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精锻科技:战略布局渐落地,隐形冠军再启程.pdf

大小:0KB更新时间:2020-11-20 11:53:16 我要下载

e p y T t r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b T able_Firsta T Table_First|Table_Summary Table_First|Table_ReportDate 2020年11月17日 证 券 精锻科技(300258)汽车 T投able_First|Table_Ra资ting 建议: 推荐 研 上次建议: 推荐 究 当前价格: 18.11元 报 —— 战略布局渐落地,隐形冠军再启程 告 目标价格: 元 投资要点: Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 ➢ 工艺技术、先进设备、客户资源、运营效率构筑精密锻造护城河。 总股本/流通股本(百万股) 405/377 公司专注精密锻造主业,持续的高技术投入水平,与不断积累的规模优势 流通A股市值(百万元) 6,959 构筑了“质高价优”的产品护城河,聚集头部国际客户资源。其中,锥齿轮 每股净资产(元) 4.86 类国内乘用车市场占有率30%,全球占比10%,是细分领域的隐形冠 资产负债率(%) 39.86 军。公司盈利能力突出,毛利率与净利润率长期2倍于行业平均水平。 一年内最高/最低(元) 20.48/9.09 公 司 ➢ 行业变量利好公司成长,对标国际龙头空间巨大。 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势 深 在股比开放、市场化程度提高的汽车市场,整车企业对于质量可靠、成本 度 精锻科技 较低的国产零部件需求迫切,国产替代加速。DCT变速箱的快速增长有 研 究 望带动结合齿轮需求。在新能源减速齿轮、轻量化零部件领域,公司已进 85% 入国际企业配套系统。国际龙头公司具备十倍规模,公司有望逐步替代。 50% ➢ 新市场、新产品、新产能,公司成长动力聚集,进入增长新起点。 15% 公司对外发展海外市场,业务持续高速增长;对内开拓了长安、长城等自 -20% 主品牌客户。 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 公司产品“十”字布局,纵向拓展至差速器等小总成零部件,提高产品附加 T吴able_First|Table_Author程 浩 分析师 值;横向布局轻量化与电控零部件,抢占未来增长点。 执业证书编号:S0590518070002 公司产能布局从华东(泰州)拓展到华北(天津)与西南(重庆),并已 电话:0510-85613163 经进入小批量状态。天津工厂2000万件产能绑定大众等客户,需求确定 邮箱:wuch@glsc.com.cn 性高。大众EMB平台国产首发车型已经下线,上市在即。 T able_First|Table_Contacter 未来两年,新市场、新产品、新产能有望共同推动公司进入新的高速增长 阶段。 ➢ 疫情不改趋势,2020年Q3全面恢复,营收与盈利高速增长可期。 公司2020年上半年受疫情影响,但Q3业绩已全面转正。在多重利好推 动下,我们认为公司业绩拐点已经确立。预计2020年至2022年,公司 营收分别为12.04/17.13/20.33亿元,归母净利润1.71/2.66/3.33亿元。 根据11月13日收盘价18.72元,对应PE为44X/28X/22X,给予“推荐” 评级。 ➢ 风险提示 Table_First|Table_RelateReport 相关报告 汽车市场需求不及预期,产能爬坡不及预期,新业务拓展不及预期,原材 料成本上升。 1、《精锻科技(300258)汽车行业》 《业绩符合预期,受益于大众DCT国产化》 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 22、0《19精.04锻.2科3 技(300258)汽车行业》 营业收入(百万元) 1,265.43 1,229.21 1,204.70 1,713.70 2,033.34 《业绩符合预期,行业下行不改稳健增长》 增长率 12.10% -2.86% -1.99% 42.25% 18.65% 23、0《18精.11锻.0科1 技(300258)汽车行业》 EBITDA(百万 465.32 392.13 483.54 628.04 692.56 《营收规模稳步增长,DCT配套持续放量》 净利润元()百 万元) 258.69 173.86 171.99 266.75 333.64 2018.09.03 增长率(%) 3.34% -32.79% -1.08% 55.10% 25.08% EPS(元/股) 0.64 0.43 0.42 0.66 0.82 市盈率(P/E) 29.31 43.61 44.08 28.42 22.72 市净率(P/B) 4.04 3.76 3.45 3.15 2.85 EV/EBITDA 17.17 20.54 18.75 14.00 12.02 数据来源:公司公告,国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 1

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