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一汽解放:中重型车之王,构建智能物流新大陆.pdf

大小:0KB更新时间:2020-10-23 18:33:28 我要下载

e p y T t r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b T able_Firsta T Table_First|Table_Summary Table_First|Table_ReportDate 2020年10月21日 证 券 一汽解放(000800)汽车 T投able_First|Table_R资ating 建议: 推荐 研 首次覆盖 究 当前价格: 12.19元 报 —— 中重型车之王,构建智能物流新大陆 告 目标价格: 15.81元 投资要点: Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 ➢ 公司连续多年行业第一,市场份额不断提升,是物流牵引车之王 总股本/流通股本(百万股) 4,610/765 流通A股市值(百万元) 9,342 2017年以来,公司一直位居中重卡行业第一,且市场份额已由19.7%提升 每股净资产(元) 5.21 至年1H的27%。在以物流运输需求为主的牵引车市场,公司更是独占鳌 资产负债率(%) 75.05 头,已达1/3的市场份额,成为名副其实的牵引车之王。 一年内最高/最低(元) 15.33/7.63 公 ➢ 治理超载导致重卡市场容量扩大,排放升级、高端化带来单价提升 司 Table_First|Table_Chart 深 我国治理超载政策已经成为常态,产品标准化、规范化已经成为必然。单 一年内股价相对走势 度 车运能的下降促进了车辆需求,我国重卡销量高于105万辆已常态化。 研 究 排放不断升级,重卡单价已从2008年的23万提升至2019年的29万元。国 六与高端化产品有望进一步提升单价。 ➢ 公司具备垂直整合能力,牢牢掌握主动,国六自主技术有望扩大领先 公司能够自主配套发动机、变速箱、车桥等核心零部件,是我国唯一掌握 整车及三大动力总成核心技术的商用车企业。公司国六产品已采用自主发 T吴able_First|Table_Auth程or 浩 分析师 动机控制器与后处理系统,在成本和灵活性上占据优势,市场竞争中将会 执业证书编号:S0590518070002 占得先机,优势有望扩大。 电话:0510-85613163 ➢ “哥伦布计划”构建智能物流新大陆,打开公司成长新空间 邮箱:wuch@glsc.com.cn 公司通过“哥伦布计划”构建智能物流生态,拓展后市场业务、推动智能 T able_First|Table_Contacter 化产品落地。车联网“解放行”客户已突破70万,并率先交付L3 J7智能 物流牵引车。公司营收将由产品销售向产品服务、后市场服务拓展。 ➢ 投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润为31.91/42.83/52.25亿元,对应 EPS为0.69/0.93/1.13元,对应PE为17.62/13.15/10.78。智能物流可期, 给予17倍PE,2021年目标价15.81元。给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示 Table_First|Table_RelateReport 市场需求不及预期,后市场业务拓展不及预期,智能物流开发不及预期, 相关报告 公司费用管控不及预期 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 25,524.45 27,664.31 111,080.00 113,620.00 116,250.00 增长率(%) -8.52% 8.38% 301.53% 2.29% 2.31% EBITDA(百万元) 1,304.84 1,046.22 4,512.21 5,521.76 6,728.57 净利润(百万元) 203.36 52.73 3,197.29 4,283.21 5,225.90 增长率(%) -27.69% -74.07% 5,963.07% 33.96% 22.01% EPS(元/股) 0.04 0.01 0.69 0.93 1.13 市盈率(P/E) 277.00 1,068.20 17.62 13.15 10.78 市净率(P/B) 7.00 7.00 2.31 2.06 1.82 EV/EBITDA 15.31 19.07 -0.59 1.93 0.66 数据来源:公司公告,国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 1

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