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2020吉利汽车深度研究报告.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-10 08:13:03 我要下载

证券研究报告·公司研究·汽车 吉利汽车(00175) [底Tabl部e_M蓄ain]力,重整旗鼓再出发 [Table_Au2th0o2r0] 年 09月 08日 买入(首次) 证券分析师 黄细里 执业证号:S0600520010001 盈利预测与估值 2019 2020E 2021E 2022E 021-60199793 营业收入(百万元) 98,139 96,136 105,297 114,333 huangxl@dwzq.com.cn 同比(%) -8.6% -2.0% 9.5% 8.6% 归母净利润(百万元) 8,215 6,918 8,777 11,377 股[T价a走ble势_P icQuote] 同比(%) -34.1% -15.8% 26.9% 29.6% 吉利汽车 恒生指数 57% 每股收益(元/股) 0.84 0.71 0.89 1.16 43% 29% P /E(倍) 17.24 20.47 16.13 12.45 14% 0% 投资要点 -14% -29%  行业技术变革催生格局重构,新一轮行业红利长期利好自主。国内乘用 2019-09 2020-01 2020-05 车市场边际向好,2025年预计销量增长至2510万辆,车企步入存量博 弈阶段。双积分政策持续施压,ADAS辅助驾驶强势来临,传统整车企 业、造车新势力以及第三方互联网企业不断入局,行业面临大的格局重 构。技术变革下,新一轮行业红利来临,对全球汽车产业固有格局造成 市[T场ab数le据_B ase] 冲击,中国作为世界上最大的汽车产销地,自主品牌有望受益增长。 收盘价(港元) 16.34  吉利新四化+模块化战略布局全面,以联盟形式铺开。1)新四化方面, 一年最低/最高价 10.00/19.36 吉利投资亿咖通,设立 G-PILOT 智能汽车发展规划,研发爬行者智能 市净率(倍) 2.48 系统以及智擎动力总成系统,并创立曹操出行+耀出行共享平台,走在 自主前列。2)模块化方面,吉利以CMA/BMA模块为核心,未来布局 港股流通市值(百 160345.67 AMA/PMA/DMA共五大模块,涵盖SUV/轿车/MPV、燃油/混动/电动, 万港元) 布局最为全面。3)联盟方面,以沃尔沃为核心,吉利与爱信精机+宁德 时代+LG 化学+高通+恩智浦+伟世通+Smart Eye+华为等企业在不同领 基础数据 域展开合作,多方出击,重点布局智能化及电动化,紧跟行业趋势变革。 每股净资产(元) 5.82  量:底部稳健,上升势头强劲。2020年吉利新车以电动化和智能化为方 资产负债率(%) 43.52 向,领克品牌上冲下探,填补空白细分市场,战略导向明显。1)SUV: 总股本(百万股) 9813.08 未来发展核心,贡献主要增量。预计2022年吉利SUV规模达90万辆, 流通股本(百万股) 9813.08 以“ICON+缤越+领克06”为主力,涵盖7-15万元市场。2)轿车:龙 头地位稳固,保持市场前列。预计2022年吉利轿车规模达40万辆,以 [相Ta关b研le_究Re port] “缤瑞+领克03+Preface”为主力,涵盖7-15万元市场。3)新能源:紧 锣密鼓促发展。在现有基础上,吉利将为旗下所有燃油车型推出插混版 本,并设立集合纯电品牌,预计2022年吉利新能源规模突破20万辆。  利:降本增效,单车盈利提升。1)产能利用率。产能迅速扩张,规模效 应凸显,成本有望下降。2)模块化。BMA/CMA 为模块化核心,通用 零部件+提升研发效率,实现降本增效。3)单车价格。新一轮车型周期 开启,单车价格上冲,总体折扣率保持在较低水平,毛利率有望高位。  盈利预测与投资评级:我们预测公司 2020-2022 年营业收入 961.36/1052.97/1143.33 亿元,同比-2.0%/+9.5%/+8.6%,归母净利润 69.18/87.77/113.77 亿元,同比-15.8%/+26.9%/+29.6%,对应 EPS 为 0.71/0.89/1.16元,对应PE为20.47/16.13/12.45倍,吉利汽车A股五家 可比公司平均估值2020-2022分别为33.7/25.7/20.2倍。考虑到吉利未来 业绩迎来新一轮改善,2020年对应PE估值处于低位,首次覆盖,给予 吉利汽车“买入”评级。  风险提示:全球疫情控制低于预期;下游乘用车需求复苏低于预期;与 沃尔沃合并协同效应低于预期。 1 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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