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汽车智能化如何重塑产业链利益格局.pdf

大小:0KB更新时间:2020-11-18 23:27:12 我要下载

80636 分析师及联系人 [Table_Author] 高登 邓晨亮 袁子杰 ● ● ● (8621)61118738 (8621)61118738 (8621)61118738 gaodeng@cjsc.com.cn dengcl@cjsc.com.cn yuanzj1@cjsc.com.cn 执业证书编号: 执业证书编号: 执业证书编号: S0490517120001 S0490518040003 S0490520080018 请阅读最后评级说明和重要声明

p2 [Table_Title1] 汽车与汽车零部件 汽车智能化系列报告之四:智能化如何重 塑产业链利益格局? ⚫ 传统整车盈利环节单一,业绩周期波动大 整车厂利润波动大,周期特征较为明显,市场往往因为整车厂周期性的特征,给予整车 股较低的估值。我们总结整车厂业绩周期性波动的核心原因有两点:1、汽车产业链长, 整车厂虽然地位高,但依赖整车制造环节盈利,盈利点十分单一;2、由于依赖整车制造 环节,整车厂自身产品周期容易导致销量和业绩波动。与传统整车厂相对,2020 年以 来,特斯拉、蔚来、理想等新兴势力的市场表现受到高度认可,其中特斯拉在2020年 [报Ta告b日le期_I nvest] 2020-11-01 6月已赶超丰田成为全球市值最高的整车厂。在其背后,智能化的标签是核心原因之一。 行业研究 深度报告 ⚫ 智能化赋能传统产业链,重塑价值分配 评级 看好|维持 智能化趋势下,整车厂传统销售环节的重要性持续降低,智能化为整车厂打通其他产业 行业内重点公司推荐 链环节提供了可能,有助于开创新的业态与市场。未来我们有望见到整车厂更多参与到 公司代码 公司名称 投资评级 全产业链协同与分配行动当中,构建产业链闭环,开创更多商业模式,从而开启更大盈 601633 长城汽车 买入 利空间。具体来看:1)车辆保险领域,智能化通过大数据定制产品、打通与银行间数据 002594 比亚迪 买入 服务,整车厂通过自营或与商业银行合作有望扩大业务体量;2)汽车金融领域,智能化 通过大数据优化经营环节,整车厂逐渐向出行金融服务商转变,创造一体化出行服务盈 [市Ta场b表le现_P对ic比Q图u(o近te1] 2个月) 利模式;3)售后市场领域,智能化有望助力整车厂开创远程维修、预见维修、个性化服 务等新业态,增强客户粘性,创造服务收入;4)二手车领域,整车厂切入品牌认证,通 汽车与汽车零部件 上证综合指数 60% 过智能化打造生态闭环,以期实现认证收费、直销差价、二手租车手续费等盈利方式。 44% 28% ⚫ 智能化推动软件大时代来临,创造增量价值 12% -4% 智能化推动“软件定义汽车”新时代,软件在未来业态当中的盈利重要性有望显著提升, -20% 2019-11 2020-1 2020-4 2020-7 2020-10 为汽车产业链创造全新价值。1)从软件付费内容来看,目前整车厂在软件端相对成熟 资料来源:Wind 的收费项目主要包括FOTA升级付费与智能网联流量/软件付费。FOTA推动车型付费升 级,特斯拉通过FOTA实现FSD功能完善、续航升级、动力升级、座椅加热等多个功 相关研究 能拓展或升级,并采取收费模式。另外,由于智能座舱功能的愈发完善,有更多网联相 •《节能环保下的优选,48V轻混系统迎 放量之机》2020-10-27 关的多媒体功能也在车内实现,依赖流量、软件收费的模式也应运而生。2)从软件付费 •《汽车智能化系列报告之三:FOTA助 模式来看,目前主要有买断制与订阅制两种,智能汽车向智能手机看齐,未来收费模式 力汽车不断生长》2020-10-24 有望更加丰富与灵活,推动软件将从项目、时间上均具备更加多样化、个性化的特征。 •《越野SUV行业专题报告:供给创造需 求,下一个蓝海?》2020-10-18 ⚫ 投资建议:智能化开启整车厂盈利新空间 传统整车厂由于在产业链中盈利环节单一,以及自身产品周期等原因,销量与业绩周期 性波动较大,市场往往给予整车股较低估值。在汽车智能化趋势下,传统销售环节的重 要性逐渐降低,整车厂有望参与汽车全产业链价值分配,盈利模式得到极大丰富。另一 方面,智能化推动“软件定义汽车”新时代,软件盈利有望成为汽车产业链利润增长的 全新驱动力。重点推荐积极智能化转型的自主品牌龙头长城汽车、比亚迪和吉利汽车。 [风Ta险bl提e_示Ri:sk ] 1. 智能化技术推进进度 p2 不达;预 期 2. 其他软件提供商、互联网巨头进入市场对于产业格局或有影响。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26

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