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新产品、新客户、新产能均逐步落地,车灯控制器龙头迎来腾飞.pdf

大小:0KB更新时间:2020-10-17 02:14:15 我要下载

2020 年 10 月 14 日 公司研究 评级:买入(维持) 新产品、新客户、新产能均逐步落地,车灯控制 研 究所 证券分析师: 石金漫 S0350520050001 器龙头迎来腾飞 shijm01@ghzq.com.cn 联系人 : 李京波 S0350120070039 lijb02@ghzq.com.cn ——科博达(603786)深度报告 最近一年走势 投资要点: 科博达 沪深300 1.4000 1.2000  公司是全球车灯控制器龙头。2018 年公司主光源控制器、辅助光源 1.0000 控制器全球市占率分别为 5.26%、4.77%,具备全球竞争力。 0.8000 0.6000 2014-2019营收和利润年化增长率分别为16.7%和7.4%,稳步发展。 0.4000 0.2000 0.0000  新产品、新客户、新产能带动快速增长。1)新产品方面,2020H1 -0.2000 公司共获得新定点项目47个,预计整个产品生命周期销量 4000 万 只以上,既有照明控制系统,也有电机控制系统、能源管理系统、车 载电子与电器等多元化产品。同时截至2020年6月底公司还有121 相对沪深300表现 个在研项目。2)新客户方面,2020 上半年公司营收占比重 73%来 表现 1M 3M 12M 自于大众系,公司现已开拓戴姆勒、捷豹路虎、上汽通用、标致雪铁 科博达 0.0 -8.5 84.9 龙、比亚迪、福特、宝马车、长城等数十家全球知名乘用车整车厂商, 沪深300 4.6 -0.3 23.7 客户结构不断优化,间接提升了抗风险能力。我们预计2021年三代 LED 主光源控制器的增量主要来源于雷诺、福特、宝马和日产等新 市场数据 2020-10-13 客户量产。氛围灯和尾灯控制器收入激增主要得益于大众MEB新型 当前价格(元) 71.18 氛围灯和宝马尾灯控制器项目量产,增厚公司业绩。3)新产能方面, 52周价格区间(元) 32.27 - 84.44 公司IPO上市募集到的6.7亿元用于生产基地扩建,预计将在2023 总市值(百万) 28479.12 年扩展至3980万套产能,扩产约1.4倍。招股说明书显示,新产能 流通市值(百万) 2854.32 达产后将实现25.9%的税后内部收益率,5.9亿元的税后净现值。 总股本(万股) 40010.00 流通股(万股) 4010.00  LED 车灯渗透率的快速提升,带来车灯控制器迎需求的增长,公司 日均成交额(百万) 96.44 作为全球龙头受益显著。且将受益于第三方生产模式带来的成本优 近一月换手(%) 25.50 势,市占率有望稳步提升。LED 车灯节能耐久,随着其成本下降和 整车消费升级,渗透率有望不断提升,带动控制器市场扩大,预计到 相关报告 2025 年全球 LED 控制器市场规模 485 亿元,未来五年年均复合增 《科博达(603786)动态研究:智能驾驶让控 长率 19.6%。随着主机厂力推车灯控制器第三方定点,公司规模化 制器插上腾飞的翅膀》——2020-06-30 生产带来的成本优势将凸显出来,预计将在雷诺、福特、宝马、日产 等新车型配套份额有所提升。 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过  依托在控制器领域积累,公司开拓除车灯控制器外的 AGS、能量管 该公司已发行股份的1%。 理系统等,有望带来新增长点。AGS方面,国内商用车AGS蓝海市 场到 2024 年预计规模可达 23 亿元,公司与全球领先企业劳士领成 立合资公司,有望抢占份额。此外,公司积极拓展和研发能量管理系 统,已有DC/DC转换模块、DC/AC逆变器等在戴姆勒上稳定供货, 募投 1.7 亿元将用于 DC/DC 变换器、48V 逆变器和车载充电模块 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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