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2020新能源高压直流继电器行业研究报告.pdf

大小:0KB更新时间:2020-11-18 13:13:51 我要下载

证券研究报告 2020年11月2日 电力电气设备 高压直流继电器:新能源车赋能的优质赛道 观点聚焦 曾韬 投资建议 分析员 SAC 执证编号:S0080518040001 高压直流继电器是新能源车和充电桩的核心部件,高性能带来高附加值、市场空 tao.zeng@cicc.com.cn 间广阔、格局清晰;随着新能源车和充电桩需求高增,我们看好高压直流继电器 王颖东 市场的高成长性和确定性。 联系人 SAC 执证编号:S0080120080126 理由 yingdong.wang@cicc.com.cn 刘俊 ► 高压直流继电器是新能源车刚需产品。高压直流继电器是新能源车为满足 国标安全要求以及严苛工况所选用的技术方案,短期内无法被固态继电器、 分析员 SAC 执证编号:S0080518010001 智能熔断器Pyrofuse等新技术替代,中长期与新能源车高压电气架构高压化 SFC CE Ref:AVM464 结构性发展绑定,在新能源车型/平台存续期内呈现需求刚性。 jun3.liu@cicc.com.cn ► 新能源高压直流继电器市场空间广阔,2025E 全球市场规模预计达 96.2 亿 元。高压直流继电器高性能使其单车价值量远超传统汽车继电器;我们测算 沪深300 中金电力电气设备 184 在新能源车和充电桩增长的驱动下,高压直流继电器全球市场空间 2020E/2025E分别为24.2亿元/96.2亿元,成长空间近4X,2020E-2025E CAGR 163 达31.8%,市场空间广阔。 值)%( 142 ► 市场格局清晰,自主龙头稳中有进。高压直流继电器市场集中度高、2019 对相121 年CR3全球市占率超70%,宏发股份单占23%、全球排名第二,成唯一突围 100 的自主品牌。随新能源车和充电桩需求高增,市场短期内出现需求增长向海 79 外转移、外资投入增强、二线自主加大市场推广、外部进入者增多等扰动, 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 市场竞争加剧、价格下滑显著,但我们认为宏发股份在全球化市场运作和技 目标 P/E (x) 术服务、产品结构/性能、纵向一体化、成本、业务效率、制造能力等方面 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 具备同业竞争优势,将持续稳固龙头地位;随着新能源车订单逐步放量,我 宏发股份-A 跑赢行业 55.00 48.3 40.0 们预计宏发股份2025E全球市占率有望进一步提升至45%以上。 中 金一级行业 工业 相关研究报告 盈利预测与估值 我们认为以高压直流继电器代表的非电池零部件细分赛道还未充分竞争、价格敏 • 宏发股份-A | 2Q20环比高增,2H20看好各业务全面增 长,业绩符合预期 (2020.07.31) 感度相对较低,在新能源车放量中更具弹性,且加速推进行业整合和出清、带来 行业洗牌契机,中长期成长性和确定性较强;推荐高压直流继电器自主龙头企业 • 宏发股份-A | 高压直流继电器龙头,自动化赋能竞争优 势稳固 (2020.03.16) 宏发股份。 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 风险 新能源车销量大幅不及预期,充电桩建设不及预期 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

中金公司研究部:2020年11月2日 目录 核心投资摘要 ........................................................................................................................................................................ 4 高压直流继电器是新能源车的刚需配置 .............................................................................................................................. 5 新能源车为何需要配置高压直流继电器? ........................................................................................................................... 5 看未来3-5年,高压直流继电器难被新技术替代 ............................................................................................................... 8 看未来5-10年,高压直流继电器与新能源车高压电气架构发展绑定 ............................................................................ 12 新能源高压直流继电器市场空间广阔, 2025E全球市场达96.2亿元 ............................................................................ 15 新能源高压直流继电器单车价值远超传统汽车 ................................................................................................................. 15 新能源高压直流继电器2025E全球市场规模可达96.2亿元 ............................................................................................ 16 市场短期扰动加剧,自主龙头优势显著、中长期稳中有进 ............................................................................................. 18 当前市场竞争格局几何? .................................................................................................................................................... 18 市场短期内存在哪些扰动? ................................................................................................................................................ 18 市场扰动是否影响自主龙头地位? .................................................................................................................................... 19 投资建议与风险提示 .......................................................................................................................................................... 25 图表 图表1:国标对新能源车高压安全的要求 ................................................................................................................................. 5 图表2:高压直流继电器的结构和工作原理 ............................................................................................................................. 6 图表3:传统车继电器和高压直流继电器性能对比 ................................................................................................................. 6 图表4:不同类别高压直流继电器应用范围 ............................................................................................................................. 7 图表5:主流新能源车高压直流继电器装载情况 ..................................................................................................................... 8 图表6:固态继电器结构和工作原理图 ..................................................................................................................................... 9 图表7:典型直流固态继电器产品参数 ..................................................................................................................................... 9 图表8:固态继电器的散热方式 ............................................................................................................................................... 10 图表9:国内外典型固态继电器产品漏电流大小 ................................................................................................................... 10 图表10:国内外典型固态继电器(带加热装置)与高雅直流继电器重量/体积对比 ........................................................ 10 图表11:固态继电器与高压直流继电器价格对比 ................................................................................................................. 11 图表12:智能熔断器Pyrofuse工作原理 ................................................................................................................................. 11 图表13:智能熔断器与高压直流继电器分断能力对比 ......................................................................................................... 12 图表14:特斯拉Model 3主回路高压直流继电器 .................................................................................................................. 12 图表15:新能源车800V+架构整车规划 .................................................................................................................................. 13 图表16:CharIn对未来乘用车和商用车充电规划 .................................................................................................................. 13 图表17:不同电压平台在不同充电功率对应的电流关系 ..................................................................................................... 13 图表18:保时捷Taycan 800V架构中高压直流继电器应用情况 ........................................................................................... 14 图表19:国内新能源乘用车和商用车高压直流继电器单价测算 ......................................................................................... 15 图表20:纯电动乘用车高压直流继电器配置方案及功能说明 ............................................................................................. 16 图表21:不同类型新能源车单车价值量测算(2020年) .......................................................................................................... 16 图表22:新能源高压直流继电器2025E全球市场空间接近96.2亿元,2020E-2025E CAGR达31.8% ............................. 17 图表23:2019年新能源高压直流继电器全球市场份额 ........................................................................................................ 18 图表24:2019年新能源高压直流继电器国内市场份额 ........................................................................................................ 18 图表25:欧洲和中国电动车销量及增速 ................................................................................................................................. 19 图表26:宏发股份的全球化战略布局 ..................................................................................................................................... 20 图表27:宏发股份、松下、泰科同级别产品性能对比 ......................................................................................................... 20 图表28:宏发全产品矩阵布局 ................................................................................................................................................. 21 图表29:宏发的客户服务闭环模式示意 ................................................................................................................................. 21 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2

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