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行业加速扩容,公司有望充分受益.pdf

大小:0KB更新时间:2020-10-28 07:40:00 我要下载

[Table_Industry] 证券研究报告/公司深度报告 2020年10月26日 福耀玻璃(600660)/汽车 行业加速扩容,公司有望充分受益 [评Ta级ble:_T增itle持] (维持) [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格:32.60 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 20225 21104 20141 22843 25909 分析师 苏晨 增长率yoy 8.06% 4.35% -4.56% 13.41% 13.42% 执业证书编号:S0740519050003 净利润 4120 2898 2471 3424 3915 Email:suchen@r.qlzq.com.cn 增长率yoy 30.86% -29.66% -14.76% 38.57% 14.36% 每股收益(元) 1.64 1.16 0.98 1.36 1.56 分析师 戴仕远 每股现金流量 1.16 2.06 (2.37) 1.87 1.56 执业证书编号:S0740518070006 净资产收益率 0.20 0.14 0.11 0.15 0.16 P/E 14.86 21.12 32.08 23.15 20.25 Email:daishiyuan@r.qlzq.com.cn PEG (3.91) 2.20 (4.12) (3.90) 1.93 分析师 陈传红 P/B 3.03 2.86 3.58 3.41 3.22 执业证书编号:S0740519120001 备注:股价取自2020年10月26日收盘价 Email:chench@r.qlzq.com.cn 投资要点  全景天窗+ASP 提速,行业将加速扩容。特斯拉的横空出世引领了新能源 汽车领域打造车顶玻璃化的潮流,全景天窗将加速渗透,单车玻璃面积有 望从4米提升至6-7米。同时,随着智能化需求提升HUD加速落地,AS P增速将从2%提升至5%左右。我们预计全球汽车玻璃市场规模将从201 [基Ta本ble状_P况ro fit] 9年的900亿元左右提升至2025年的1700亿元左右,CAGR为11%。 总股本(百万股) 2508.6  铝饰条业务打开成长空间。2019 年 1 月公司公告收购德国 SAM 公司,3 流通股本(百万股) 2003.0 月公告获得德国政府反垄断批准,并完成资产交割,进军汽车铝饰条行业。 市价(元) 32.60 SAM 是汽车铝亮饰条领域技术能力全球排名领先的企业,拥有独特的技 市值(百万元) 77396 术专利。公司持续完善铝饰件产业链,整合原材料、模具表面处理,进一 步强化集成化能力、拓展发展空间。 流通市值(百万元) 65297  乘用车需求企稳、美国工厂爬坡,业绩有望企稳回升。根据罗兰贝格的预 [股Ta价ble与_Q行uo业te-P市ic]场 走势对比 计,全球汽车市场将于 2021 年左右企稳回升;此外,随着美国工厂产能 爬坡利润恢复,我们预计将贡献5亿元-6亿元利润;叠加FYSAM减亏, 70.00% 短期业绩有望企稳回升。 60.00% 50.00% 40.00%  公司中长期利润有望达 80 亿元。得益于汽车玻璃行业扩容,中长期全球 30.00% 汽玻市场规模有望从 900 亿元左右增长为 1700 亿元左右,公司汽车玻璃 20.00% 业务营收有望达到400亿元左右。随着美国工厂产能爬坡盈利能力恢复, 10.00% 假设净利润率恢复到18%左右的水平,叠加铝饰条业务放量,中长期公司 0.00% -10.00% 净利润有望达到80亿元。 -20.00% -30.00%  盈利预测与投资建议:公司作为汽车玻璃行业龙头企业,市占率高、议价能力 强,增长持续高于行业。随着美国工厂爬坡以及FYSAM减亏,我们预计公司 福耀玻璃 沪深300 2020/2021/2022年净利润为24.71/34.24/39.15亿元亿元,对应EPS为0.98/ 1.36/1.56元,给予“增持”评级。 相关报告  风险提示:汽车销量不及预期、海外增长不及预期、全景天窗及ASP提升 不及预期、行业扩容不及预期、市占率提升不及预期、市场空间测算不及 预期的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分

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