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中国汽研20H1点评:行稳致远,Q2归母净利润同比增长44%.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-03 18:22:14 我要下载

[Table_Page] 中报点评|汽车服务Ⅱ 证券研究报告 [中Table_国Title] 汽研(601965.SH) [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 14.34元 20H1 点评:行稳致远,Q2 归母净利润同比增长 44% 合理价值 15.9元 前次评级 买入 [核Tabl心e_Su观mm点ary] : 报告443267日期 2020-09-03 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现]  公司上半年归母净利润同比增长4.9%,其中单2季度同比增长44.0%。 根据中报,公司20H1/Q2营收15.4/10.5亿元,同比增长42.3%/80.4%, 75% 归母净利润2.0/1.4亿元,同比增长4.9%/44.0%;母公司H1/Q2营收 58% 42% 5.3/3.0 亿元,同比增长 17.7%/24.1%,归母净利润 1.8/1.1 亿元,同 25% 比增长6.1%/23.9%。公司业绩增幅低于收入增速,一方面受固定资产 8% 折旧同比增加约 0.5 亿元影响,另一方面与毛利率较低的装备制造板 -8%08/19 10/19 12/19 02/20 04/20 06/20 08/20 中国汽研 沪深300 块收入占比提升有关。经营计划进展上,公司H1营收、利润总额分别 完成全年预算的47.4%、40.8%,新签合同额18.1亿元,同比增长45%。 [分Ta析ble师_A:uth or] 张乐  技术服务与装备制造齐发力,费用管控效果明显。分业务看,H1技术 SAC 执证号:S0260512030010 服务收入 6.5 亿元,同比增长 17.4%,与焦作、广东公司并表及业务 021-60750618 量提升有关;装备制造收入 8.9 亿元,同比增长 68.2%,主要得益于 gfzhangle@gf.com.cn 工程车订单增加。公司H1毛利率为24.8%,同比下滑4.5pct,主要与 分析师: 闫俊刚 折旧费用增加及毛利率较低的装备制造占比提升有关,H1专用车毛利 SAC 执证号:S0260516010001 率为4.6%,同比提升1.1pct。公司H1销售/管理/研发费用率分别同比 021-60750621 下降0.3/1.2/0.4pct,费用管控效果明显。 yanjungang@gf.com.cn  公司现金含量高且有息负债率低,分红率仍有提升空间。公司账面现 分析师: 李爽 金5%流,情带况息较债好务,/长全期部资投本入负资债本率仅不到 SAC 执证号:S0260519070003 0.1%~0.2%,19年分红率为51.9%,未来或仍有提升空间。 021-60750604  投资建议:公司是汽车检测稀缺标的,检测行业壁垒高,汽车标准法规 fzlishuang@gf.com.cn 升级、新标准出台将推动公司检测业务量价齐升,公司中长期看点是转 分析师: 刘智琪 型数据服务商及指数平台的建立。我们预计公司 20-22 年 EPS 为 SAC 执证号:S0260518080002 0.53/0.61/0.69元/股,按最新收盘价计算对应PE为27.09/23.66/20.90 SFC CE No. BOT241 倍。参考可比公司、公司业绩增速及历史估值情况,我们给予公司2020 021-60750604 年30倍PE估值,对应合理价值为15.9元/股,维持“买入”评级。 liuzhiqi@gf.com.cn  风险提示:新车种类及政策推进力度放缓;新项目推进不达预期等。 请注意,张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察 盈利预测: 委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 [Table_Finan ce] 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E [相Tab关le_研Do究cRe:por t] 营业收入(百万元) 2,758 2,755 3,250 3,621 3,997 中国汽研(601965.SH):19 2020-04-29 增长率(%) 14.9 -0.1 18.0 11.4 10.4 年报及20Q1点评:短期疫 EBITDA(百万元) 558 627 649 745 848 归母净利润(百万元) 403 467 513 588 665 情冲击有限,全年增长可期 增长率(%) 7.5 15.8 10.0 14.5 13.2 中国汽研(601965.SH):业 2020-01-08 EPS(元/股) 0.42 0.48 0.53 0.61 0.69 绩快报点评:Q4业绩同比增 市盈率(P/E) 17.03 17.20 27.09 23.66 20.90 23%,股权激励彰显管理层 ROE(%) 9.0 9.9 10.4 11.4 12.2 信心 p1 EV/EBITDA 10.04 10.99 19.52 16.87 14.67 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table _Contacts ] 1 / 8

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