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保隆科技:国内汽车传感器专家.pdf

大小:0KB更新时间:2020-10-29 07:40:01 我要下载

[Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 保隆科技(603197)公司研究报告 2020年10月28日 [Table_InvestInfo] 首次 国内汽车传感器专家 投资评级 优于大市 覆盖 股票数据 [Table_Summary] 1[0Ta月b2le7_日S收to盘ck价I(nf元o]) 29.80 投资要点: 52周股价波动(元) 22.01-43.60 总股本/流通A股(百万股) 165/164 汽车传感器是科技公司的温床。传感器是汽车零部件中壁垒最高的产品之一,  总市值/流通市值(百万元) 4921/4885 单车价值超过2000元,盈利能力出众,是孕育科技公司的温床。纵观全球的 相关研究 汽车传感器公司,如 Bosch、Infineon、Sensata、Melexis 等,中长期的财 [Table_ReportInfo] 务以及股价表现均十分出色,成长属性突出,我们认为是理想的投资方向。  压力 MEMS:国产替代突破口。目前中国 MEMS 压力传感器(进口芯片) 市场表现 的产品性能、可靠性、稳定性均已经达到全球标准,并且价格优势明显,受 [Table_QuoteInfo] 益国六及TPMS法规切入前装体系,给整车厂配套正逐步起量,尤其自主品 保隆科技 海通综指 牌中份额更高,0到1的突破已经完成。我们认为下一阶段1到10的突破将 64.34% 主要体现在:龙头公司将同步加大芯片设计、生产环节的投入,逐步开始认 46.34% 证、导入整车厂配套体系,随着出货量增加以及本土供应链能力提升,芯片 28.34% 国产的经济效益将愈发突出,大幅提升传感器产品的盈利能力和全球竞争力。 10.34% -7.66% 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7  保隆科技:国内汽车传感器专家。公司排气管件、气门嘴等传统业务龙头地 沪深300对比 1M 2M 3M 位稳固,市场份额持续提升,TPMS业务整合 Huf后规模提升至全球领导企 绝对涨幅(%) 10.3 5.5 1.2 业之一,生产、采购及研发资源整合后利润改善空间较大,收购DILL少数股 相对涨幅(%) 7.5 6.2 -2.6 权进一步增厚利润。另外,持续培育的MEMS压力传感器借助国六机遇实现 资料来源:海通证券研究所 国产替代,布局ADAS传感器业务初见成效,已成长为国内汽车传感及感知 龙头。 [Table_AuthorInfo]  盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年EPS为1.21元、1.58元、2.08 元,考虑公司是国内汽车传感器龙头、具备稀缺性、产品横向拓展空间广阔, 给予2020年35-40倍PE,合理价值区间为42.35-48.40元,首次覆盖给予 “优于大市”评级。 风险提示。汽车行业销量不及预期、研发进度低于预期、产能扩充进度不及  预期、新产品客户突破不及预期等。 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email:wm10860@htsec.com 证书:S0850517090004 联系人:曹雅倩 Tel:(021)23154145 Email:cyq12265@htsec.com 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2305 3321 3445 3871 4397 (+/-)YoY(%) 10.8% 44.1% 3.7% 12.4% 13.6% 净利润(百万元) 155 172 200 260 343 (+/-)YoY(%) -10.9% 11.2% 15.9% 30.4% 31.7% 全面摊薄EPS(元) 0.94 1.04 1.21 1.58 2.08 毛利率(%) 32.9% 30.9% 31.1% 32.1% 33.0% 净资产收益率(%) 16.0% 16.6% 16.3% 17.2% 18.1% 资料来源:公司年报(2018-2019),海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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