 N.M. N.M. 理想汽车-US 跑赢行业 40.00 N.M. N.M. 定价需两极分化,盈利需同时抓住新车销售与存量市场。分价格段来看,低端车 中 金一级行业 汽车及零部件 不触及高成本的痛点,以解决短续航里程城市代步需求为主;高端车则成功贴上 特色标签,打出产品差异化,开辟新需求。而中端市场竞争格局更激烈,已有较 相关研究报告 多成熟的、强产品力的车型在争夺市场,相对于资金力雄厚、生产工艺成熟的传 • 新能源汽车 | 《产业发展规划》提纲挈领,《技术路线 统车企,造车新势力不具备明显的比较优势。因此我们认为,进入两级市场是造 图2.0》指引落地 (2020.11.03) 车新势力比较合适的打法。盈利模式方面,我们认为需要从通过销售新车获利逐 • 汽车及零部件 | 棋至中盘,风格是否切换的关键,在于 步转化为新车销售和存量市场并重,带来收入结构的改变。 如何理解估值的锚 (2020.11.02) 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 盈利预测与估值 我们认为虽然造车新势力股价短期冲高,估值进入“无人之地”,有回调可能, 但是考虑到新势力兴起方兴未艾,后续还有自动驾驶等新领域布局,我们维持蔚 来汽车、理想汽车跑赢行业评级及目标价不变,推荐蔚来汽车、理想汽车,建议 关注小鹏汽车(未覆盖)。 风险 政府对于新能源市场的利好政策执行不及预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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