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大中客车行业专题报告:轨交发展对公交影响几何?.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-04 05:54:17 我要下载

[Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告 2020年08月31日 轨交发展对公交影响几何? 汽车 -大中客车行业专题报告 [T[评aTab级blele_:_MT增aitilne持]] (维持) [重Ta点ble公_F司in基anc本e]状 况 分析师 苏晨 简称 股价 EPS PE PEG 评级 执业证书编号:S0740519050003 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宇通客车 14.2 0.9 0.8 0.9 1.0 15.1 17.5 15.4 14.0 1.1 增持 电话: Email:suchen@r.qlzq.com.cn 分析师 戴仕远 执业证书编号:S0740518070006 备注:股价为2020年8月31日收盘价 电话: Email:daishiyuan@r.qlzq.com.cn [投Ta资ble要_S点um mary] 分析师 陈传红  轨道交通运营+规划:当前处于高速发展期。2019 年底全国共有 41 个城 执业证书编号:S0740519120001 市开通城市轨道交通,全年完成城市轨道交通客运量 238.78 亿人次,2 010-2019年CAGR为17.6%。2019年我国轨道交通运营线路长度为0.6 电话: 7 万公里,运营+规划轨道交通长度将达到 1.41 万公里,轨道交通处于高 速发展期。 Email:chench@r.qlzq.com.cn  轨道交通与公交:合作与竞争。由于轨道交通与公交车的运输间隔、运输 [基Ta本ble状_P况ro fit] 距离以及网络密度较低、经济性等运输特性不同,在不同的运输半径以及 几何关系中,轨道交通与公交合作与竞争的关系也不同。轨道交通开通后, 上市公司数 181 不同形态的公交线路客流量会出现不同的变化,不同阶段的城市轨道交通 行业总市值(百万元) 2175777 对公交需求的影响也不同。 行业流通市值(百万元) 1691095  轨道交通发展对公交影响(以北京、上海为例):(1)公交客运量:初期增 长、调整期后下降。a)初期:随着轨道交通网络效应线性,公交交通系统 [行Ta业ble-_市Qu场ot走eP势ic]对 比 出行总量增加,带动公共汽电车需求提升。 b)调整期:轨道交通占据城 市主要客流,公交车呈现服务范围扩大、频次降低,但客运量稳定的趋势。 35.00% c)成熟期:随着轨道交通网络完善,大部分交通可以通过轨道交通来实 30.00% 25.00% 现,公交客运量进入下降期。(2)公交线路条数、长度:经历调整期之后 20.00% 高速增长。随着轨道交通的发展,北京、上海公交线路条数和长度在调整 15.00% 期之后呈现高速增长的趋势。我们认为主要原因是在调整期,轨道交通线 10.00% 路需要调整来适应轨道交通的发展,在成熟期轨道交通的接驳需求增长。 5.00% (3)公交保有量:进入成熟期之后保持稳定。在调整期,上海运营公交车 0.00% -5.00% 保有量从1.8万辆下降至1.6万辆,北京运营公交车保有量从1.7万辆上升 -10.00% 至 2.2 万辆。随后在成熟期,上海公交保有量在 1.6 万辆-1.7 万辆之间波 -15.00% 动,北京公交保有量在 2.2 万辆-2.5 万辆之间波动。进入成熟期之后,公 交客运总量下降,但公交线路及长度增加、服务频次与范围增加,整体来 汽车与汽车零部件指数 沪深300 看公交保有量保持稳定。 公司持有该股票比例 [相Ta关ble报_R告ep ort]  整体来看我国轨道交通的发展将提升公交需求。(1)当前轨道交通成熟期 (上海、北京等)以及调整期向成熟期发展(深圳、杭州等)的城市约占 我国当前公交保有量的25%。这部分城市公交呈现客运总量下降、线路增 长,而保有量稳定的趋势。(2)处于初期、以及初期向调整期发展的城市 (西安、昆明、兰州等)公交保有量约占我国公交保有量的24%,这部分 城市轨道交通的发展将提升公交需求。  公交需求提升为大中客提供长期成长性。当前公交约占大中客销量的六成。 从保有量来看,受铁路以及私家车替代的影响,公路车市场不断萎缩,公 路营运车辆保有量从 2012 年高点 86.7 万辆下降至 2018 年的79.6 万 辆。与此同时,随着城市化率提升,公交车辆的需求逐年提升,城市公交 保有量从2009年的41.2万辆提升至2019年的69.3万辆。客车是扩大交 通多样化、一体化的重要组成部分。当前我国城市化水平仍处于较低水平, 随着整体规划调控完善、基础设施建设加快以及轨道交通发展的推动,我 国城市公交需求将持续提升,为大中客提供长期成长性。  投资建议:随着替代效应褪去以及新能源透支需求逐步消化,我们认为 销量有望重回中枢18万辆,行业景气度回升。长期来看,公交需求提升 将为大中客提供成长性。2020年多地发布新能源客车硬性更换指标,短 期公交车替换需求强。同时新能源补贴进入后期、市场加速出清,行业 集中度有望提升,竞争格局改善、龙头将持续受益,推荐关注宇通客车。  风险提示:新能源汽车补贴政策调整、风险三电成本下降幅度不及预期、 新能源政策缩紧的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分

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