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8月销量环比走势符合预期,红旗展现自主向上新思路.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-11 12:58:52 我要下载

证券研究报告 2020年9月9日 汽车及零部件 8 月销量环比走势符合预期 红旗展现自主向上新思路 行业动态 常菁 行业近况 分析员 乘联会发布8月产销数据,狭义乘用车产量164.4万辆(同比-0.2%,环比-2.5%), SAC 执证编号:S0080518110003 零售销量170.3万辆(同比+8.9%,环比+6.5%),批发销量173.6万辆(同比+7.0%, SFC CE Ref:BMX565 环比+5.9%)。 jing3.chang@cicc.com.cn 王雷 评论 联系人 SAC 执证编号:S0080118040030 销量环比基本走势符合预期。8月零售实现同比大幅增长,为 2018 年 4 月以来 SFC CE Ref:BNN451 最大涨幅,7、8月零售、批发同比高增长有去年清库存后低基数的影响,但从8 lei5.wang@cicc.com.cn 月环比表现看,疫情后车市需求呈现稳健恢复。分车型看,SUV和轿车零售销量 厍静兰 环比增速均与行业一致,SUV零售同比表现略好于轿车。8月新能源乘用车批发 联系人 销量超过 10 万辆,同比+43.7%,需求明显回暖,纯电车型需求呈现两极分化, SAC 执证编号:S0080120080100 A00级销量占比提升至31%,特斯拉、比亚迪和新势力品牌表现仍然较强。 jinglan.she@cicc.com.cn 豪华、日系和部分一线自主保持强劲,上汽通用表现亮眼。分品牌看,豪华品牌 销售保持强劲,8月豪华车零售销量同比+32%、环比+3%,折扣扩大对需求的拉 沪深300 中金汽车及零部件 动效果得以持续。合资品牌零售销量同比+6%、环比+6%,合资品牌内部呈现集 144 中度提升的态势,前十大合资品牌市场份额达到 48.6%,相比 2019 年有明显提 133 升。自主品牌销量环比改善更加明显,零售销量同比+4%、环比+7%。强势一线 值 (%) 122 自主品牌保持了良好的增长态势,其中长安、长城和吉利8月批发销量同比增速 对111 相 分别达到60.8%、17.0%和12.1%。此外,合资中除日系、一汽大众保持强劲,上 100 汽通用零售销量达到13.1万辆,同比+20.5%,产品战略调整初见成效。 89 产量同比下降,车企加库非常谨慎,价格体系稳定。8月产量出现同环比下降, 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 整体厂家采取更加谨慎的生产策略,8 月厂家库存环比减少 10 万辆,渠道库存 目标 P/E (x) 环比减少 1.6万辆。我们此前预计即将进入旺季,8月加库步调会更加积极,但 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 实际表现看车企对后续车市需求预期仍然比较保守,加库力度低于我们的预期, 长安汽车-A 跑赢行业 16.00 13.7 10.3 渠道库存较低有利于9月批发零售的较好表现。根据Thinkercar数据,8月豪华 上汽集团-A 跑赢行业 23.00 11.7 8.4 品牌折扣环比微增0.2ppt,其他合资折扣环比微增0.1ppt,自主品牌由于新车型 长城汽车-A 跑赢行业 20.00 33.4 21.3 推出折扣环比收窄,整体市场价格比较稳定。 长城汽车-H 跑赢行业 11.50 16.6 10.6 广汽集团-H 跑赢行业 8.80 8.2 6.2 红旗月销突破2万辆,强动力+高配置杀出自主品牌高端化空间。疫情后红旗品 牌销量环比持续走高,8月销量突破2.1万辆。分区域看,1-7月累计销量吉林省 长安-B 跑赢行业 5.50 4.2 3.1 占比第一、在8.5%,但全国分布还比较均衡,畅销城市以一二线省会城市为主。 中 金一级行业 汽车及零部件 从产品端看,中型SUV HS5月销突破万辆,售价20万元左右中配车型为主,是 自主品牌谋求向上突破比较成功的案例。剖析市场需求,我们认为一方面红旗品 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 牌本身具备良好的历史底蕴,2018 年发布新战略以来,通过全新平台、全新车 型的推出,不断深化高端品牌的标签;另一方面,从搭载1.8T/2.0T的H5和HS5, 到搭载3.0T全新上市的H9,自主品牌造车能力和消费者认可度提升,动力高配 置有稀缺性,高配动力+高性价比,帮助红旗杀出自主高端化的空间。 估值与建议 维持各公司盈利预测和目标价。2季度主要车企业绩同环比均有改善,展望3季 度,我们预计行业销量能够实现更大幅度的同比正增长,带动车企盈利继续修复。 但从车企2季报的反馈来看,市场对短期盈利关注度降低,更加注重明后年增长 的持续性。因此,我们仍然建议首先关注销量表现持续亮眼,未来几年产品周期 有望持续强劲的车企,包括长城、长安;其次关注行业回暖、市场情绪带动估值 修复,销量有改善的车企,包括上汽、广汽H。 风险 疫情反复影响后续汽车产销;折扣扩大影响车企利润。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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