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8月乘用车终端持续改善,如何展望4季度及2021年?.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-16 18:11:38 我要下载

[Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [汽Table_车Title] 行业:20 年数据点评系列之二十 [Table_G行rade] 业评级 买入 前次评级 买入 8 月乘用车终端持续改善,如何展望 4 季度及 2021 年? 报告日期 2020-09-17 核心[T观able点_Sum:mar y] 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现]  8月重卡、乘用车终端销量分别同比增长116.1%、15.3%。根据中机 27% 中心,8月重卡终端销量14.4万辆,同比增长116.1%,环比基本持平, 19% 前8月累计终端销量105.1万辆,累计同比增长34.6%,高景气延续。 12% 8月乘用车终端销量167.3万辆,同比增长15.3%,环比增长6.0%, 4% 前8月仍累计同比下降18.2%。7-8月乘用车终端同比增速较前几月显 -3%09/19 11/19 01/20 03/20 05/20 07/20 09/20 著提升,与去年同期低基数有关,8月终端环比增长6.0%,略高于06-18 -11% 年算术均值5.0%,表明乘用车需求持续改善,而累计销量仍同比下降 汽车 沪深300 表明“弱复苏”态势仍在延续。库存方面,8月乘用车合格证产量161 万辆,行业总库存下降5.9万辆,1-8月行业总库存累计下降7.4万辆。 [分Ta析ble师_A:uth or] 张乐  乘用车终端销量展望:2 季度由于疫情后需求回补,环比增速好于正 SAC 执证号:S0260512030010 常季节性,但由于收入预期变化,同比改善并不强劲。7月起环比数据 gfzhangle@gf.com.cn 与正常季节性相当,可以认为需求回补基本结束,目前反映了真实的 分析师: 闫俊刚 景气趋势,具备线性外推的基础。我们参考历史年度各月销量占比均 SAC 执证号:S0260516010001 值,将今年6-8月数据进行年化预测下半年,测算结果为预计2020年 yanjungang@gf.com.cn 乘用车终端销量同比下滑9.1%~11.3%,其中9-12月合计同比增速为 分析师: 李爽 0.9%~6.8%。展望 2021 年,经济修复有望改善收入预期带动乘用车 SAC 执证号:S0260519070003 消费,考虑今年地方政府出台的促进汽车消费措施不少在年底结束, fzlishuang@gf.com.cn 不排除年末出现提前消费情形,暂不考虑以上因素的影响,线性外推 分析师: 刘智琪 预计2021年乘用车终端同比增长13.6%~14.6%。 SAC 执证号:S0260518080002  7、8月数据进一步验证收入预期对中低收入群体汽车消费影响更大。 收入增速大幅放缓导致居民收入预期发生变化或是影响汽车消费复苏 SFC CE No. BOT241 liuzhiqi@gf.com.cn 的原因之一。考虑到中低收入地区群体的收入敏感性相对更高,因此 请注意,张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委 收入增速放缓对中低收入群体影响更大,其边际消费倾向恢复也更慢。 员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 1 季度高中低收入地区终端销量同比下降 36.2%、39.5%、36.4%,2 季度环比增长64.1%、45.0%、37.3%,结合7、8月份数据,高中低 [相Tab关le_研Do究cRe:por t] 收入地区4-8月月均终端销量环比1-3月月均销量增长68.7%、53.4%、 汽车行业:20年数据点评系列 2020-09-03 38.4%,高收入地区乘用车消费需求恢复显著好于中低收入地区。 之十九:8月汽车行业合格证  投资建议:疫情不改行业中长期趋势,考虑到库存周期的改善和疫情 产量跟踪 得到控制后批发、终端需求的企稳,乘用车整车我们推荐经营韧性强、 汽车行业:20年数据点评系 2020-08-20 低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期共振的广汽 列之十八:7月重卡终端同比 集团(A/H),零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红 增长超九成,乘用车弱复苏仍 品种华域汽车及进入新一轮成长周期的万里扬,汽车服务板块推荐中 在延续 国汽研。重卡推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或 持续提升的中国重汽,受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍 [Table _Contacts ] 柴动力(A/H)及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。  风险提示:疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22

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