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汽车行业重大事项点评:从8月批发超预期应该读到什么信号?.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-09 19:39:30 我要下载

行业研究 汽车 证 券研究 报告 2020年09月09日 汽车行业重大事项点评 推荐 (维持) 从 8 月批发超预期应该读到什么信号? 事项: 华创证券研究所  乘联会发布8月狭义乘用车数据,产量:164万,同比-0.2%、环比-2.5%;批 发:174万,同比+7.0%、环比+5.9%;零售:170万,同比+8.9%、环比+6.5%。 证券分析师:张程航 评论: 电话:021-20572543  8月终端需求恢复基本符合预期,批发高于预期,主要因为渠道库存增加继续 邮箱:zhangchenghang@hcyjs.com 高于预期。上险基本符合预期(中性+19%),8月166万辆、同比+15%、环 执业编号:S0360519070003 比+6%,整体比较平稳地恢复。批发同比+7%高于我们此前中性预期-4%有11 个百分点,核心是我们对库存变动方向判断有误:测算 8 月渠道库存+3 万, 行业基本数据 我们此前预期去库5-10万辆;库存系数略回落0.1个月至1.82月。 占比% 微观角度,之前我们认为到6月末行业渠道库存已补充到位,鉴于此预计7-8 股票家数(只) 182 4.56 月渠道按季节性去库,而7-8月实际是加库的。重新审视各车企的变化,可能 总市值(亿元) 23,960.71 2.96 的原因是,前几年(行业较好)该时期的去库主要由尾部车企带来,头部车企 流通市值(亿元) 17,864.01 2.99 (前 20)对库存的容纳能力更强,因此在今年尾部车企/中低端需求相对低迷 的情况下(无力去库),头部车企的加库就带来了行业总量的变动。这会不会 相对指数表现 是车企格局相对变化之下的新常态/新季节性还有待观察。但我们仍然倾向于 % 1M 6M 12M 认为即便是头部车企也不能长时间容纳较高库存,内部结构可能进行调整。 绝对表现 2.54 12.49 25.84 另一个角度,汽车产成品存货增速自 2019 年 12 月开始转正并保持增速上行 相对表现 2.83 -0.94 6.95 (2020年2月和5月负增长除外),反映的是当前行业进入主动加库存阶段, 料后续还有被动加库存阶段,库存增加的趋势远未走完。 2019-09-10~2020-09-08 28%  因为是头部车企加库、对库存容纳能力更强,行业价格端的表现相对还不错。 15% 我们观察到的行业折扣情况7月环比收窄,8月环比略放大,对经销商和车企 盈利恢复有较好帮助(GAIN 7月价格数据由于样本范围变化,数据波动较大。) 2%  新能源乘用车批发延续同比高增速,宏光MINI带动A00显著恢复。8月新能 -11% 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 源批发突破10万辆,同比+44%、环比+24%,其中纯电8.3万辆/+45%、混动 沪深300 汽车 1.8 万辆/+25%。同比高增长主要是宏光 MINI 带动 A00 级小车恢复以及去年 低基数:8月宏光MINI销量1.5万辆、环比翻倍。特斯拉M3销量1.2万辆, 相关研究报告 环比基本持平;新势力蔚来、理想、威马创单月纪录。8月电动车两极化趋势 《汽车行业跟踪报告:汽车三季度继续孕育超预 更明显,我们认为核心仍是宏光MINI抓住中低端电动车经济性和便捷出行的 期》 消费需求,而高端电动车主打智能化和服务体验,市场接受度在提升。 2020-08-16  初步预计9月批发同比-1%至+8%,上调3Q20同比预期至+5%至+8%。9月 《汽车行业新能源车销量点评:7 月批发环比略 降,政策有望提振对公销量》 为季末,估计行业库存延续增长,因此在上险同比+7%至+11%的基础上估计 2020-08-16 批发同比-1%至+8%。3Q20 上险增速预测由此上调为+5%至+8%,上险+12% 《汽车行业 2Q20 财报总结:二季度盈利显著恢 左右。预计 4Q20 上险中性+5%、批发中性+3%,考虑 2021 春节较晚,12 月 复,预计三季度趋势增强》 渠道去库力度可能相对较弱。 2020-09-07  注意企业盈利修复速度远高于销量恢复速度。整车层面,批发正增长+价格端 稳定,带来盈利更好修复;零部件层面,下游恢复+份额提升+利润率弹性, 带来盈利更好修复。2Q20 汽车规上利润增速+22%高于汽车销量同比+10%, 3Q20 随汽车销量增速上移、海外改善,板块内企业盈利修复节奏料将进一步 加快,有望带来更多超预期的三季报,推动市场对汽车板块预期进一步修复。  投资建议:市场风格波动+汽车基本面持续改善,配合带来近期板块行情。我 们看好后续销量改善,更加看好企业盈利修复,盈利的超预期改善料将不断消 化估值(本来也不高),预计行情演绎有持续性。总量性机会推荐华域汽车、 广汇汽车、上汽集团。乘用车继续看好自主强弹性,推荐长安汽车、长城汽车 H/A、吉利汽车。传统零部件看好业绩放量推动价值重估的标的,推荐精锻科 技、豪能股份、贝斯特、新坐标。弹性机会推荐电动技术综合供应商比亚迪与 特斯拉核心供应商拓普集团,注意对市场风险偏好反应更灵敏。  风险提示:宏观经济不及预期、行业竞争超预期、海外疫情及贸易摩擦程度高 于预期。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 未经许可,禁止转载

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