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2020长城汽车最新深度解析报告.pdf

大小:0KB更新时间:2020-11-11 23:17:14 我要下载

2020年10月14日 公司研究●证券研究报告 长城汽车(601633.SH) 深度分析 汽车 | 乘用车III 汽车复苏,皮卡担当 买入-B(下调) 投资评级 股价(2020-10-13) 24.07元 投资要点 ◆ 国内SUV行业龙头,持续研发投入。公司是国内SUV行业的龙头企业,2019年 交易数据 SUV销量国内第一,市场占有率达9.5%。在技术研发上,公司坚持采取“过度投 总市值(百万元) 220,865.20 入、精准研发”的策略,近年来公司的研发支出持续增长,研发中心布局全球,研 流通市值(百万元) 145,087.44 发业务围绕关键零部件布局全面。 总股本(百万股) 9,175.95 流通股本(百万股) 6,027.73 ◆ 基于新平台,开启SUV产品强周期。SUV行业由增量竞争转为存量竞争,其他自 12个月价格区间 7.40/24.07元 主车企如吉利、长安等纷纷进入 SUV 市场,公司主力车型哈弗 H6 的销量领先优 势略有收窄,危中思变,在此之际推出全新“柠檬+坦克”两大全球智能模块化技术平 一年股价表现 台,模块化平台的推出有望缩短公司新车研发周期,提升研发效率,促进零部件通 长城汽车 乘用车 上证指数 用化率,毛利率有望增长。公司核心动力系统全面升级,动力性经济性进一步提升, 266% 226% 年内量产配套新车型,增强公司产品竞争力。模块化平台配合全新升级动力系统, 186% 146% 公司下半年迎来新产品周期,神车哈弗H6全新换代,大狗/白猫/坦克300全新上 106% 市,伴随新平台渗透率提升,公司有望开启销量与单车盈利双升的强劲新产品周期。 66% 26% ◆ 皮卡渗透率有望提升,龙头首先受益。长城汽车以皮卡起家,深耕皮卡市场,于 -14% 2019!-10 2020!-02 2020!-06 2019 年上市长城炮弥补了国内高端乘用化皮卡的空白,皮卡销量位居行业第一, 资料来源:贝格数据 市占率达到将近50%。目前国内皮卡渗透率仅为2%,远低于全球6%~7%的渗透 升幅% 1M 3M 12M 率水平。2016 年以来地方政府陆续放开皮卡进城限制,国内皮卡市场有望迎来快 相对收益 36.33 134.09 206.89 速发展。从需求端来看,商用需求有望受益于消费升级,对微卡,微型货车进行替 绝对收益 39.37 131.67 219.88 代,乘用需求来看,皮卡有望成为多用途乘用车,拓展到一至三线城市消费人群, 满足城市中收入较高人群的户外活动需求。预计皮卡行业2025年销量有望达到104 分析师 肖索 万辆,渗透率约为 3.6%。在皮卡行业渗透率提升的情况下,公司作为皮卡行业的 SAC执业证书编号:S09105180070004 xiaosuo@huajinsc.cn 龙头企业将首先受益。 021-20377056 ◆ 深化组织改革,开启战略转型。公司调整长期战略,从整车制造企业向全球科技出 相关报告 行公司转型。变革之际,推出“咖啡智能”技术品牌进行双智融合,从智能驾驶、智 长城汽车:Q2 销量回暖,业绩增长强劲 能座舱、智能电子电器架构夯实未来智能出行服务的竞争力。同时商业模式向“制 2020-08-30 造+服务”转变,中长期有望改善公司盈利水平,估值中枢有望提升。 长城汽车:6 月销量同比高增长,长城炮表 ◆ 投资建议:我们预测公司 2020 年至 2022 年每股收益分别为 0.51、0.71 和 0.90 现亮眼 2020-07-09 元。净资产收益率分别为8.3%、10.7% 和12.4%,给予“买入-B”投资评级。 长城汽车:19 业绩符合预期,20Q1 业绩承 压 2020-04-26 ◆ 风险提示:乘用车行业需求复苏低于预期;新车销量低于预期;新平台降本不及预 长城汽车:10月销量环比高增长,有望超额 期。 完成全年目标 2019-11-08 财务数据与估值 长城汽车:三季报业绩超预期,产销量逆势 增长效果显现 2019-10-27 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 97,800 95,108 95,285 114,001 133,448 YoY(%) -2.7 -2.8 0.2 19.6 17.1 净利润(百万元) 5,207 4,497 4,671 6,474 8,261 YoY(%) 3.6 -13.6 3.9 38.6 27.6 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 37 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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