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从特斯拉看电动车企的非硬件盈利之路.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-12 01:55:05 我要下载

从特斯拉看电动车企的非硬件盈利之路 —— 长江证券研究所电力设备新能源研究小组 分析师:马军 SAC执业证书编号:S0490515070001 分析师:邬博华 SAC执业证书编号:S0490514040001 分析师:司鸿历 SAC执业证书编号:S0490520080002 2020年08月21日

• 研究报告 • 评级 看好 维持 目 录 出奇制胜,软硬结合铸就特斯拉成功之路 01 由一至多,已具备丰富的软件服务体系 02 抽丝剥茧,从财报看软件业务的高速增长 03 大有可为,特斯拉软件服务成长空间可观 04 星星之火,国内新兴势力依托软件崭露头角 05

01 出奇制胜, 软硬结合铸就特斯拉成功之路 mRqMpNxPyQ7N8Q6MtRoOmOrRiNoOxPlOsQtP8OpOqPxNsOrRMYoMoQ

电动化引领者,产品及经营均获成功 01 ➢ 自2008年成功推出第一款电动车后,特斯拉经历一路坎坷,目前无论是产品品牌力,还是企业经营层面均获得成功,一直引领整个电动化的发展趋 势。 ➢ 产品品牌力:目前已经形成Model S/X/3/Y、Cybertruck产品体系,并且销量一直保持第一,2019年销售约37万辆,是排名第二比亚迪的1.6倍; ➢ 企业经营:随着车辆销售规模的持续扩大,公司逐步迈入盈利周期,2019Q3-2020Q2特斯拉已经连续四个季度实现盈利。 图:特斯拉销量持续提升(万辆) 图:特斯拉已经连续四个季度实现盈利(百万美元) 资料来源:特斯拉财报,长江证券研究所 资料来源:特斯拉财报,长江证券研究所

硬件趋近背景下,软件成为核心制胜点 01 ➢ 特斯拉一直选择硬件(电动车销售)和软件服务并行,目前电动车常规指标逐渐趋近,在此背景下,软件逐渐成为未来公司差异化竞争的重点。 ➢ 目前来看,特斯拉在软件业务方面占据明显优势,主要体现在OTA、自动驾驶层面。软件业务的成功对于特斯拉的意义重大:一方面能够与硬件 结合强化自身竞争力,另一方面对于盈利提振作用也将非常可观(对于存量客户的持续性收费+高盈利能力)。 图:特斯拉走“软硬结合”的发展路线 表:特斯拉与最新的电动车常规参数对比 车企 特斯拉 比亚迪 小鹏 硬件(车辆销售) 车型 Model 3 汉 P7 硬件(车辆销售) 软件(服务) 一次性收入,盈利能力低 一次性收入,盈利能力低 持续性收入,盈利能力高 续航/Km 445 550 586 电机功率/KW 202 363 196 百公里加速/s 5.6 3.9 6.7 轴距/mm 2875 2920 2998 4694x1850 4980×1910 4880×1896 长宽高/mm x1443 ×1495 ×1450 售价/万元 27.155 27.95 22.99 资料来源:长江证券研究所 资料来源:车企官网,长江证券研究所

电气架构集中化叠加先发性,OTA优势显著 01 ➢ OTA(空中下载)技术已经成为汽车智能化、网联化的核心标志性功能。由于OTA由汽车ECU驱动,因此与整车电子电气架构密切相关。 ➢ 特斯拉在整车电子电气架构具备明显领先优势,更适合于汽车软件的发力:其电子电气架构更为集中,2015款的Model S大约15个ECU,Model 3则发 展为集中式架构(自动驾驶及娱乐控制模块、右车身控制器、左车身控制器)。 ➢ 特斯拉在Model S推出时首先在汽车行业引入整车OTA(一般多为SOTA,即软件升级),而其他车企近两年才陆续推出。 图:Model 3采用集中式电子电气架构 图:目前主要带OTA功能车企情况 特斯拉 比亚迪 蔚来 小鹏 理想 宝马 凯迪拉克 车型 Model S/X/3/Y 秦Pro ES8/ES6 G3 ONE 3系/8系/X5/X7 CT5 推出时间 2012年 2018年 2018年 2018年 2019年 2018年 2019年 资料来源:OK Tesla中文网,长江证券研究所 资料来源:第一电动网,特斯拉官网,长江证券研究所

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