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乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-04 11:37:32 我要下载

[Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2020年09月01日 乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度 汽车 -汽车行业2020H1财报总结 [T[评aTab级blele_:_MT增aitilne持]] (维持) [重Ta点ble公_F司in基anc本e]状 况 分析师 苏晨 简称 股价 EPS PE PEG 评级 执业证书编号:S0740519050003 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E Email:suchen@r.qlzq.com.cn 宇通客车 14.9 0.9 0.8 0.9 W1E. 0 15.1 18.3 16.1 W1E4 .7 1.2 增持 上汽集团 19.0 2.2 2.1 2.4 2.6 10.4 9.0 7.9 7.3 0.5 增持 分析师 陈传红 中国重汽 37.5 1.8 2.4 2.6 2.6 12.1 15.9 14.5 14.4 1.4 增持 执业证书编号:S0740519120001 威孚高科 25.4 2.3 2.4 2.3 2.4 8.0 10.6 11.0 10.4 -2.6 买入 新泉股份 31.9 0.8 1.0 1.3 1.5 17.6 31.6 25.3 22.0 1.0 增持 Email:chench@r.qlzq.com.cn 备注:股价取自2020年9月01日收盘价 分析师 戴仕远 执业证书编号:S0740518070006 [投Ta资ble要_S点um mary] Email:daishiyuan@r.qlzq.com.cn  Q2 净利润结束下滑趋势,估值处于中低位。2020H1 汽车销售 1023 万辆(-16.9%)。其中,乘用车销售 785 万辆(-22.5%);商用车销售 238万辆(+8.6%)。2020年Q2行业营收同比增长5.5%,整体归母净 利润同比增长32.2%,结束自2018年Q3以来的下滑趋势。当前行业 PB约为2.1倍,处于中低位置。  乘用车:盈利能力显著恢复。(1)2020Q2乘用车行业营收增长9.9%, [基Ta本ble状_P况ro fit] 恢复正增长;归母净利润同比增长62.2%,结束2018Q3以来的下滑趋 势。(2)2020Q2乘用车行业销售毛利率为11.5%,同比下降0.8PCT, 上市公司数 181 环比提升 1.0PCT,同比降幅收窄、环比改善显著。2020Q2 乘用车行 行业总市值(百万元) 2244939 业销售净利率为4.9%,同比提升1.5PCT;EPS为0.25元,同比增长 73.4%;ROE 为 2.5%,同比增长 1.0PCT,乘用车行业盈利能力显著 行业流通市值(百万元) 1740216 恢复。 [行Ta业ble-_市Qu场ot走eP势ic]对 比  零部件:Q2营收增速转正、盈利能力企稳。(1)19Q4、2020Q1、2020Q2 零部件行业营收同比增速为 11.6%、-20.6%、0.8%,2020Q2 营收同 35.00% 比转正。分季度来看,2019Q4、2020Q1、2020Q2零部件行业整体归 30.00% 母净利润同比增速为-215.3%、-51.1%、-10.4%,利润降幅收窄。(2) 25.00% 20.00% 2020Q2 零部件行业整体销售毛利率为 17.9%,同比下降1.8PCT。盈 15.00% 利能力方面,2020Q2行业整体销售净利率为5.1%,同比下降1.2PCT, 10.00% 环比提升1.2PCT。 5.00% 0.00%  重卡:Q2销量扭转、业绩超预期。2020 H1实现销售81.4万辆,同比 -5.00% 增长24.0%。其中,Q1重卡销售27.4万辆,同比减少15.7%;Q2销 -10.00% -15.00% 售54万辆,同比增长63.2%,销量扭转。从产业链主要重卡企业的数 据来看,2020Q2年营收、归母净利润均处于历史高点。 汽车与汽车零部件指数 沪深300  三季度展望:静待行业复苏。(1)汽车制造成品库存从2018年下半年 公司持有该股票比例 [相Ta关ble报_R告ep ort] 进入下行通道,当前行业库存已经处于低位,主动去库存已经完成,行 业压力减缓。(2)汽车零售约占我国零售总额的 10%左右,汽车销售 对稳经济的重要性高。在稳定经济增长、刺激消费的大背景下,汽车消 费放开是大趋势。当前有八个地区实施汽车限购,假设2020年牌照限 额增加一倍将贡献 70 万辆左右的销量。据我们估算限购地区约有700 万辆左右的刚性需求没有得到满足,仍有较大成长空间。(3)从 2019 年乘用车上险数来看,限牌地区主要以德日系、豪华车以及一线自主品 牌为主,限购放开这些品牌将受益。  投资建议:乘用车:在减税降费刺激消费的大背景下,汽车需求复苏确 定性高,继续推荐德日系+一线自主,推荐关注上汽集团、长安汽车以 及广汽集团。零部件:随着下游乘用车消费复苏,去库存结束,行业压 力减缓。在此背景下,推荐关注精锻科技、福耀玻璃、新泉股份、星宇 股份等业绩确定性较高的企业。重卡:随着政策边际转松,基建投资将 主导重卡行业需求,叠加超载治理,重卡行业将维持高景气度。推荐关 注中国重汽、威孚高科以及重卡发动机龙头等重卡产业链企业。  风险提示:乘用车销量下行的风险、消费促进政策推及不及预期、国三 重卡淘汰不及预期、基建投资不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分

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